מחירי הזהב טיפסו חזרה מעל רף 5,200 הדולר, כאשר אי־ודאות מחודשת סביב מדיניות הסחר של ארה״ב והסלמה במתיחות הגיאופוליטית במזרח התיכון חיזקו את הביקוש לנכסי מקלט. במסחר המוקדם בניו יורק עלו חוזי הזהב ב־0.7% לרמה של 5,212.10 דולר לאונקיית טרוי, מה שמעיד כי המשקיעים שבים למיצוב דפנסיבי על רקע תנודתיות מדינית וכיול מחדש של סיכונים גלובליים.

זרימות למקלטים בטוחים מתחדשות כאשר עננת הסחר מכבידה

ההתאוששות מגיעה בזמן שהשווקים ממשיכים לעכל איתותים משתנים בנוגע למכסים בארה״ב והשלכותיהם על יציבות הסחר העולמי. אתגרים משפטיים למהלכי מכסים קודמים, לצד רטוריקה מחודשת המרמזת על אפשרות להסלמה, שמרו על רמת אי־ודאות גבוהה. עבור הזהב — שנהנה היסטורית מאי־ודאות מדינית ומתנודתיות בדולר — הרקע הנוכחי הוכיח את עצמו כתומך.

לאחר תיקון חד מוקדם יותר החודש, המתכת היקרה התאוששה ביותר ממחצית מהירידות האחרונות והתייצבה מעל הרף הפסיכולוגי של 5,000 דולר. היכולת להחזיק מעל רמה זו מחזקת תמיכה טכנית ומאותתת כי משקיעים ארוכי טווח נותרים פעילים.

הכסף הציג ביצועי יתר במהלך האחרון, כאשר החוזים זינקו ב־3.8% לרמה שמעל 90 דולר לאונקיה. הביצועים היחסיים החזקים משקפים את האטרקטיביות הכפולה של הכסף — הן כמקלט מוניטרי והן כמתכת תעשייתית הנהנית מביקוש הקשור לחשמול וטכנולוגיה.

ציפיות לריבית מגבילות את פוטנציאל העלייה

למרות הראלי המחודש, סביבת הריבית ממשיכה להוות גורם מגביל. נתוני שוק עבודה חזקים בארה״ב והצהרות זהירות מצד בכירי הפדרל ריזרב חיזקו את ההערכות כי הריבית תישאר גבוהה למשך זמן ממושך יותר. תשואות ריאליות גבוהות מפחיתות בדרך כלל את האטרקטיביות של נכסים שאינם נושאי תשואה, כמו זהב.

הדינמיקה הזו יוצרת מתח במבנה השוק הנוכחי. מצד אחד, סיכונים גיאופוליטיים ואי־יציבות בסחר תומכים בביקוש. מצד שני, עמידות האינפלציה וחוזק שוק העבודה מצמצמים את הציפיות להפחתות ריבית קרובות.

התוצאה היא סביבת תמחור גבוהה אך תחומה בטווח, כאשר הזהב מגיב יותר לאירועי סיכון נקודתיים מאשר למגמת מאקרו ברורה ומתמשכת.

הגיאופוליטיקה והביקוש המבני במוקד

מעבר לאי־ודאות בסחר, תשומת הלב של המשקיעים נותרת ממוקדת בהתפתחויות במזרח התיכון. חיכוכים דיפלומטיים מתמשכים והאפשרות לחוסר יציבות אזורית רחבה יותר ממשיכים להוסיף פרמיית סיכון לסחורות, ובמיוחד למתכות יקרות ולאנרגיה.

במקביל, אסטרטגיות פיזור של בנקים מרכזיים וזהירות משקיעים כלפי אג”ח ממשלתיות מעניקות תמיכה מבנית. גם כאשר מיצוב קרנות גידור משתנה, הביקוש הבסיסי להקצאה לזהב נותר יציב.

במבט קדימה, מסלול הזהב יושפע משלושה משתנים מרכזיים: בהירות סביב מסגרות המכסים בארה״ב, איתותי מדיניות מהפדרל ריזרב והתפתחות המתיחות הגיאופוליטית. פריצה חדה מעלה תדרוש ככל הנראה מעבר לציפיות ריבית יוניות יותר או הסלמה משמעותית בסיכון הגלובלי. עד אז, נראה כי הזהב ממוצב להתבסס מעל 5,000 דולר תוך תגובה חדה לקטליזטורים מונעי כותרות.