שוק המניות האמריקאי נכנס לשלב יוצא דופן שבו קצב הצמיחה ברווחי החברות צפוי להגיע לרמות שנראו בעבר בעיקר לאחר מיתונים עמוקים. על פי התחזיות הנוכחיות, הרווח למניה (EPS) של חברות מדד S&P 500 צפוי לעלות ב-24% במהלך שנת 2026, שיעור חריג הנשען במידה רבה על ביצועיהן של ענקיות הטכנולוגיה. התחזית משקפת לא רק שיפור בפעילות העסקית של החברות, אלא גם את השפעתן הגוברת של הבינה המלאכותית, מחשוב הענן וההשקעות בתשתיות דיגיטליות על רווחיות המגזר העסקי.

ענקיות הטכנולוגיה ממשיכות להוביל את הצמיחה ברווחים

עיקר הגידול הצפוי ברווחי החברות מרוכז במספר מצומצם של חברות טכנולוגיה גדולות. יכולתן לייצר תזרימי מזומנים משמעותיים, לצד השקעות רחבות היקף בפיתוח תשתיות בינה מלאכותית, יצרה שילוב של צמיחה בהכנסות והתרחבות בשיעורי הרווחיות.

בניגוד לגלי ההתלהבות הטכנולוגיים בעבר, שהתבססו במידה רבה על ציפיות עתידיות, החברות המובילות כיום מתרגמות את השקעות ההון שלהן לעלייה ממשית ברווחים.

על פי התחזיות, הרווח למניה של חברות S&P 500 צפוי להגיע לכ-341 דולר בשנת 2026, לעומת כ-275 דולר בשנת 2025. לשם השוואה, בשנת 2023 עמד הרווח למניה על כ-220 דולר בלבד. הנתונים ממחישים את קצב השיפור ברווחיות, על רקע התרחבות השימוש בבינה מלאכותית בתחומי התוכנה, המוליכים למחצה, שירותי הענן והשירותים הדיגיטליים.

אחת מתקופות הצמיחה החריגות ביותר ברווחי החברות

מבחינה היסטורית, צמיחה שנתית של יותר מ-20% ברווחי החברות נרשמה בדרך כלל רק לאחר מיתונים משמעותיים, כאשר החברות התאוששו מרמות רווח נמוכות במיוחד.

המחזור הנוכחי שונה, שכן הוא מתרחש בזמן שהכלכלה האמריקאית ממשיכה להפגין חוסן, שיעור האבטלה נותר נמוך והצריכה הפרטית ממשיכה לתמוך בפעילות הכלכלית.

המשמעות היא שהעלייה ברווחים אינה נובעת מהתאוששות לאחר משבר, אלא משיפור בפריון, מהטמעת אוטומציה, מכוח תמחור ומייעול הפעילות העסקית.

המשקיעים ממשיכים לתגמל חברות המצליחות להרחיב את שיעורי הרווחיות באופן עקבי, בעוד שחברות שאינן מציגות אסטרטגיה ברורה בתחום הבינה המלאכותית מתקשות להדביק את ביצועי השוק.

עם זאת, העובדה שעיקר הצמיחה ברווחים מרוכז במספר קטן יחסית של חברות מעלה שאלות לגבי רוחב השוק. אם ההובלה תמשיך להישען על קבוצה מצומצמת של מניות, ביצועי המדד כולו עלולים להיות תלויים במידה רבה ביכולתן להמשיך להציג תוצאות יוצאות דופן.

רמת הציפיות בשוק ממשיכה לעלות

תחזיות הרווח החזקות מספקות בסיס לרמות התמחור הגבוהות בשוק המניות, אך במקביל הן גם מעלות את רף הציפיות מהחברות.

בדרך כלל, השווקים מגלמים את הצמיחה הצפויה עוד לפני פרסום הדוחות הכספיים. כתוצאה מכך, כל האטה בקצב הצמיחה בהכנסות או שחיקה בשיעורי הרווח עלולה להוביל לתגובה שלילית מצד המשקיעים.

במבט קדימה, השווקים יתמקדו בדוחות הכספיים הקרובים, בהיקף השקעות ההון, ביכולת החברות להפוך את השקעות הבינה המלאכותית למנועי רווח ובהכוונת ההנהלות לגבי המשך השנה. גם מדיניות הפדרל ריזרב, סביבת הריבית וההתפתחויות בכלכלה העולמית ישפיעו על השאלה האם מגמת הצמיחה ברווחים תוכל להימשך גם בשנת 2027. אף שהתחזית הנוכחית משקפת עוצמה יוצאת דופן של המגזר העסקי, שמירה על קצב צמיחה כה גבוה תחייב המשך חדשנות, ביצוע תפעולי איכותי וביקוש צרכני יציב בסביבה עסקית תחרותית יותר.