העימות המתעצם סביב איראן הזריק תנודתיות חדשה לשווקים הפיננסיים בעולם, ומאתגר את אחד מנושאי ההשקעה הבולטים של השנה האחרונה בוול סטריט — תחיית נכסי השווקים המתעוררים. מניות, מטבעות ואג״ח במדינות מתפתחות נמצאות תחת לחץ כאשר משקיעים מעריכים מחדש סיכונים גיאופוליטיים ואת ההשפעה של עליית מחירי האנרגיה. עם זאת, משקיעים מוסדיים רבים סבורים כי הגורמים המבניים שתמכו בעלייה בשווקים המתעוררים עדיין קיימים, ולכן התנודתיות האחרונה עשויה להיות הפרעה זמנית ולא שינוי מהותי בתחזית ההשקעה ארוכת הטווח.

הלם גיאופוליטי מצית תנודתיות בשווקים

מניות ומטבעות בשווקים מתעוררים ירדו בחדות בעקבות הסלמת המתיחות הגיאופוליטית. מדד מרכזי העוקב אחר מניות בשווקים מתעוררים רשם את הירידה השבועית החדה ביותר זה שש שנים, בעוד תשואות האג״ח עלו כאשר משקיעים דרשו פרמיית סיכון גבוהה יותר.

תגובת השוק משקפת חששות מהשלכות כלכליות רחבות יותר של העימות במזרח התיכון. מחירי הנפט מסוג ברנט עלו מעל 90 דולר לחבית, מה שמעורר חשש כי עלויות האנרגיה הגבוהות יאטו את הצמיחה הכלכלית במדינות מתפתחות רבות התלויות ביבוא נפט.

במקביל, הדולר האמריקאי התחזק כאשר משקיעים פנו לנכסי מקלט מסורתיים. דולר חזק נוטה להקשיח את התנאים הפיננסיים בשווקים מתעוררים בכך שהוא מעלה את עלויות ההלוואה ומפחית את זרימת ההון. השילוב בין עליית מחירי האנרגיה והקשחת התנאים הפיננסיים יוצר סביבה מאתגרת לנכסי שווקים מתעוררים בטווח הקצר.

הסיפור ארוך הטווח נותר חיובי

למרות התנודתיות האחרונה, מנהלי נכסים רבים נותרים אופטימיים בזהירות לגבי השווקים המתעוררים בטווח הארוך. גורם מרכזי התומך בנכסי EM הוא מגמת הגיוון הגלובלית הרחק מנכסים אמריקאיים. לאחר שנים של ביצועים חזקים במניות בארצות הברית, משקיעים מחפשים יותר ויותר הזדמנויות בשווקים בעלי תמחור נמוך יותר ופוטנציאל צמיחה גבוה יותר.

שווקים מתעוררים ממשיכים להציע שילוב כזה. כלכלות רבות באסיה, אמריקה הלטינית וחלקים ממזרח אירופה מציגות קצב צמיחה מהיר יותר מאשר כלכלות מפותחות, בעוד הערכות השווי של המניות בהן נותרות אטרקטיביות יחסית.

נתוני זרימת ההון מצביעים על כך שמשקיעים מנצלים את הירידות האחרונות כדי לבנות פוזיציות חדשות במקום לנטוש את הנכס לחלוטין. זרימות ההון למניות ואג״ח בשווקים מתעוררים נותרות חיוביות, דבר המעיד כי חלק מהמשקיעים המוסדיים רואים במכירה האחרונה הזדמנות לרכישה במחירים נמוכים יותר.

מנצחים ומפסידים אזוריים מתחילים להתבלט

השפעת העימות אינה אחידה בכל השווקים המתעוררים. מדינות התלויות מאוד ביבוא אנרגיה עלולות להתמודד עם לחץ כלכלי מוגבר אם מחירי הנפט יישארו גבוהים לאורך זמן. עלויות דלק גבוהות יכולות להחמיר את מאזן הסחר ולהגביר לחצי אינפלציה במדינות התלויות באנרגיה מיובאת.

לעומת זאת, שווקים מתעוררים המייצאים סחורות עשויים להרוויח מהסביבה הנוכחית. כמה כלכלות באמריקה הלטינית ובאפריקה שמדרום לסהרה עשויות ליהנות מעלייה במחירי הנפט, המתכות והמוצרים החקלאיים. עליות אלו יכולות לשפר את המאזן הפיסקלי ולהגדיל את הכנסות היצוא.

במקביל, חלק מהמשקיעים מעבירים את תיקי ההשקעות שלהם לעבר אג״ח ממשלתיות ומטבעות של מדינות בעלות מדיניות מוניטרית יציבה וסיכונים פוליטיים נמוכים יחסית. שווקים שבהם הריביות עדיין גבוהות ומחזורי הבחירות רחוקים יותר נתפסים כנקודות כניסה בטוחות יותר בתוך עולם השווקים המתעוררים.

בטווח קדימה, מסלול השווקים המתעוררים יהיה תלוי במידה רבה במשך המתיחות הגיאופוליטית. אם העימות יתייצב ושוקי האנרגיה יירגעו, הגורמים המבניים התומכים בנכס — גיוון השקעות, פוטנציאל צמיחה ותמחור אטרקטיבי — עשויים שוב להפוך לגורם המרכזי בהחלטות המשקיעים.