הפד מזהה כלכלה אמריקאית שממשיכה לצמוח, אך עם אי-ודאות גוברת

הכלכלה האמריקאית המשיכה להתרחב בקצב מתון בשבועות האחרונים, לפי ספר הבז’ האחרון של הפדרל ריזרב, בעוד שהתעסוקה עלתה במידה קלה והמחירים עלו בקצב מתון. הדוח מספק לקובעי המדיניות מידע איכותני מכל 12 המחוזות של הפדרל ריזרב לקראת ישיבת המדיניות שתתקיים ב-15–16 בספטמבר.

התמונה הכללית נותרה חיובית, אך התנאים השתנו בין הענפים. עסקים דיווחו על אי-ודאות גוברת סביב עלויות האנרגיה, מדיניות הממשלה והעימותים הבינלאומיים. השילוב הזה עשוי להקשות על החלטת הריבית הבאה של הפדרל ריזרב, במיוחד כאשר קובעי המדיניות בוחנים אם האינפלציה מתקדמת באופן משכנע לעבר היעד של 2%.

ספר הבז’ הראה גם שלחצי המחירים אינם מאיצים באופן רחב. האינפלציה עלתה במחוז אחד בלבד, האטה בשלושה מחוזות ונותרה ללא שינוי בשמונה. חלק מהעסקים הפונים לצרכנים דיווחו כי הלקוחות הפכו רגישים יותר למחירים, ולכן יכולתם לגלגל עלויות תשומות גבוהות יותר ישירות לצרכנים מוגבלת.

מחירי האנרגיה והמכסים מסבכים את תמונת האינפלציה

האינפלציה נותרה החשש המרכזי עבור קובעי המדיניות. לפי הדוח, מדד האינפלציה המועדף על הפדרל ריזרב נותר מעל יעד ה-2% שלו במשך כחמש שנים וחצי. השיפור שנרשם לאחרונה בנתונים החודשיים עדיין לא שכנע חלק מהבכירים שלחצי המחירים הבסיסיים יורדים בקצב מהיר מספיק.

עלייה במחירי האנרגיה יוצרת מכשול אפשרי נוסף. חברות בענפי הייצור והבנייה במספר מחוזות דיווחו על עלייה בעלויות האנרגיה, התחבורה וחומרי הגלם, בהם מתכות ופטרוכימיקלים. עסקים המשיכו לדווח גם על הוצאות הקשורות למכסים, בעוד שעלויות שירותי הבריאות והביטוח נותרו מקורות משמעותיים ללחצי מחירים.

ההתפתחויות במזרח התיכון מוסיפות שכבת סיכון נוספת. התחדשות העימותים בין ארה”ב לאיראן דחפה את מחירי הנפט כלפי מעלה, ועשויה להשפיע על מחירי הדלק ועל מגוון רחב יותר של עלויות לצרכנים. הפדרל ריזרב של בוסטון הזהיר באופן ספציפי כי הוצאות אנרגיה גבוהות עלולות להפעיל לחץ נוסף על תקציבי משקי הבית אם העימות יימשך ללא פתרון עד עונת חימום הבתים.

ציפיות להעלאת ריבית מתחזקות כאשר שוקי הדיור והתעסוקה מציגים איתותים מעורבים

השווקים הפיננסיים נערכים יותר ויותר לשינוי במדיניות. המשקיעים מייחסים הסתברות של כ-65% להעלאת ריבית בספטמבר, לעומת הסתברות של 35% להותרת הריבית ללא שינוי. הפדרל ריזרב הותיר את ריבית המדיניות המרכזית שלו בטווח של 3.50% עד 3.75% מאז דצמבר.

במקביל, ספר הבז’ מספק סיבות לזהירות. פעילות שוק הדיור הראתה סימני חולשה במספר מחוזות, כאשר ריביות משכנתאות גבוהות ואינפלציה מרתיעות חלק מהצרכנים מהשקעות בדיור. בחלק מהשווקים גם נרשמה עלייה במלאי הנכסים, בעוד שנכסים נותרו זמינים למכירה במשך תקופות ארוכות יותר.

עלויות העבודה היו גורם פחות בולט בלחצי האינפלציה, אף שבענפי הבנייה והייצור נמשכו לחצי שכר מקומיים. הדוח הצביע גם על הבינה המלאכותית ככוח המייצר השפעות חיוביות ושליליות על הביקוש לעובדים, בעוד שהביקוש הקשור למרכזי נתונים ולהוצאות ביטחוניות נותר חזק.

החלטת המדיניות הבאה תהיה תלויה במידה רבה בשאלה אם האינפלציה הנובעת מעלויות האנרגיה תתברר כתופעה זמנית או תחל לחלחל למחירים רחבים יותר. כאשר ספר הבז’ מציג תמונה מעורבת ולא מספק איתות חד-משמעי, המשקיעים צפויים להתמקד בנתוני האינפלציה, התעסוקה והצמיחה הכלכלית הבאים כדי להעריך אם הפדרל ריזרב יקשיח את המדיניות או יותיר את הריבית ללא שינוי.