מחירי הזהב ירדו ביום שישי, לאחר שהביטחון בהפחתת ריבית קרובה של הפדרל ריזרב נחלש. סוחרים הולכים ומוטרדים מהיעדר נתונים כלכליים חיוניים בעקבות השבתת הממשל הארוכה ביותר בהיסטוריה האמריקאית. לאחר עלייה מוקדמת יותר השבוע, ירד הזהב אל מתחת ל־4,060 דולר לאונקיה, ומחק חלק מעלייתו השבועית הראשונה מזה חודש — סימן לחידוש זהירות בשווקי המתכות היקרות.

אי־הוודאות סביב הפד חוזרת ללחוץ על הזהב

שינוי הסנטימנט משקף פערים הולכים וגדלים בין בכירי הפד בנוגע לחוכמה שבהפחתת ריבית בדצמבר. נשיא הפד של מיניאפוליס, ניל קאשקרי, אמר כי טרם החליט, בעוד נשיאת הפד של קליבלנד, בת’ האמק, טענה כי יש להשאיר את הריבית ללא שינוי. בהיעדר נתוני תעסוקה ואינפלציה — שלא פורסמו בשל השבתת הממשל — השווקים נאלצים לבחון מחדש את הערכותיהם.

ריביות גבוהות בדרך כלל פועלות לרעת הזהב בכך שהן משפרות את האטרקטיביות של נכסים נושאי תשואה. השבוע צמצמו הסוחרים את ההסתברות להפחתת ריבית בדצמבר, שהייתה כבר כמעט מתומחרת במלואה לפני מספר שבועות. המשקיעים ממתינים כעת להצהרות משלושה בכירי פד, כולל החבר המצביע ג’פרי שמיד, וכן ללוח זמנים לפרסום הנתונים שאוחדו — שעשויים לשנות שוב את הציפיות ברגע שמערכי הנתונים הממשלתיים יחזרו לפעולה.

מכניקת השוק מעמיקה את התנודתיות

תנועת המחירים בזהב השבוע לא נבעה רק מהנתונים הכלכליים. אסטרטגים מצביעים על תפקיד הולך וגדל של כוחות טכניים כאשר הנזילות יורדת. ייתכן שהתרחש “Gamma Squeeze” — מצב שבו ברוקרים שמכרו אופציות במחירים נמוכים נאלצים לקנות חוזים עתידיים כדי לגדר את עצמם — מה שתרם לקפיצות חדות מוקדם יותר השבוע. כאשר היקפי המסחר מחוץ לבורסה נמוכים, גם פעולות רכישה או מכירה קטנות יכולות ליצור השפעה גדולה מהרגיל.

דניאל גאלי מ־TD Securities ציין כי המצב הנוכחי יוצר “וואקום נזילות”, שמאפשר עיוותי מחיר גם בהיעדר ביקוש משמעותי מצד קוני מתכת פיזית. בעוד תנאים כאלה עשויים להאיץ עליות, הם גם מגבירים את הסיכון לתיקונים חדים — כפי שנראה בירידה של יום שישי.

שנה חזקה פוגשת עצירה מונעת־נתונים

למרות הנסיגה האחרונה, הזהב עדיין נחשב לאחד הנכסים החזקים של 2025. המחירים עלו בכ־55% מתחילת השנה — הישג שעשוי להפוך את 2025 לשנתו הטובה ביותר מאז 1979. מספר כוחות מבניים תומכים בעלייה זו: רכישות מסיביות מצד בנקים מרכזיים, גיוון הרחק מחוב ריבוני וגידור מצד משקיעים לנוכח חששות מהתרחבות הגירעונות הפיסקליים בכלכלות מובילות.

אך ההתפתחויות האחרונות מדגישות עד כמה הזהב רגיש לנרטיב המאקרו־כלכלי. בהיעדר נתונים אמינים — במיוחד נתוני תעסוקה ואינפלציה — הפד צפוי לנקוט זהירות. אנליסטים מזהירים כי אי־הוודאות עצמה עשויה לעכב כל מהלך להפחתת ריבית עד להתבהרות התנאים.

מה הלאה?

סוחרי הזהב נכנסים לתקופה מכרעת. פרסום הנתונים שהושהו עשוי להבהיר את תמונת המאקרו ולהשפיע על שאלת חידוש ההקלות המוניטריות מצד הפד. בינתיים, השילוב בין נזילות דלה למסחר מבוסס אופציות עשוי להמשיך להעצים תנודתיות. משקיעים עוקבים מקרוב אחר השאלה האם הזהב יצליח לשמר את מגמת העלייה ארוכת הטווח שלו כאשר אי־הוודאות הכלכלית תתפוגג בהדרגה.