האינפלציה נותרת מעל יעד הפדרל ריזרב

נתוני יולי המחישו מחדש את האתגר העומד בפני קובעי המדיניות המוניטרית בארה”ב. מדד המחירים להוצאות צריכה פרטית, מדד האינפלציה המועדף על הפדרל ריזרב, עלה ב-0.2% במהלך החודש, והאינפלציה השנתית במדד הכללי הגיעה ל-3.7%. שני הנתונים היו מעט גבוהים מהתחזיות בשוק.

מדד הליבה של PCE, שאינו כולל את מחירי המזון והאנרגיה התנודתיים ונחשב למדד מתאים יותר לבחינת מגמות אינפלציה מתמשכות, עלה אף הוא ב-0.2% בחישוב חודשי וב-3.3% בחישוב שנתי.

העלייה החודשית נותרה מתונה יחסית, אך הנתון השנתי עדיין גבוה משמעותית מיעד הפדרל ריזרב, העומד על 2%. מצב זה מגביל את יכולתו של הבנק המרכזי להקל את המדיניות המוניטרית ללא ראיות ברורות יותר לכך שהאינפלציה מתכנסת באופן יציב לעבר היעד.

חוזקת הצריכה מוסיפה מורכבות לתחזית הריבית

נתוני יולי הצביעו גם על המשך חוזק יחסי של הצרכנים בארה”ב. ההכנסה האישית עלתה ב-0.4%, בעוד שההוצאה הצרכנית גדלה ב-0.2%. שני הנתונים היו גבוהים מהתחזיות.

השילוב בין הכנסה והוצאה גבוהות מהצפוי מצביע על כך שמשקי הבית עדיין מחזיקים בכוח קנייה המאפשר לתמוך בפעילות הכלכלית, גם כאשר האינפלציה נותרת גבוהה.

גם הרכב השינויים במחירים היה משמעותי. מחירי הסחורות ירדו ב-0.1%, בין היתר בעקבות ירידה של 2.7% במחירי הדלק ומוצרים אחרים הקשורים לאנרגיה, וכן ירידה של 0.9% במחירי הריהוט והציוד הביתי.

לעומת זאת, מחירי השירותים עלו ב-0.3%. מחירי השירותים הפיננסיים והביטוח עלו ב-1.2%, בעוד שעלויות הדיור עלו ב-0.3%. הפער בין מחירי הסחורות למחירי השירותים מדגיש את האתגר העומד בפני קובעי המדיניות, משום שאינפלציה מתמשכת בשירותים עשויה להיות קשה יותר לבלימה מירידות מחירים זמניות בסחורות.

השווקים מתמקדים בג’קסון הול ובהחלטת ספטמבר

השווקים הפיננסיים הגיבו לנתונים בזהירות. החוזים העתידיים על המניות ירדו במתינות, בעוד שתשואות האג”ח הממשלתיות עלו.

הנתונים מתפרסמים כאשר המשקיעים בוחנים אם הפדרל ריזרב יכול להמשיך במדיניות מוניטרית מגבילה, בעוד שהצמיחה הכלכלית נותרת יציבה יחסית. השווקים מעניקים כעת הסתברות של כשליש בלבד לשינוי בריבית בישיבת הפדרל ריזרב ב-15-16 בספטמבר, בעוד שהציפיות לשינוי בריבית בהמשך השנה גבוהות יותר.

תשומת הלב עוברת כעת לנאום יו”ר הפדרל ריזרב, קווין וורש, במסגרת הסימפוזיון בג’קסון הול. מאז כניסתו לתפקיד במאי, וורש סיפק הנחיות מוגבלות בנוגע לכיוון המדיניות העתידי. לכן, המשקיעים צפויים לבחון בקפידה כל התייחסות לאופן שבו הבנק המרכזי מתכוון לאזן בין סיכוני האינפלציה לבין קצב הצמיחה הכלכלית.

תמונת המצב

נתוני האינפלציה מותירים לפדרל ריזרב מרחב מוגבל לשינוי מהיר במדיניות. אינפלציית הליבה במדד PCE, ברמה של 3.3%, עדיין גבוהה משמעותית מהיעד, בעוד שההכנסה וההוצאה הצרכנית מצביעות על כך שהביקוש לא נחלש במידה שתסיר את הלחצים האינפלציוניים.

במקביל, תשואות האג”ח הממשלתיות ל-10 ול-30 שנים הגיעו לאחרונה לרמות הגבוהות ביותר מאז 2007, ומוסיפות לחץ דרך הידוק התנאים הפיננסיים.

המשקיעים יעקבו כעת אחר נאומו של וורש בג’קסון הול, נתוני האינפלציה הבאים ויציבות שוק האג”ח הממשלתיות, בחיפוש אחר סימנים לשינוי אפשרי במדיניות המוניטרית בהמשך השנה.