הראלי המרשים של הזהב נכנס לשלב מורכב יותר ומעלה את האפשרות לתקופת התמתנות נוספת. תנועת המחיר של המתכת ב-2026 כבר המחישה כי ביקוש מבני חזק אינו מונע תיקונים משמעותיים. הזהב נע בטווח חריג בהיקפו, כאשר המשקיעים בחנו מחדש את הסיכונים הגיאופוליטיים, את המדיניות המוניטרית ואת ציפיות הצמיחה הגלובליות.

הראלי של הזהב ב-2026 כבר המחיש את פגיעותו

התנודתיות החריגה בזהב מספקת רקע חשוב להערכת הכיוון הנוכחי. לפי מועצת הזהב העולמית (World Gold Council), הזהב רשם כמה שיאים חדשים בתחילת 2026 ואף עלה מעל 5,500 דולר לאונקיה במהלך המסחר בינואר, לפני שירד מתחת ל-4,000 דולר בסוף יוני.

התנועה המחישה שגם שוק הנתמך בביקוש מצד משקיעים ובנקים מרכזיים עלול לעבור תמחור מחדש במהירות כאשר הסנטימנט משתנה.

ההיסטוריה הזו רלוונטית משום שמחיר הזהב אינו נקבע רק על ידי האינפלציה או הסיכונים הגיאופוליטיים. תשואות ריאליות, הדולר האמריקאי, תנאי הנזילות ומיצוב המשקיעים עשויים להשפיע באופן משמעותי על עלות ההזדמנות של החזקת נכס שאינו מניב ריבית. התחזקות נוספת של הדולר או עלייה מתמשכת בתשואות האג”ח עלולות להפעיל לחץ נוסף על הזהב, גם אם הביקוש לטווח הארוך יישאר חיובי.

ההיסטוריה מספקת אזהרה, לא תחזית

נתוני התיקונים ההיסטוריים מספקים סיבה נוספת להתנהל בזהירות. מחקר של מועצת הזהב העולמית, שבחן תיקונים במחיר הזהב מאז 1971, מצא כי ירידות של לפחות 5% התרחשו פעמים רבות, עם ירידה ממוצעת של כ-16%. בתקופות שבהן הירידה הייתה לפחות 10%, התיקון הממוצע הגיע לכ-30%. עם זאת, הארגון מדגיש כי דפוסים היסטוריים אינם שוללים תיקונים עמוקים או ממושכים יותר.

ההבחנה הזו חשובה עבור מנהלי השקעות מקצועיים. דפוס היסטורי יכול להמחיש עד כמה במהירות המומנטום עשוי להתהפך, אך אינו יכול לקבוע היכן יסתיים התיקון הבא. לכן, יש לבחון את תמחור הזהב ואת מבנה השוק הנוכחי לצד התנאים המקרו-כלכליים, ולא להסתמך על השוואות היסטוריות בלבד.

התחזית תלויה בריבית, בדולר ובפרמיות הסיכון

התחזית לזהב תלויה במידה רבה באינטראקציה בין המדיניות המוניטרית לבין הסיכון הגיאופוליטי. ההערכה של מועצת הזהב העולמית לאמצע השנה מצביעה על כך שבתרחיש של צמיחה מתונה, התמתנות באינפלציה והידוק מוגבל מצד הבנקים המרכזיים, הזהב עשוי להישאר בטווח מסחר מוגבל יחסית. מנגד, צמיחה חלשה יותר, עלייה בסיכונים הגיאופוליטיים או מדיניות מוניטרית פחות מגבילה עשויות לספק תמיכה מחודשת למתכת.

גם תרחיש הירידה דורש תשומת לב. כלכלה גלובלית חזקה מהצפוי עלולה לדחוף את התשואות ואת הדולר האמריקאי כלפי מעלה ולהפחית את האטרקטיביות היחסית של הזהב. במקביל, ירידה משמעותית בפרמיות הסיכון הגיאופוליטיות עשויה לצמצם חלק מהביקוש לנכסים דפנסיביים שתמך במתכת.

בהמשך הדרך, השאלה המרכזית אינה רק אם הזהב יכול להישאר נתמך מבחינה מבנית, אלא אם המחירים הנוכחיים כבר משקפים במידה רבה את אותם גורמי תמיכה. המשקיעים צפויים לעקוב אחר נתוני האינפלציה בארה”ב, תשואות האג”ח הממשלתיות, תנועות הדולר, רכישות הבנקים המרכזיים והתפתחויות גיאופוליטיות כדי לזהות את השינוי הכיווני הבא.

תקופת התבססות או תיקון לא בהכרח תערער את מעמדו ארוך הטווח של הזהב, אך היא עשויה לבחון אם הביקוש הנוכחי מספיק איתן כדי לספוג מימושי רווחים ותנודתיות מחודשת. עבור משקיעים גלובליים וישראלים, מיצוב ההשקעות, סיכון המטבע והשינוי בפרמיה הגיאופוליטית ימשיכו להיות גורמים מרכזיים בקביעת כיוון הזהב.