הזהב האריך את הראלי ההיסטורי שלו ביום שישי, וטיפס לשיא שיא נוסף כאשר משקיעים גלובליים העמיקו את החשיפה לנכסי חוף מבטחים בעולם המאופיין במתיחות גיאופוליטית ובשינויים בציפיות המוניטריות. המהלך משקף יותר מאשר סלידת סיכון קצרת טווח. הוא מאותת על הערכה מחודשת רחבה של תפקיד הזהב בתיקי ההשקעות, כאשר כוחות מאקרו־כלכליים, פוליטיים ומטבעיים מתכנסים לטובתו.

הסיכון הגיאופוליטי מחזק מחדש את תפקיד הזהב כחוף מבטחים

השלב האחרון בעליות הוזן מהצטברות של מוקדי מתיחות גיאופוליטיים, ולא מאירוע בודד. תשומת הלב של המשקיעים נותרת ממוקדת בחסימת משלוחי הנפט הגולמי מוונצואלה על ידי ארה״ב, במלחמה המתמשכת בין רוסיה לאוקראינה, ובתקיפה הצבאית האחרונה של וושינגטון נגד יעדי דאעש בניגריה. כל אחד מהאירועים הללו לבדו לא היה מצדיק בדרך כלל תנועה פרבולית. יחד, הם חיזקו את התחושה של חוסר יציבות גלובלי מתמשך.

הזהב נוטה לשגשג כאשר אי־הוודאות הופכת למבנית ולא אפיזודית. בניגוד לנכסי סיכון שיכולים להתאושש כאשר הכותרות דועכות, מטילי זהב נהנים כאשר משקיעים מסיקים שהתנודתיות הגיאופוליטית צפויה להישאר מאפיין מרכזי של הסביבה. נראה כי שינוי פסיכולוגי כזה מתרחש כעת, ומסייע להסביר מדוע הזהב ממשיך למשוך הון גם לאחר שכבר רשם עליות חריגות.

ציפיות למדיניות מוניטרית מוסיפות דלק לראלי

מעבר לגיאופוליטיקה, ציפיות למדיניות מוניטרית ממשיכות להוות רוח גבית משמעותית. השווקים מתמחרים יותר ויותר שתי הורדות ריבית של רבע נקודת אחוז מצד הפדרל ריזרב בשנת 2026, כאשר האינפלציה מתמתנת ומומנטום שוק העבודה נחלש. אף שקובעי המדיניות נותרים חלוקים, כיוון התנועה הפך ברור יותר למשקיעים: עידן המדיניות המרסנת מתקרב לסיומו.

תשואות ריאליות נמוכות יותר מגבירות את האטרקטיביות של נכסים שאינם נושאי תשואה כמו זהב, במיוחד כאשר הורדות הריבית נתפסות כתגובה להאטה בצמיחה ולא לחוזק כלכלי. דינמיקה זו שמרה על עמידות הזהב גם בתקופות שבהן נתוני המאקרו בארה״ב הפתיעו לחיוב, מה שמרמז שהמשקיעים מביטים מעבר לנתוני הצמיחה קצרי הטווח לעבר הקלה מוניטרית בטווח הבינוני.

בנקים מרכזיים וקרנות סל מחזקים את המגמה

הראלי מקבל חיזוק גם מביקוש מבני. בנקים מרכזיים ממשיכים להיות קונים עקביים, כחלק ממאמץ לגוון עתודות הרחק ממטבעות מסורתיים על רקע התגברות הפיצול הגיאופוליטי. במקביל, קרנות סל מגובות זהב רושמות זרימות הון יציבות, המעידות על חידוש העניין מצד משקיעים מוסדיים וקמעונאיים כאחד.

שילוב זה של ביקוש מהמגזר הרשמי וביקוש מונע־שוק הפחית את רגישות הזהב לתיקונים. כל נסיגה נענתה בגל קניות מחודש, וחיזקה את התפיסה שהזהב עובר מגידור טקטי להקצאה אסטרטגית.

שנה היסטורית — עם יותר תנודתיות קדימה

עם עלייה של יותר מ־70% מתחילת השנה, 2025 מסתמנת כשנת השיא של הזהב מאז 1979. עליות כאלה מעלות מטבע הדברים שאלות לגבי קיימות. עם זאת, הראלי הנוכחי שונה מגלי עליות קודמים שנבעו ממשברים בודדים או מחששות אינפלציוניים. התנועה הנוכחית נשענת על כוחות חופפים: גיאופוליטיקה, שינויי מדיניות מוניטרית, חששות משחיקת מטבע ומגמות של פיזור תיקי השקעות.

בהמשך הדרך, המשקיעים יעקבו אחר התגבשות ציפיות להורדות ריבית, התפתחות הסיכונים הגיאופוליטיים, והאם רכישות הבנקים המרכזיים יישארו חזקות גם אל תוך 2026. אף שהתנודתיות בטווח הקצר סבירה לאחר ריצה חדה כל כך, הרקע הרחב מרמז שמעמדו המוגבר של הזהב עשוי להימשך זמן רב יותר מכפי שרבים מצפים.