קווין וורש נכנס לתפקיד הבכיר בפדרל ריזרב כאשר השווקים העריכו שיוכל להוביל את הכלכלה האמריקאית לעבר ריבית נמוכה יותר ומדיניות מוניטרית מרחיבה. אולם שבועות ספורים בלבד לאחר כניסתו לתפקיד, יו”ר הפד החדש מתמודד עם מציאות כלכלית שונה לחלוטין — כזו שבה סיכוני אינפלציה מתגברים מאלצים את קובעי המדיניות לשקול מחדש האם הריבית תצטרך להישאר גבוהה לאורך זמן רב יותר מכפי שהמשקיעים ציפו.

השינוי מגיע בזמן שהכלכלה האמריקאית סופגת את ההשפעות האינפלציוניות של עליית מחירי האנרגיה בעקבות העימות עם איראן, לצד גידול משמעותי בהשקעות בתשתיות הקשורות לבינה מלאכותית. כלכלנים מעריכים כי מדד ה־PCE, מדד האינפלציה המועדף על הפד, יצביע על האצה בקצב האינפלציה השנתי ל־3.8% באפריל — רמה גבוהה משמעותית מיעד ה־2% ארוך הטווח של הבנק המרכזי.

המצב הזה משנה במהירות את פסיכולוגיית השווקים ועלול להפוך לאתגר המרכזי של כהונתו המוקדמת של וורש.

השווקים משנים את ציפיות הריבית

לפני חודשים ספורים בלבד, המשקיעים העריכו כי הפדרל ריזרב ימשיך להפחית ריבית במהלך 2026. כעת, השווקים הפיננסיים מתחילים לתמחר אפשרות שהמהלך הבא במדיניות המוניטרית יהיה דווקא העלאת ריבית ולא הפחתה.

זעזוע האנרגיה שנגרם בעקבות המתיחות במזרח התיכון הפך לגורם מרכזי בשינוי הזה. גם אם המתיחות תירגע, כלכלנים סבורים שמחירי נפט ותחבורה גבוהים ימשיכו להזין לחצים אינפלציוניים במשך חודשים.

במקביל, ההשקעות האדירות בתשתיות בינה מלאכותית מוסיפות שכבת לחץ נוספת על המחירים. ההתרחבות המהירה של מרכזי נתונים, שבבים, מחשוב ענן ומערכות AI עתירות אנרגיה מגבירה השקעות הון ועלויות תפעול במגזרים רבים.

כמה בכירים בפדרל ריזרב כבר אותתו כי הבנק המרכזי אינו יכול עוד לשדר בביטחון שהפחתות ריבית הן הצעד הסביר הבא. במקום זאת, קובעי המדיניות מתמקדים יותר בשמירה על גמישות ובהערכת השאלה האם האינפלציה הופכת מושרשת יותר בכלכלה.

וורש ניצב בפני מבחן אמינות של הפד

האתגר של וורש אינו מוגבל רק לכלכלה, אלא גם נוגע לאמינות המוסדית של הפדרל ריזרב. הנשיא דונלד טראמפ הצהיר בפומבי כי הוא מצפה לירידת ריבית מהירה, גם תוך הדגשה שהפד צריך להישאר עצמאי.

הרקע הפוליטי הזה מגביר את הביקורת על האופן שבו וורש מתקשר לשווקים את החלטות המדיניות וסיכוני האינפלציה. אנליסטים מעריכים שהמשימה המיידית שלו אינה בהכרח הורדת ריבית, אלא מניעת מצב שבו השווקים יתמחרו באגרסיביות העלאות ריבית עתידיות שעלולות להקשיח עוד יותר את התנאים הפיננסיים.

גם ציפיות האינפלציה של הצרכנים ממשיכות לעלות. סקר אוניברסיטת מישיגן הראה כי האמריקאים מצפים כעת לקצב אינפלציה שנתי של 3.9% בטווח של חמש עד עשר השנים הקרובות — הנתון הגבוה ביותר מזה מספר חודשים.

לציפיות הללו יש משמעות רבה משום שהן עלולות להפוך לנבואה שמגשימה את עצמה, דרך השפעה על דרישות שכר, החלטות תמחור של חברות והתנהגות אשראי ארוכת טווח.

ישיבת הפד ביוני עשויה להפוך לנקודת מפנה

תשומת הלב בשווקים מתמקדת כעת בישיבת הפדרל ריזרב ביוני, שבה ייתכן שהבנק המרכזי יזנח רשמית את הנטייה הקודמת להקלות ויודה כי סיכוני האינפלציה התגברו.

מספר כלכלנים מעריכים כי הפד יעדכן כלפי מעלה את תחזיות האינפלציה וידחה את לוח הזמנים להפחתות ריבית עתידיות. חלק מהבכירים שתמכו בעבר בהקלות, בהם המושל כריסטופר וולר, מאותתים לפי הדיווחים על נכונות גוברת לשמור על מדיניות מצמצמת — ואף להדק אותה — אם האינפלציה תישאר עיקשת.

במקביל, שוק העבודה נותר יציב יחסית, עם רמות נמוכות הן של גיוסים והן של פיטורים, מה שמפחית בינתיים את הלחץ לצעדי חירום מצד הפד.

במבט קדימה, הצלחתו של וורש בתפקיד עשויה להיקבע לפי יכולתו לאזן בין מאבק באינפלציה לבין שמירה על יציבות השווקים, מבלי להיתפס כמושפע מלחצים פוליטיים. ככל שסיכוני האינפלציה מתפתחים לצד אי־ודאות גיאופוליטית ושינויים כלכליים שמובלת על ידי בינה מלאכותית, הפדרל ריזרב עשוי להיכנס לאחת מתקופות המדיניות הרגישות ביותר מאז תחילת מחזור העלאות הריבית שלאחר המגפה.