מניות ההגנה האירופיות נסוגו בחדות בתחילת השבוע, והעמיקו ירידה שנמשכת מספר שבועות — תוך התקרבות לרמות הנמוכות ביותר זה כחודשיים. המגמה מגיעה בעקבות מאמצים דיפלומטיים מחודשים להשיג תמיכת אוקראינה בתוכנית שלום בתמיכת ארה״ב, מה שמעודד משקיעים לשקול מחדש את פרמיית הסיכון של תקופת המלחמה לאחר כמעט שלוש שנות תשואת־יתר.

סל מניות של גולדמן זאקס, העוקב אחר שמות ההגנה באירופה, ירד כעת בכ־24% מהשיא שנרשם בתחילת אוקטובר. הסנטימנט בשוק השתנה במהירות כאשר סוחרים מתחילים לתמחר את האפשרות — גם אם חלקית — של הקלה משמעותית במתיחות הגיאופוליטית במזרח אירופה.

סנטימנט השוק משתנה כאשר שיחות השלום צוברות תאוצה

הירידה האחרונה במניות ההגנה משקפת אמונה גוברת בקרב חלק מהמשקיעים כי העימות בין רוסיה לאוקראינה עשוי להתקדם לקראת פתרון בחודשים הקרובים. גרהאם בנקה, מנהל קרן ב־Amati Global Investors, ציין כי צעדים של ממשל טראמפ שנועדו להפחית מתחים עם מוסקבה שינו את הטון בשווקים.

לדברי בנקה, חלק מהמשקיעים רואים כעת את הסכסוך כמי שנכנס לשלב מאוחר, מה שמוביל לצמצום חשיפה לסקטור ההגנה — שהיה אחד המרוויחים המרכזיים מביקושים הקשורים למלחמה. הערכה מחדש זו הקלה על שוויי חברות שהפכו למתוחים בעקבות ראלי מתמשך מאז פברואר 2022.

עם זאת, השינוי בסנטימנט רחוק מלהיות אחיד. גם כאשר המניות יורדות, משקיעים מוסדיים רבים עדיין זהירים מלהניח סיום מהיר או חד־משמעי ללחימה, במיוחד כאשר המשא ומתנים מתמודדים עם חסמים פוליטיים וביטחוניים משמעותיים.

הראלי נרגע — אך מגמות ההוצאה הביטחונית נשארות יציבות

הנסיגה האחרונה מגיעה לאחר תקופה יוצאת דופן של עליות בקרב חברות ההגנה האירופיות. מאז הפלישה הרוסית לאוקראינה, ממשלות ברחבי אירופה האיצו באופן דרמטי רכישות ביטחוניות, הפכו מדיניות צנע ממושכת, והתחייבו לשדרוגי יכולות לטווח הארוך.

ממחסור בתחמושת ועד לצורך בהגנה אווירית ובמערכות נגד טילים — הסכסוך חשף פערים אסטרטגיים רחבים ביבשת. פערים אלה לא ייעלמו גם אם ייחתם הסכם שלום. בנקה הדגיש כי תנוחת הביטחון החדשה של אירופה היא ככל הנראה קבועה, משקפת אי־ודאות גיאופוליטית וקדימויות חדשות של ארה״ב כלפי נאט״ו.

גם אנליסטים של מדיובנקה, בהובלת אלסנדרו פוצי, ציינו כי לא ניתן לצפות להסכם שלום מקיף לפני סוף 2026. כתוצאה מכך, נתיבי ההוצאה הביטחונית במדינות אירופה הגדולות נותרו בעלייה, מעוגנים במחזורי רכש רב־שנתיים שאינם מושפעים מתנודות קצרות־טווח.

משקיעים מתמודדים עם משוואה גיאופוליטית מורכבת יותר

בעוד השוק מגיב לאפשרות של ירידה בסיכון גיאופוליטי, ההשלכות ארוכות־הטווח על מניות ההגנה מורכבות יותר. חוזים רבים בסקטור הם רב־שנתיים ומגובה־מדינה, מה שמקנה יציבות גם בעת ירידה בסנטימנט. במקביל, כל תקלה בלתי צפויה במו״מ השלום או הסלמה מחודשת עשויה להביא במהירות להיפוך חד בנסיגה הנוכחית.

לקראת סוף השנה, משקיעים יעקבו מקרוב אחר התפתחויות דיפלומטיות, תיאום ארה״ב–האיחוד האירופי, והמעורבות המשתנה של נאט״ו — כאשר הם מעריכים מחדש חשיפות סיכון. ייתכן שהסקטור נכנס כעת לשלב המאופיין פחות בראלי מלחמתי מתפרץ ויותר בביקוש יציב הנתמך מבנית — שינוי שעשוי לעצב מחדש את תמחור מניות ההגנה האירופיות ב־2026 ואילך.