שוקי המניות בעולם נכנסו בזהירות ליום המסחר האחרון של אוגוסט, לאחר חידוש הלחימה בין ארה”ב לאיראן הוסיף שכבת אי-ודאות נוספת לסביבת האינפלציה והריבית המורכבת ממילא. מחיר הנפט מסוג ברנט עלה מעל 90 דולר לחבית לאחר שכוחות אמריקאיים תקפו משגרי טילים איראניים, בעוד שאיראן הגיבה בתקיפה נגד כוחות אמריקאיים בירדן ודיווחה על תקיפה של מכלית במצר הורמוז.

החשש המיידי בשווקים אינו נוגע רק להסלמה הצבאית, אלא גם לאופן שבו היא עלולה להשפיע על הפעילות הכלכלית. מחירי אנרגיה גבוהים יותר עלולים להעלות את עלויות התחבורה והייצור ולהקשות על הבנקים המרכזיים להביא את האינפלציה באופן יציב אל יעדיהם. הסיכון התגבר לאחר שיושב ראש הפדרל ריזרב, קווין וורש, הציג מסר ניצי בכנס ג’קסון הול, ובעקבותיו המשקיעים בחנו מחדש את הסבירות להידוק מוניטרי נוסף.

שוק האג”ח משקף חששות גוברים מפני עליית ריבית

שוק האג”ח סיפק את אחת העדויות הברורות ביותר לשינוי בתחזית המדיניות המוניטרית. תשואת האג”ח הממשלתית לשנתיים ביפן הגיעה לשיא של 31 שנים, בעוד שתשואת האג”ח הממשלתית לשנתיים בגרמניה עלתה לרמתה הגבוהה ביותר מאז יולי 2024. גם תשואות האג”ח הממשלתיות קצרות הטווח בארה”ב עלו בחדות, כאשר התשואה לשנתיים נותרה סביב 4.34% לאחר עלייה של כמעט 12 נקודות בסיס ביום שישי.

השווקים מגלמים כעת הסתברות של 57% להעלאת ריבית של הפדרל ריזרב בספטמבר, אף שכלכלן JPMorgan, מייקל פרולי, צופה שהעלאת הריבית הבאה תגיע בדצמבר. Barclays מציג תחזית ניצית יותר וצופה העלאות של 25 נקודות בסיס הן בספטמבר והן בדצמבר.

השינוי ממחיש באיזו מהירות ציפיות השוק יכולות להשתנות כאשר התפתחויות גיאופוליטיות, מחירי האנרגיה והמסרים של הבנקים המרכזיים פועלים באותו כיוון. מבחינת המשקיעים, תשואות גבוהות יותר גם מגדילות את העלות האלטרנטיבית של החזקת מניות, במיוחד בחברות שהשווי שלהן תלוי במידה רבה בצמיחה עתידית של הרווחים.

המניות נותרות בין צמיחה לאינפלציה

שוקי המניות הפגינו ודאות מוגבלת. מדד STOXX 600 ירד מעט באירופה, מדד Nikkei היפני נחלש ב-0.1%, ומדד המניות העולמי של MSCI ירד אף הוא בשיעור מתון. מניות הבלו-צ’יפ בסין התאוששו מהירידות המוקדמות לאחר שמדד מנהלי הרכש הרשמי של התעשייה עלה ל-49.8 באוגוסט, לעומת 49.2 ביולי. עם זאת, המדד נותר מתחת לרף 50 הנקודות, המפריד בין התרחבות להתכווצות בפעילות.

גם שוקי המט”ח שיקפו את אי-הוודאות סביב המדיניות המוניטרית. הין נותר מעל 160 ין לדולר לפני שנסחר סביב 159.56, בעוד האירו עמד סביב 1.1596 דולר. במקביל, מחיר הזהב ירד ב-0.3% ל-4,437 דולר לאונקיה, לאחר ירידה של 3.2% ביום שישי בעקבות הזינוק בתשואות האג”ח. עם זאת, הזהב עדיין עלה בכ-10% באוגוסט.

הנתונים הבאים יקבעו את כיוון השווקים

האירועים המרכזיים הבאים יהיו נתוני התעסוקה בארה”ב ודוח האינפלציה לצרכן שיפורסם ב-11 בספטמבר. כלכלנים צופים כי מספר המשרות יעלה ב-58,000, לאחר ירידה של 23,000 ביולי, בעוד ששיעור האבטלה צפוי לעמוד על 4.1%. נתוני תעסוקה חלשים משמעותית עשויים לערער את ההצדקה להעלאת ריבית מיידית, בעוד שאינפלציה מתמשכת או נתוני תעסוקה חזקים יותר עשויים לחזק את הציפיות למדיניות מוניטרית הדוקה יותר.

כאשר מחירי הנפט, שוקי האג”ח והמטבעות מגיבים כולם להתפתחויות הגיאופוליטיות האחרונות, ספטמבר עשוי להפוך למבחן משמעותי ליכולתם של השווקים להתמודד עם עלויות אנרגיה גבוהות יותר מבלי להביא לתמחור מחדש רחב יותר של ציפיות הצמיחה והריבית.

נקודות מרכזיות

המתיחות המחודשת בין ארה”ב לאיראן הגדילה את הסיכון בשוק הנפט, בדיוק כאשר המשקיעים כבר בחנו מחדש את תחזית האינפלציה של הפדרל ריזרב. שיאים של כמה שנים בתשואות האג”ח הקצרות ביפן ובגרמניה והסתברות של 57% להעלאת ריבית בארה”ב בספטמבר, כפי שהיא משתקפת בשוק, מצביעים על הידוק התנאים הפיננסיים. כעת המשקיעים יתמקדו בנתוני התעסוקה והאינפלציה בארה”ב כדי לקבוע האם הלחץ הנוכחי על נכסי הסיכון יתפתח לשינוי רחב יותר בהקצאת הנכסים בעולם.