Estée Lauder Companies חוותה הידרדרות משמעותית בסנטימנט המשקיעים בחמש השנים האחרונות, כאשר המניה איבדה כ-73% מערכה. הירידה הפחיתה במידה ניכרת את השווי שהמשקיעים מוכנים להעניק לחברה והעבירה את מוקד הדיון מצמיחה בענף היופי לאפשרות של התאוששות פיננסית.

במחיר של כ-84.34 דולר למניה, התמחור הנוכחי נראה סביר יותר לפי מספר מדדים בסיסיים. עם זאת, השאלה המרכזית היא אם אסתי לאודר תוכל לשקם את יכולת ייצור המזומנים שתמכה בעבר בשווי גבוה יותר.

מסגרת הערכת השווי מעניקה לחברה ציון מעורב של 4 מתוך 6, המצביע על כך שהמניה נראית זולה לפי מדדים מסוימים, אך אינה מציגה הזדמנות חד-משמעית לפי כלל המדדים.

התאוששות בתזרים המזומנים תומכת בשווי פנימי גבוה יותר

הטיעון המרכזי התומך במניית אסתי לאודר מגיע ממודל היוון תזרימי המזומנים. החברה ייצרה כ-1.08 מיליארד דולר בתזרים מזומנים חופשי במהלך 12 החודשים האחרונים, כאשר המודל מניח כי תזרים המזומנים ימשיך לצמוח בשנים הקרובות.

מודל דו-שלבי המבוסס על היוון תזרים המזומנים לבעלי המניות מעריך את השווי הפנימי בכ-130.48 דולר למניה. מול מחיר שוק של כ-84.34 דולר, מדובר בפער של כ-35.4%.

הפער מצביע על כך שהשוק מייחס הסתברות משמעותית לכך שאסתי לאודר תתקשה לשקם את קצב הצמיחה ואת הרווחיות. עבור המשקיעים, פוטנציאל ההתאוששות נובע מהאפשרות ששיפור בתזרים המזומנים יוביל לאורך זמן להערכה מחודשת של שווי החברה.

עם זאת, הערכת השווי לפי מודל היוון תזרימי המזומנים תלויה במידה רבה בהנחות לגבי העתיד. אם התאוששות ההכנסות או שולי הרווח תהיה איטית מהצפוי, השווי הפנימי המחושב עשוי לרדת באופן משמעותי.

מכפיל המכירות מציג תמונה זהירה יותר

מכפיל המחיר למכירות מספק נקודת מבט נוספת על תמחור המניה. אסתי לאודר נסחרת כיום במכפיל של כ-2.1 על המכירות, בדומה למכפיל הממוצע של חברות ההשוואה, אך גבוה משמעותית מממוצע ענף מוצרי הצריכה האישיים, שעומד על כ-0.7.

מסגרת הערכת השווי מצביעה על מכפיל מכירות הוגן של כ-2.5. הפער מצביע על אפשרות לעלייה בשווי המניה אם המשקיעים ישתכנעו כי הביצועים הפיננסיים של החברה צפויים להשתפר.

עם זאת, הפער המתון בין מכפיל המכירות הנוכחי, 2.1, לבין המכפיל ההוגן המשוער, 2.5, מצביע על כך שההזדמנות אינה נשענת רק על הרחבת המכפיל. התאוששות מתמשכת בתזרים המזומנים, בשולי הרווח ובביצועים העסקיים צפויה להיות נחוצה כדי להצדיק עלייה משמעותית יותר במחיר המניה.

בהמשך, המשקיעים יצטרכו לעקוב אחר יכולתה של אסתי לאודר להפוך את תוכנית ההתאוששות לשיפור בהכנסות ובתזרים המזומנים. אם תזרים המזומנים החופשי ימשיך להשתפר והחברה תראה כי הרווחיות חוזרת לרמות יציבות יותר, הפער בין השווי הנוכחי לשווי המוערך עשוי להצטמצם. מנגד, ביצוע חלש או הידרדרות נוספת בביקוש מצד הצרכנים עלולים לערער את ההנחות שעליהן מבוסס השווי של 130.48 דולר למניה.

עבור המשקיעים הבוחנים את המניה לאחר הירידה הממושכת, פוטנציאל ההתאוששות תלוי אפוא פחות בפער התמחור כשלעצמו ויותר ביכולתה של אסתי לאודר לספק את השיפור בתזרים המזומנים שהשוק עדיין מתמחר בזהירות.