לכסף יש מעמד ייחודי בשווקים הגלובליים. בתקופות של אי-ודאות פיננסית הוא עשוי למשוך ביקוש כאמצעי לשימור ערך, ובמקביל משמש חומר גלם בתעשיות האלקטרוניקה, הפאנלים הסולאריים וטכנולוגיות נוספות. קרן iShares Silver Trust (SLV) מאפשרת להשתתף בשוק הזה באמצעות מכשיר השקעה הנסחר בבורסה, אך ביצועיה תלויים במחיר הכסף ובגורמים המשפיעים הן על הביקוש להשקעה והן על הביקוש התעשייתי.

חשיפה לכסף פיזי באמצעות קרן הנסחרת בבורסה

SLV נועדה לשקף את ביצועי הכסף הפיזי, בניכוי הוצאות הקרן והתחייבויותיה. בניגוד למכשירים המבוססים בעיקר על חוזים עתידיים, הקרן מחזיקה בכסף פיזי. יחידותיה נסחרות בבורסה, כך שמשקיעים יכולים לקבל חשיפה למתכת דרך חשבון ניירות ערך, בלי לדאוג בעצמם לאחסון או למסירה פיזית.

עם זאת, המבנה הזה אינו מבטל את כל העלויות ואת סיכוני המסחר. הקרן גובה דמי חסות, ומחיר השוק שלה עשוי להיות שונה משווי הנכסים הנקי (NAV), המשקף את שווי הנכסים הבסיסיים לאחר ניכוי ההתחייבויות. גם עמלות מסחר, מרווחי קנייה ומכירה ועלויות המרת מטבע עשויים להשפיע על התשואה בפועל. נוסף על כך, כמות הכסף שכל יחידה מייצגת עשויה להצטמצם בהדרגה, משום שהקרן מוכרת חלק מהמתכת כדי לממן את הוצאותיה.

הביקוש התעשייתי מוסיף מנוע נוסף למחיר

בניגוד לזהב, שהביקוש אליו נובע בעיקר מהשקעה ומתכשיטים, לכסף יש שימושים תעשייתיים נרחבים. יצרנים משתמשים בו במגעים חשמליים, במוצרי אלקטרוניקה, בתאים פוטו-וולטאיים ובמוצרים נוספים הנשענים על המוליכות החשמלית שלו. לכן, התרחבות התקנות של מערכות סולאריות והמעבר לחשמול עשויים לתמוך בביקוש למתכת. מנגד, כמות הכסף הנדרשת לכל מוצר ושינויים בטכנולוגיות הייצור עשויים להשפיע על היקף הצריכה.

לחשיפה התעשייתית יש גם סיכון מחזורי. האטה בייצור העולמי או ירידה בהשקעות בתחום הסולארי והאלקטרוניקה עלולות להחליש את הביקוש התעשייתי, גם בתקופה שבה משקיעים מחפשים מתכות יקרות. מנגד, פעילות תעשייתית חזקה עשויה לחזק את הביקוש להשקעה. כתוצאה מכך, מחיר הכסף עשוי להתנהג אחרת ממחיר הזהב, במיוחד כאשר הציפיות לצמיחה כלכלית והסנטימנט בשווקים הפיננסיים מצביעים לכיוונים מנוגדים.

הריבית, הדולר והתנודתיות בשווקים

הכסף אינו מניב ריבית או דיבידנדים, ולכן האטרקטיביות היחסית שלו רגישה לריביות הריאליות ולציפיות למדיניות המוניטרית. ירידה בתשואות הריאליות עשויה להפחית את העלות האלטרנטיבית של החזקת נכס שאינו מניב הכנסה, ואילו עלייה בתשואות עשויה להפוך השקעות נושאות ריבית לתחרותיות יותר. מכיוון שהכסף מתומחר בשווקים הבינלאומיים בדולרים, גם שער הדולר משפיע על הביקוש: דולר חזק מייקר את המתכת עבור קונים המשתמשים במטבעות אחרים ועלול להכביד על הביקוש.

עבור משקיעים ישראלים, שער החליפין בין הדולר לשקל מוסיף גורם נוסף לתשואה. גם אם SLV עולה במונחים דולריים, התחזקות השקל עשויה לצמצם את הרווח במונחים שקליים; היחלשות השקל עשויה לפעול בכיוון ההפוך. מחיר הקרן עשוי גם להגיב בתנודתיות לשינויים בציפיות הריבית, לנתונים תעשייתיים ולהתפתחויות גיאופוליטיות.

בהמשך, המדדים המרכזיים למעקב אחר SLV כוללים את היקף הפעילות בתעשייה העולמית, הביקוש מצד ענף האנרגיה הסולארית, התשואות הריאליות על אג״ח ממשלת ארה״ב, שער הדולר והשינויים בביקוש להשקעה במתכות יקרות. היחס בין הצריכה התעשייתית לביקוש להשקעה יהיה חשוב במיוחד בקביעת מידת התמיכה שמקבל מחיר הכסף משני מקורות הביקוש. הקרן מספקת חשיפה למחיר הכסף הפיזי באמצעות מסחר בבורסה, אך התשואה בפועל עדיין עשויה להיות מושפעת מהוצאות, מפערים בין מחיר השוק לשווי הנכסים וממשתנים בשערי החליפין.