השווקים הפיננסיים הגלובליים המשיכו להפגין עמידות בחודשים האחרונים, כאשר מדדי המניות המרכזיים בארצות הברית נסחרים סמוך לרמות שיא למרות אי-הוודאות הכלכלית והגיאופוליטית. עם זאת, אזהרה שפרסם בנק אוף אמריקה משכה תשומת לב רבה לאחר שהבנק ציין כי כ-70% ממדדי שוק הדובי הקנייניים שלו מאותתים על סיכון מוגבר. הנתון מעורר שאלות בנוגע לרמות הסיכון בשווקים ולציפיות המשקיעים להמשך העליות.

האזהרה מגיעה בתקופה שבה מכפילי השווי בשוק המניות נותרו גבוהים, מניות הקשורות לבינה מלאכותית ממשיכות להוביל את הביצועים, והבנקים המרכזיים מנסים לאזן בין מאבק באינפלציה לבין תמיכה בפעילות הכלכלית.

אינדיקטורים היסטוריים מאותתים על פגיעות גוברת

על פי ניתוח של בנק אוף אמריקה, מספר מדדים אשר קדמו בעבר לתקופות של חולשה בשוק מתקרבים לרמות המאפיינות סביבה פגיעה יותר למשקיעים. בין המדדים הללו ניתן למנות רמות תמחור, מיקום המשקיעים בשוק, רוחב העליות, תנאי האשראי ומדדי סנטימנט.

אף אחד מהמדדים הללו אינו מבטיח תיקון בשוק בפני עצמו, אך הצטברות האותות מצביעה על כך שיחס הסיכון-סיכוי עשוי להיות פחות אטרקטיבי בהשוואה לשלבים מוקדמים יותר של המחזור הנוכחי. היסטורית, תקופות שבהן האופטימיות מתרכזת במספר מצומצם של מניות או סקטורים נטו להתאפיין בתנודתיות גבוהה יותר.

מניות ה-AI ממשיכות להוביל את העליות

אחד המאפיינים הבולטים של גל העליות הנוכחי הוא התרומה החריגה של חברות טכנולוגיה גדולות וחברות הנהנות ממגמת הבינה המלאכותית. הריכוזיות בביצועי השוק אפשרה למדדים המובילים להציג תשואות עודפות ביחס למדדים רחבים יותר המשקפים את כלל החברות.

למרות שהשיפור ברווחיות והגידול בהשקעות בתחום ה-AI תמכו בתמחורים הגבוהים, גובר הדיון בשאלה האם ציפיות המשקיעים הפכו אגרסיביות מדי. תקופות דומות של ריכוזיות בשוק הניבו בעבר תשואות משמעותיות, אך גם הגבירו את הרגישות לאכזבות בדוחות הכספיים, לשינויים רגולטוריים או להאטה כלכלית.

עבור משקיעים ישראלים, מדובר בסוגיה בעלת חשיבות מיוחדת לאור החשיפה הגבוהה של גופים מוסדיים למניות טכנולוגיה אמריקאיות באמצעות קרנות פנסיה, קרנות נאמנות, קרנות סל ותיקי השקעות גלובליים.

הסביבה המאקרו-כלכלית ממשיכה להציב אתגרים

מעבר לסוגיית התמחור, מספר משתנים מאקרו-כלכליים ממשיכים לדרוש תשומת לב. המתיחות במזרח התיכון, הדיונים סביב מדיניות פיסקלית, התנודתיות בשוקי האנרגיה ואי-הוודאות בנוגע להחלטות הריבית העתידיות של הפדרל ריזרב עשויים להשפיע באופן מהותי על סנטימנט המשקיעים.

גם שוקי המט”ח נותרו גורם משמעותי. התנודות האחרונות בדולר האמריקאי ובתשואות האג”ח הממשלתיות משקפות את השינויים בציפיות לגבי האינפלציה והצמיחה. התחזקות נוספת של הדולר או עלייה מתמשכת בתשואות עלולות להוביל להידוק התנאים הפיננסיים ולהכביד על נכסי סיכון ברחבי העולם.

במקביל, הירידה של כ-1.35% במדד דאו ג’ונס במהלך חמשת ימי המסחר האחרונים עשויה להעיד על זהירות גוברת בקרב משקיעים. אף שאין מדובר בהכרח בשינוי מגמה, הנתון מצביע על כך שהשוק הופך סלקטיבי יותר בבחירת מניות.

תחזית

השווקים ממשיכים ליהנות מתמיכה מצד פעילות כלכלית יציבה יחסית ומהמשך ההשקעות התאגידיות, בעיקר בתחומי הטכנולוגיה והבינה המלאכותית. עם זאת, משקיעים מקצועיים צפויים להעניק משקל רב יותר למשמעת תמחור, לאיכות הרווחים ולהתפתחויות המאקרו-כלכליות בתקופה הקרובה.

הסיכון המרכזי אינו בהכרח כניסה מיידית לשוק דובי, אלא האפשרות שרמות הציפיות הגבוהות יותירו את השווקים פגיעים להפתעות שליליות. נתוני אינפלציה, מסרי הפדרל ריזרב, ההתפתחויות הגיאופוליטיות ומדדי רוחב השוק עשויים לספק אינדיקציה חשובה לשאלה האם מגמת העליות הנוכחית תוכל להתרחב באופן בריא, או שמא השווקים ייכנסו לתקופה של דשדוש ותנודתיות מוגברת.