מחירי היבוא בארצות הברית עלו בספטמבר בשיעור גבוה מהצפוי, והוסיפו ראיות לכך שהלחצים האינפלציוניים מתפשטים ברחבי הכלכלה. עלויות אנרגיה גבוהות יותר ועליות מחירים במגוון מוצרים מיובאים תרמו להאצה, בעוד שהעימות המתמשך במזרח התיכון המשיך ליצור אי-ודאות בשוקי האספקה והאנרגיה העולמיים. הנתונים האחרונים פורסמו לאחר שנתוני האינפלציה לצרכן וליצרן הצביעו על עליות חדות יותר מוקדם יותר השבוע, וחיזקו את החששות שלחצי המחירים הופכים למתמשכים יותר.

מחירי היבוא מאיצים על רקע התרחבות לחצי העלויות

מחירי היבוא עלו ב-1.1% בספטמבר, מעל לעלייה של 0.8% שצפו הכלכלנים. במונחים שנתיים, האינפלציה במחירי היבוא טיפסה ל-8.1%, העלייה החדה ביותר זה יותר מארבע שנים. הנתונים מצביעים על כך שעסקים בארצות הברית מתמודדים עם עלויות גבוהות יותר של מוצרים הנרכשים מחו”ל, כאשר מוצרי אנרגיה ומגוון רחב יותר של סחורות תרמו לעלייה החודשית.

למחירי היבוא יש חשיבות משום ששינויים בעלותם של מוצרים המיוצרים בחו”ל עשויים להשפיע על הוצאותיהם של יצרנים, סיטונאים וקמעונאים בארצות הברית. עסקים עשויים לספוג חלק מההתייקרויות באמצעות שחיקת שולי הרווח, או לגלגל אותן לצרכנים, בהתאם לרמת התחרות, לביקוש וליכולת התמחור שלהם. לפיכך, מידת ההעברה של עלויות היבוא הגבוהות לצרכנים תהיה חשובה לקביעת ההשפעה האינפלציונית הרחבה יותר.

הנתונים מתפרסמים גם על רקע אי-ודאות גיאופוליטית המשפיעה על שוקי האנרגיה. מחירי אנרגיה גבוהים יותר עלולים להעלות את עלויות התחבורה והייצור, בעוד ששיבושים בזרימת הסחר הבינלאומי עשויים לייקר את העלויות לאורך שרשראות האספקה. אף שהדוח מצביע על האנרגיה כגורם משמעותי, העליות במוצרים נוספים מרמזות כי הסיכונים האינפלציוניים אינם מוגבלים לדלק בלבד.

נתוני האינפלציה מסבכים את תחזית המדיניות של הפדרל ריזרב

דוח מחירי היבוא פורסם לאחר שנתוני ספטמבר הצביעו על עליות חדות הן במחירי הצרכן והן במחירי היצרן. הנתונים שפורסמו יחד חיזקו את חששותיהם של כלכלנים כי האינפלציה מתרחבת מעבר לענף האנרגיה. להבחנה זו יש חשיבות, משום שעליות מחירים שמקורן באנרגיה עשויות לעיתים להיות זמניות, בעוד שעליות רחבות יותר במחירי סחורות ושירותים עשויות להיות קשות יותר לריסון.

אינפלציה מתמשכת עלולה לסבך את החלטות המדיניות של הפדרל ריזרב. אם לחצי המחירים יישארו גבוהים, מרחב הפעולה של קובעי המדיניות להפחתת הריבית עלול להצטמצם, והם עשויים להתמודד עם לחץ לשמור על תנאים מוניטריים מרסנים לאורך זמן רב יותר. עלויות הלוואה גבוהות יותר עשויות להשפיע על הוצאות משקי הבית, על השקעות העסקים ועל הוצאות המימון, וכן על שווי הנכסים בשוקי המניות והאג”ח.

עם זאת, מחירי היבוא לבדם אינם קובעים את כיוון האינפלציה לצרכן או את המדיניות המוניטרית. ההשפעה הסופית תלויה במשך הזמן שבו יימשכו עליות העלויות, באופן שבו עסקים יגיבו, ובשאלה האם הביקוש המקומי ומדדי מחירים אחרים יחזקו את אותה מגמה. יהיה צורך בנתוני אינפלציה נוספים כדי לקבוע את היקף ההתרחבות של ההאצה האחרונה ואת מידת התמשכותה.

הצמיחה בתעשייה מספקת תמונה כלכלית מעורבת

במקביל לנתוני האינפלציה, התפוקה התעשייתית בארצות הברית עלתה ב-0.3%. למרות העלייה החודשית, קצב הגידול בתפוקה האט בחדות במהלך הרבעון השלישי, והציג תמונה זהירה יותר של המומנטום התעשייתי. השילוב בין עלויות תשומות גבוהות יותר לבין צמיחה מתונה יותר בתפוקה יוצר סביבת פעילות מאתגרת עבור היצרנים.

כאשר העלויות עולות בזמן שקצב הגידול בתפוקה מתמתן, חברות עלולות להתמודד עם לחץ על שולי הרווח ולהפוך לבררניות יותר בנוגע להתרחבות ולהוצאות הון. עסקים שאינם מסוגלים לגלגל במלואן את העלויות הגבוהות ללקוחות עלולים להתמודד עם אתגרים נוספים ברווחיות, בעוד שחברות שיעלו מחירים עשויות לתרום להמשך הלחצים האינפלציוניים.

לפיכך, הנתונים האחרונים מצביעים על שילוב שעשוי להציב אתגר בפני הכלכלה האמריקאית: אינפלציה מתמשכת לצד סימנים להאטה במומנטום התעשייתי. הנתונים אינם מוכיחים שהפעילות הכלכלית מתכווצת, אך הם מדגישים את הלחצים המנוגדים שעמם מתמודדים עסקים וקובעי המדיניות.

בהמשך, המשקיעים יעקבו אחר פרסומי האינפלציה הבאים, מחירי האנרגיה, הפעילות התעשייתית והודעות הפדרל ריזרב, כדי לזהות האם לחצי המחירים הופכים למושרשים יותר. השאלה המרכזית היא האם העלייה בעלויות היבוא תוביל לעליות מתמשכות במחירים המקומיים, בזמן שהצמיחה התעשייתית נותרת מתונה. האיזון בין גורמים אלה יהיה חשוב לגיבוש הציפיות בנוגע לריבית, לשולי הרווח של החברות ולתחזית הכלכלית הרחבה של ארצות הברית.