מדד התנודתיות של CBOE (^VIX), המכונה לעיתים “מדד הפחד” של וול סטריט, סיים את השבוע ברמה של 18.41 לאחר עלייה של 6.54% בחמשת ימי המסחר האחרונים. העלייה משקפת גישה זהירה יותר מצד המשקיעים בשווקים הגלובליים, כאשר מחירי האופציות התייקרו על רקע הערכות מחודשות לגבי מדיניות הבנקים המרכזיים והשלכותיה על תיאבון הסיכון. אף שבמהלך השבוע נרשמו פרקי זמן של רגיעה בשוקי המניות, הביקוש להגנות נותר גבוה והעיד על חשש מתמשך מפני תנודתיות.

עלייה בתנודתיות היומית משקפת התחזקות בביקוש להגנות

התנהגות המדד לאורך השבוע הצביעה על שוק המחפש יציבות בסביבה מאקרו-כלכלית מורכבת. בתחילת השבוע פתח ה-VIX בעליית פער לרמה של 19.70, ובהמשך בחן אזורי תמיכה סביב רמת 18.00 במהלך 24–25 ביוני. לקראת סוף השבוע התגברו הביקושים להגנות, והמדד זינק לשיא יומי של 20.72, לפני שהתמתן וחזר לשפל יומי של 18.20. אף שהמדד עדיין נמצא בטווח השנתי הרחב שבין 13.38 ל-35.30, התנודות האחרונות מעידות כי גופים מוסדיים ממשיכים להגדיל את היקף ההגנות מפני תיקון אפשרי בשוקי המניות.

אי-הוודאות סביב הריבית ממשיכה להרחיב את פרמיית הסיכון

הגורם המרכזי לעלייה במדד התנודתיות הוא הערכה מחודשת של מסלול המדיניות המוניטרית בעולם ושל התמשכות לחצי האינפלציה. המשקיעים בוחנים האם אינפלציית השירותים תאלץ את הבנקים המרכזיים להותיר את הריבית ברמות גבוהות למשך זמן ממושך יותר מהצפוי. סביבה זו מגבירה את אי-הוודאות בשווקים, מצמצמת את הנראות לגבי רווחי החברות ומגדילה את הביקוש להגנות באמצעות אופציות על מדדי מניות.

ניהול סיכונים גלובלי מקבל חשיבות גוברת

עבור משקיעים מוסדיים בישראל ומנהלי השקעות גלובליים, העלייה בתנודתיות מחייבת התאמות במסגרת ניהול הסיכונים הרב-נכסית. תנודות חדות בשווקים מלוות לעיתים קרובות גם בתנודתיות בשוקי המט”ח, בעיקר בין הדולר האמריקאי, האירו והשקל, ומשפיעות על תשואות תיקי השקעות בינלאומיים. בנוסף, הסיכונים הגיאופוליטיים המתמשכים מחזקים את הצורך באסטרטגיות גידור מתקדמות, לצד הגדלת החשיפה לנכסים דפנסיביים ולאפיקי אג”ח איכותיים במטרה לצמצם את השפעתם של זעזועים בלתי צפויים.

תחזית

התחזית למדד התנודתיות של CBOE נותרת ברמה גבוהה יחסית, כאשר המשך ההתייצבות בטווח הקצר יהיה תלוי בפרסום נתוני אינפלציה, נתוני שוק העבודה והכוונה עתידית מצד הבנקים המרכזיים. המשקיעים ימשיכו לעקוב גם אחר תחזיות החברות והתפתחויות פיסקליות ברחבי העולם, שעשויות להוביל לשינויים מהירים בהקצאת הנכסים. אם הכלכלה הגלובלית תציג סימני התאוששות מתואמים, ייתכן שהמדד יחזור לרמות נמוכות יותר. מנגד, האטה כלכלית בלתי צפויה או הסלמה גיאופוליטית עלולות להוביל לזינוק מחודש בתנודתיות ולדחוף את המדד חזרה לעבר הרמות הגבוהות של הטווח השנתי.