SKN | האם האסטרטגיה הפיסקלית של יפן עומדת בפני מבחן קריטי עם עליית תשואות האג״ח?
שגיא חבסוב
•
7 דק’ קריאה
•
לפני 13 שעה
נקודות מפתח
טקאיצ׳י נערכת למסרים המתמקדים בשווקים: ראש ממשלת יפן צפויה לומר בנאום בפרלמנט ב-5 באוקטובר כי הממשלה תגיב בגמישות להתפתחויות בלתי צפויות בכלכלה ובשווקים הפיננסיים.
הנפקת החוב תמשיך לעמוד במעקב: הממשלה ציינה כי היא שואפת לשמור על היקף הנפקת האג״ח החדשה סביב ¥40 טריליון בשנת הכספים 2027, תוך התחשבות בתנאי הריבית.
שוק האג״ח נותר רגיש: העלייה בתשואות אג״ח ממשלת יפן ואי-הוודאות סביב מימון צעדי ההוצאה המתוכננים ממשיכות למקד את תשומת לב המשקיעים במסלול הפיסקלי של יפן.
ראש ממשלת יפן, סנאאה טקאיצ׳י, נערכת להתייחס לרגישות הגוברת בשוק האג״ח במדינה. לפי הצפוי, ממשלתה תדגיש בנאום בפרלמנט ב-5 באוקטובר את הצורך בגמישות בתגובה להתפתחויות בלתי צפויות בכלכלה ובשווקים הפיננסיים.
לפי טיוטת הנאום שדווחה, טקאיצ׳י צפויה להסביר גם כי היקף הנפקת האג״ח הממשלתיות השנתית ייקבע תוך התחשבות בהתפתחויות הריבית. המסר מגיע בתקופה שבה תשואות אג״ח ממשלת יפן עלו בחדות, ומגבירות את המיקוד ביחסים שבין הוצאות הממשלה, עלויות המימון וביקוש המשקיעים לחוב ממשלתי.
הנפקת האג״ח הופכת לאיתות מדיניות מרכזי
הממשלה ציינה בעבר כי בכוונתה לשמור את היקף הנפקת האג״ח החדשה בשנת הכספים 2027 סביב ¥40 טריליון. טקאיצ׳י הציגה את היעד הזה בריאיון באוגוסט, והוא מספק לשווקים נקודת ייחוס חשובה לקראת הכנת התקציב הבא.
חשיבותו של היעד גדלה ככל שעלויות המימון עלו. תשואת אג״ח ממשלת יפן ל-10 שנים הגיעה לאחרונה לרמתה הגבוהה ביותר מאז 1996, בעוד שגם התשואות לטווחים ארוכים יותר עלו. העלייה הפכה את היקף ומבנה גיוסי החוב העתידיים למשתנה חשוב יותר עבור השוק.
תוכניות ההוצאה ממשיכות למקד את המשקיעים
ממשלת יפן מקדמת סדר יום שאפתני בתחום ההוצאות, תוך הדגשה כי היא ממשיכה להיות מודעת למשמעת הפיסקלית. עם זאת, השווקים ממשיכים לבחון כיצד ימומנו הצעדים המוצעים, במיוחד תוכניות הכוללות השעיה זמנית של היטל על מוצרי מזון וגידול צפוי בהוצאות הביטחון.
לפי המקור, הממשלה שללה בשלב זה הכנת תקציב משלים. במקביל, גורמים רשמיים ציינו כי ניתן יהיה להתאים את התגובה הפיסקלית בהתאם לתנאים הכלכליים, ולכן המשקיעים מתמקדים באופן שבו התחייבויות אלה יבואו לידי ביטוי במסגרת התקציב הסופית.
התרחבות פיסקלית פוגשת עלויות מימון גבוהות יותר
האתגר הופך בולט יותר משום שיפן כבר אינה פועלת בסביבת התשואות האולטרה-נמוכות שאפיינה חלק ניכר מהעשור הקודם. ריביות גבוהות יותר מגדילות את עלות שירות החוב הממשלתי ועלולות להפוך את המשקיעים לרגישים יותר להגדלה נוספת של החוב.
בקשות התקציב האחרונות ממחישות את היקף הסוגיה. משרדי ממשלה וגופים ממשלתיים ביפן הגישו בקשות בהיקף כולל של כ-¥143.7 טריליון לשנת הכספים 2027, בעוד שעלויות שירות החוב צפויות להגיע לשיא של ¥36.64 טריליון. לפיכך, הממשלה מתמודדת עם לחץ גובר להדגים כיצד ניתן לשלב בין שאיפות להגדלת ההוצאות לבין מגבלות על הגדלה נוספת של החוב.
הין מוסיף נדבך נוסף לרגישות השווקים
למדיניות הפיסקלית יש חשיבות גם עבור המטבע היפני. הין נותר תחת לחץ למרות העלייה בריביות ביפן, בעוד גורמים רשמיים ביפן ובארה״ב הביעו לאחרונה חשש מפני חולשה מופרזת של הין. השילוב בין עלויות אנרגיה גבוהות, מטבע חלש יותר ועלייה בתשואות האג״ח הגביר את הרגישות של השווקים היפניים לאיתותי מדיניות.
מצב זה הופך את התקשורת של הממשלה בנוגע למשמעת הפיסקלית לחשובה במיוחד. המשקיעים עוקבים לא רק אחר היקף החוב החדש שיונפק, אלא גם אחר השאלה אם תוכניות ההוצאה נתפסות ככאלה שיכולות לתמוך בצמיחה ארוכת טווח מבלי ליצור לחץ נוסף על עלויות המימון.
במה המשקיעים עשויים להתמקד בהמשך
נאום הפרלמנט ב-5 באוקטובר עשוי לספק בהירות נוספת לגבי האופן שבו הממשלה מתכוונת לאזן בין תמיכה בכלכלה לבין יציבות השווקים הפיננסיים. האיתותים המרכזיים יכללו את ההתייחסות להיקף הנפקת האג״ח השנתית, מימון צעדי המס וההוצאה, והתגובה של הממשלה במקרה שהתשואות ימשיכו לעלות.
עבור השווקים, האינטראקציה בין המדיניות הפיסקלית, תשואות ה-JGB והין תמשיך להיות מרכזית. המעבר האחרון של יפן לעבר עלויות מימון גבוהות יותר פירושו שהחלטות פיסקליות צפויות לזכות לבחינה מעמיקה יותר מזו שקיבלו בתקופה שבה הריביות היו נמוכות במיוחד.
להשוואה, בדיקה וניתוח בין בתי ההשקעות
השאירו פרטים ומומחה מטעמינו יחזור אליכם בהקדם
* אין במאמר זה, בחלקו או במלואו, כל הבטחה להשגת תשואות מהשקעות ואין האמור בו מהווה ייעוץ מקצועי לבצע השקעות בתחום כזה או אחר.
SKN | הציפיות להעלאת ריבית של ה-Fed באוקטובר נחלשות לאחר שהאינפלציה בארה״ב נמוכה מהתחזיות
