שוק המניות בארה”ב חווה פיצול יוצא דופן, כאשר מניות טכנולוגיה ובינה מלאכותית מובילות רושמות ירידות חדות בעוד השוק הרחב ממשיך לעלות. על פי The Kobeissi Letter, מדד Nasdaq 100 איבד כ-4 טריליון דולר משווי השוק לאורך 25 ימים, אף שמדד S&P 500 ללא חשיפה הקשורה ל-AI הגיע לשיא כל הזמנים. הביצועים המנוגדים מעלים שאלות בנוגע לריכוזיות השוק, לתמחור חברות הטכנולוגיה ולחוזקו הבסיסי של שוק המניות הרחב.

Nasdaq 100 מתמודד עם תיקון חד בעוד מניות הטכנולוגיה נסוגות

מדד Nasdaq 100 נתון ללחץ מכירות משמעותי, כאשר The Kobeissi Letter מדווח כי המדד מחק כ-4 טריליון דולר משווי השוק בפרק זמן של 25 ימים. הפרסום ציין בנוסף כי מניות הקשורות ל-AI ירדו ביותר מ-13% במהלך אוקטובר, דבר המשקף תפנית משמעותית בסנטימנט המשקיעים כלפי חברות המזוהות עם מחזור ההשקעות בבינה מלאכותית.

התרשים המצורף ממחיש את הפער בין מדד Nasdaq 100 לבין מדד S&P 500 ללא טכנולוגיית מידע ושירותי תקשורת. בנתונים האחרונים שהוצגו, מדד Nasdaq 100 עמד ברמה נמוכה בכ-9.18%, בעוד שהמדד הרחב ללא המגזרים המדוברים הציג עלייה של כ-4.79%. נתוני תרשים אלה נפרדים מנתוני הביצועים המעוגלים של חודש אוקטובר בפרסום, ומשקפים את סדרת הנתונים ואת חלון הזמן הספציפי שהוצג.

החולשה במניות הטכנולוגיה משמעותית במיוחד מכיוון שחברות מוליכים למחצה, תוכנה ותשתיות דיגיטליות מרכזיות מילאו תפקיד בעל השפעה רבה בהנעת עליות השערים בשוק המניות האמריקאי. כאשר חברות אלה חוות תיקונים משמעותיים, ההשפעה עשויה להתרחב מעבר למגזר הטכנולוגיה בשל משקלן הניכר במדדים המרכזיים ובתיקי ההשקעות המוסדיים.

מדד ה-S&P 500 הרחב מפגין עוצמה מתחת לפני השטח

בעוד מניות הטכנולוגיה מתקשות, מדד S&P 500 ללא טכנולוגיית מידע ושירותי תקשורת הגיע לפי הדיווחים לשיא כל הזמנים. The Kobeissi Letter מעריך כי מדד זה עלה בכ-8% במהלך אוקטובר, מה שמרמז כי חברות מחוץ לשני המגזרים הללו סיפקו תמיכה משמעותית לשוק הרחב.

פיצול זה מבליט מאפיין חשוב של מדדים המשוקללים לפי שווי שוק: לביצועים של קבוצה קטנה יחסית של חברות בעלות השפעה יכולה להיות השפעה בלתי מידתית על התשואות הכוללות. גריעת מגזרי טכנולוגיית המידע ושירותי התקשורת מספקת נקודת מבט שונה על השתתפות השוק, אף שאינה זהה להוצאת חברות הקשורות ל-AI בלבד. שני המגזרים כוללים עסקים בעלי פעילות החורגת מתחום הבינה המלאכותית, ולכן יש לפרש את ההשוואה כמדד מגזרי רחב יותר.

ההבחנה מאתגרת גם את ההנחה שחולשה במניות טכנולוגיה גדולות מעידה בהכרח על חולשה לרוחב שוק המניות האמריקאי כולו. עוצמה במגזרי הפיננסים, התעשייה, הבריאות, הצריכה ומגזרים אחרים יכולה לתמוך בביצועי המדדים גם כאשר רכיבי טכנולוגיה מרכזיים יורדים.

תמחורים וריכוזיות שוק יוצרים סביבת השקעות חדשה

הפער בין מניות הטכנולוגיה לבין השוק הרחב מעלה שאלות לגבי האופן שבו המשקיעים מעריכים את צמיחת הרווחים העתידית ואת התמחורים. חברות המזוהות עם AI נהנו מציפיות גבוהות בנוגע להרחבת מרכזי נתונים, לביקוש למוליכים למחצה, למחשוב ענן ולאימוץ במגזר העסקי. עם זאת, ציפיות מוגברות עלולות להפוך את מחירי המניות לרגישים במיוחד לשינויים בתחזיות הרווח, בתוכניות ההוצאות ההוניות ובתשואות הצפויות על ההשקעה.

תיקון במניות הקשורות ל-AI אינו מעיד בהכרח על היחלשות הפוטנציאל המסחרי ארוך הטווח של בינה מלאכותית. תחת זאת, הוא עשוי לשקף הערכה מחדש של המחירים שמשקיעים מוכנים לשלם עבור צמיחה צפויה. במקביל, העוצמה היחסית של מגזרים אחרים מצביעה על כך שהקצאת ההון בשוק המניות עשויה להפוך למבוזרת יותר.

עבור משקיעים בישראל ובעולם, התפתחות זו רלוונטית משום שלחברות טכנולוגיה אמריקאיות יש השפעה משמעותית על מדדי מניות בינלאומיים ועל תיקי השקעות גלובליים. הפרדה מתמשכת בין ביצועי הטכנולוגיה לבין השוק הרחב עשויה לשנות את ההובלה המגזרית, להשפיע על ריכוזיות התיקים ולהשפיע על זרימת הון בינלאומית.

במבט קדימה, המשקיעים יעקבו אחר רווחי חברות הטכנולוגיה, הוצאות הוניות הקשורות ל-AI, הביקוש למוליכים למחצה, רוחב השוק וביצועי המגזרים שמחוץ לטכנולוגיה. אם מדד S&P 500 הרחב ימשיך לעלות בעוד מניות ה-AI נותרות תחת לחץ, השוק עשוי לחוות רוטציה ממושכת בהובלה ולא ירידה אחידה. לעומת זאת, אם החולשה תתפשט לפיננסים, לתעשייה ולמגזרים אחרים, הפיצול הנוכחי עלול לפנות את מקומו לאי-יציבות רחבה יותר בשוק. שאלת המפתח היא האם תיקון הטכנולוגיה מייצג התאמת תמחור בתוך שוק מניות חזק, או תחילתו של תמחור מחדש נרחב יותר של מניות בארה”ב.