מחיר הזהב עלה ביום רביעי על רקע היחלשות הדולר ואי־ודאות מחודשת במדיניות הסחר, שחיזקו את זרימת ההון לנכסי מקלט, בעוד שהסלמה במתיחות במזרח התיכון הוסיפה פרמיית סיכון גיאופוליטית. לאחר שהתאושש מתיקון חד מוקדם יותר החודש, המתכת היקרה התייצבה מעל הרמה הפסיכולוגית של 5,000 דולר לאונקיה — סימן לכך שהכוחות המבניים שמאחורי הראלי הרב־שנתי שלה נותרו בעינם, למרות תנודתיות תקופתית.

אי־ודאות במכסים מציתה מחדש ביקוש למקלט בטוח

הזהב טיפס בשיעור של עד 1.3% במהלך המסחר, ומחק חלק מהירידה של 1.6% ביום הקודם. המחיר עלה ב־0.8% לרמה של 5,187.23 דולר לאונקיה במסחר אחר הצהריים באסיה, בעוד שמדד הדולר של בלומברג ירד ב־0.2%, מה שהפך את הזהב לאטרקטיבי יותר עבור רוכשים שאינם מחזיקים בדולר.

המשקיעים ממשיכים להעריך את השלכות מכס היבוא הכללי בשיעור 10% שהטיל הנשיא דונלד טראמפ, שנכנס לתוקף לאחר פסיקת בית המשפט העליון שביטלה מכסים הדדיים קודמים. אף שטראמפ רמז על אפשרות להעלאת המכס ל־15%, טרם פורסמה הוראה רשמית בנושא. במקביל, חקירות נוספות מטעמי ביטחון לאומי בנוגע ליבוא סוללות וכימיקלים תעשייתיים מצביעות על אפשרות להחרפת חיכוך סחר נוסף.

האפשרות להחזרי מכסים — כאשר יבואנים מסוימים דורשים השבה של היטלים שנגבו בעבר — מעוררת גם דיון על השלכות פיסקליות. ביטול הכנסות ממכסים עלול להרחיב את הגירעון התקציבי בארה״ב, וללחוץ על שוק האג״ח והדולר. דינמיקה זו תומכת במה שמכונה “עסקת הדה-בסמנט” (Debasement Trade), שבה משקיעים מעבירים הון מנכסי פיאט לסחורות קשיחות כמו זהב.

סיכון גיאופוליטי מחזק את רצפת המחיר

מעבר למתיחות הסחר, השווקים ממשיכים להתמקד במשא ומתן הגרעיני בין ארה״ב לאיראן ובהגברת הנוכחות הצבאית האמריקאית במזרח התיכון. אי־ודאות גיאופוליטית מוגברת תמכה היסטורית בביקוש לזהב כגידור מפני סיכון מערכתי.

המתכת כבר התאוששה ביותר ממחצית מההפסדים שנרשמו במהלך צניחה היסטורית בת יומיים בתחילת החודש. אנליסטים מעריכים כי תנודתיות מתמשכת במכסים ומתיחות הקשורה לאיראן עשויות להוות זרז לפריצה רחבה יותר, אם המומנטום יתבסס מעל רמות ההתבססות האחרונות.

גם מתכות יקרות נוספות רשמו עליות חזקות. הכסף זינק ב־3.8% לרמה של 90.47 דולר, הפלטינה קפצה ב־4.8%, והפלדיום הוסיף 0.9% — עדות לעוצמה רוחבית בסקטור.

תחזית הריבית מוסיפה מורכבות

למרות הרוח הגבית המאקרו־כלכלית, ציפיות המדיניות המוניטרית מהוות גורם מאזן. בכירי הפדרל ריזרב מאותתים על זהירות בנוגע להורדות ריבית, נוכח נתוני שוק עבודה עמידים. השהיה ממושכת בהפחתות ריבית עשויה לרסן את הפוטנציאל לעליות נוספות בנכסים שאינם נושאי תשואה, כמו זהב, שכן ריביות ריאליות גבוהות מצמצמות את האטרקטיביות היחסית שלו.

פרוטוקול ישיבת הפד מחודש ינואר הצביע על חשש מהקלה מוקדמת מדי במדיניות. נשיאת הפד של בוסטון, סוזן קולינס, ציינה לאחרונה כי הריבית עשויה להישאר ללא שינוי לתקופה ממושכת, וחיזקה את נרטיב “ריבית גבוהה לזמן ארוך יותר”.

האינטראקציה בין אי־ודאות פיסקלית, סיכון גיאופוליטי ומדיניות מוניטרית תקבע את כיוון הזהב בהמשך. לעת עתה, המתכת נראית מעוגנת מעל 5,000 דולר, נתמכת בביקוש מבני מצד משקיעים המחפשים פיזור על רקע תנודתיות מדיניות.

במבט קדימה, הסוחרים יעקבו אחר התפתחויות באכיפת מדיניות הסחר בארה״ב, במשא ומתן עם איראן ובהודעות הפד, כדי להעריך האם ההתאוששות של הזהב תהפוך לפריצה מתמשכת — או תישאר בטווח מסחר גבוה אך מוגבל.