הרשות האמריקאית לניירות ערך (SEC) הגישה תביעה נגד שלושה בכירים לשעבר ב-Tricolor Holdings, בטענה כי סייעו להוביל הונאה שנמשכה שנים ובסופו של דבר תרמה לקריסתה של חברת הלוואות הרכב ללווים בסיכון גבוה. המקרה מוסיף ממד רגולטורי נוסף לפשיטת הרגל של Tricolor ומדגיש את הסיכונים שעלולים להתעורר כאשר חברות אשראי צרכני המתרחבות במהירות מסתמכות במידה רבה על איגוח ועל מימון חיצוני.

ה-SEC טוענת כי הבכירים ביצעו מניפולציות בבטוחות להלוואות

ה-SEC טוענת כי מנכ”ל Tricolor לשעבר, דניאל צ’ו, סמנכ”ל הכספים לשעבר, ג’רום קולר, ובכיר הכספים לשעבר, אמרין סייבולד, השתתפו בתוכנית שכללה שעבוד חוזר של אותן הלוואות רכב למספר מלווים. לפי הטענות, הפרקטיקות הללו אפשרו ל-Tricolor לקבל מימון כנגד בטוחות שכבר שועבדו לגורם אחר, בעוד שמאפייני ההלוואות ונתוני הביצועים שלהן עברו לכאורה מניפולציות כדי לגרום לנכסים שאינם עומדים בדרישות להיראות כאילו הם עומדים בתנאי המימון.

הטענות נוגעות למודל עסקי שהתמקד בהלוואות רכב ללווים בסיכון גבוה, שבהן ללווים יש בדרך כלל פרופילי אשראי חלשים יותר והמימון כרוך בסיכון אשראי גבוה יותר. לפי הטענות הפדרליות, עד אוגוסט 2025 Tricolor שיעבדה בטוחות בהיקף של כ-2.2 מיליארד דולר, אך החזיקה בפועל רק בכ-1.4 מיליארד דולר של בטוחות אמיתיות, כך שנוצר פער של כ-800 מיליון דולר.

קריסת Tricolor חושפת סיכונים במימון מגובה נכסים

Tricolor הגישה בקשה לפשיטת רגל לפי פרק 7 בספטמבר 2025, לאחר שמלווים הפסיקו את הגישה שלה למימון. החברה גייסה יותר מ-1.9 מיליארד דולר באמצעות ניירות ערך מגובי נכסים, ובכך קשרה את ההתנהלות הנטענת לא רק למלווים מסורתיים אלא גם למשקיעים שנחשפו לניירות ערך המגובים בהלוואות רכב.

המקרה ממחיש כיצד בעיות בתוך חברת מימון צרכני יכולות להתפשט דרך שווקי מימון המקושרים זה לזה. כאשר הלוואות נארזות בניירות ערך או משמשות כבטוחות למספר ספקי מימון, הדיוק של נתוני הבטוחות הופך לקריטי. אם המידע הבסיסי אינו אמין, מלווים ומשקיעים עלולים להעריך בחסר את החשיפה שלהם להפסדים.

עבור משקיעים ישראלים העוקבים אחר שווקים פיננסיים גלובליים, פרשת Tricolor מספקת דוגמה רחבה יותר לאופן שבו חולשות באשראי פרטי ובמימון מובנה עלולות להשפיע על מוסדות מעבר ללווה המקורי. היא גם ממחישה מדוע איכות הבטוחות, נתוני ביצועי ההלוואות ומבני המימון נותרו שיקולים חשובים בשווקי האשראי.

השלכות רגולטוריות ושווקיות

ההליך האזרחי של ה-SEC מגיע בעקבות הליכים פליליים פדרליים נפרדים נגד בכירים לשעבר ב-Tricolor. סמנכ”ל התפעול לשעבר, דייוויד גודגיים, הודה באשמה ביוני 2026 והסכים לשתף פעולה עם התובעים, בעוד שצ’ו כפר באשמות הפליליות נגדו. ה-SEC מבקשת להטיל קנסות כספיים וסעדים נוספים נגד הבכירים לשעבר.

המקרה עשוי להשפיע גם על האופן שבו משקיעים מעריכים הלוואות רכב ללווים בסיכון גבוה וניירות ערך מגובי נכסים באופן רחב יותר. פיקוח מוגבר על אימות בטוחות, דיווח ברמת ההלוואה ובקרות פנימיות עשוי להגדיל את עלויות הציות של המלווים, ובמקביל לשפר את השקיפות ברחבי הענף.

בהמשך, משקיעים ומוסדות פיננסיים יעקבו אחר ההליכים המשפטיים של ה-SEC, ההליכים הפליליים הקשורים ותהליך השבת הנכסים במסגרת פשיטת הרגל של Tricolor. הסוגיה הרחבה יותר חורגת מעבר למלווה כושל אחד: המשך לחץ בשוק האשראי הצרכני, תנאי מימון הדוקים יותר או מקרים נוספים הקשורים לבטוחות בעייתיות עלולים להגביר את הפיקוח על שווקי האשראי הפרטי והאיגוח. עבור משתתפי השוק, איכות הנכסים הבסיסיים ואמינות הנתונים המדווחים נותרות מרכזיות בהערכת הסיכון.