Hims & Hers Health נכנסה לשבוע עם אתגר מוכר לחברות בריאות בצמיחה מהירה: להוכיח שהתרחבות משמעותית יכולה להתבטא לאורך זמן בשיפור בכלכלה התפעולית. לאחר פרסום תוצאות הרבעון השני ביום שני, 10 באוגוסט, המניה ספגה בתחילה לחץ, אך הירידות התמתנו במסחר ביום שלישי, כאשר המשקיעים בחנו את הצמיחה החזקה בהכנסות ובמספר המנויים מול חולשת הרווחיות.

צמיחת ההכנסות מספקת תמיכה מול הלחץ על הרווחיות

נתוני הצמיחה המרכזיים סיפקו כמה איתותים חיוביים. הכנסות הרבעון השני הסתכמו ב-753.2 מיליון דולר, עלייה של 38% לעומת הרבעון המקביל אשתקד ומעל קונצנזוס האנליסטים, שעמד על כ-699 מיליון דולר לפי דיווחים של כלי תקשורת פיננסיים מרכזיים. מספר המנויים עלה ב-19% ל-2.89 מיליון, בעוד ההכנסה החודשית הממוצעת למנוי עלתה ב-21% ל-92 דולר.

השילוב בין שני הנתונים מצביע על המשך התרחבות הן בבסיס הלקוחות והן ביכולת המונטיזציה של החברה, גם כאשר Hims & Hers מתמודדת עם שינוי משמעותי בתמהיל המוצרים.

המרווחים נותרים מוקד הדאגה המרכזי של המשקיעים

החלק המאתגר יותר בדוחות היה תמונת הרווחיות. Hims & Hers עברה להפסד נקי של 127.9 מיליון דולר, או 37 סנט למניה, לעומת רווח נקי של 43.5 מיליון דולר בתקופה המקבילה אשתקד. עלות ההכנסות הוכפלה ביותר מפי שניים ל-272.4 מיליון דולר, בעוד שסך הוצאות התפעול עלה ב-48%.

Reuters ציינה כי המרווח הגולמי ירד זה הרבעון הרביעי ברציפות, ומגמה זו מדגישה את הלחץ הפיננסי הנובע מהמעבר של החברה למוצרי GLP-1 ממותגים לירידה במשקל ומהתרחבותה הבינלאומית.

לשינוי הזה יש משמעות אסטרטגית. Hims & Hers מצמצמת את התלות הקודמת שלה במוצרי GLP-1 מורכבים ועוברת יותר לתרופות ממותגות, במקביל להשקעות בהתרחבות בינלאומית ובתחומי בריאות חדשים. המהלך עשוי ליצור לאורך זמן פלטפורמה רחבה יותר, אך בטווח הקצר הוא מגדיל את עלויות המעבר ועלול להכביד על המרווחים.

החברה עצמה ציינה כי המרווחים עשויים להישאר מתחת לרמות ההיסטוריות ככל שמוצרי הרזיה ממותגים וההכנסות הבינלאומיות יהפכו לחלק משמעותי יותר מהפעילות.

התחזית תלויה באיכות הצמיחה

ההתפתחות המרכזית עבור תחזית מניית Hims & Hers הייתה העלייה בתחזית ההכנסות. ההנהלה צופה כעת הכנסות של 3.1–3.3 מיליארד דולר ב-2026, לעומת טווח קודם של 2.8–3.0 מיליארד דולר. גם תחזית ההכנסות לרבעון השלישי, העומדת על 880–900 מיליון דולר, עלתה על ציפיות האנליסטים שצוטטו ב-Wall Street Journal.

עם זאת, עבור משקיעים מקצועיים, השלב הבא צפוי להיבחן פחות דרך קצב צמיחת ההכנסות ויותר באמצעות ייצוב המרווחים, יצירת תזרים מזומנים והכלכלה של הרחבת בסיס המנויים.

גם ההתפתחויות הרגולטוריות והמשפטיות נותרות רלוונטיות. בין היתר, החברה מתמודדת עם תביעה של ועדת הסחר הפדרלית בארה”ב (FTC) בנוגע לטענות על נוהלי פרטיות וחיוב, טענות שהחברה דוחה.

בהמשך, התחזית נותרת תלויה באיזון בין שיפור במומנטום הצמיחה לבין סיכוני ביצוע מוגברים. התחזית החזקה יותר להכנסות מספקת אינדיקציה לכך שההנהלה מזהה ביקוש מואץ, אך הפער ברווחיות עשוי לגרום למשקיעים לדרוש כמה רבעונים נוספים של שיפור ברור במגמת המרווחים לפני שיעניקו אמון רב יותר ביעדים ארוכי הטווח של החברה.

תוצאות הרבעון השלישי צפויות להוות מבחן חשוב לשאלה אם צמיחת המנויים, ההתרחבות הבינלאומית ואסטרטגיית ה-GLP-1 הממותג יכולות להתפתח למסלול רווחים בר-קיימא יותר. עבור משקיעים גלובליים וישראלים העוקבים אחר מניות צמיחה בארה”ב, התאוששות המרווחים, ההתפתחויות הרגולטוריות, תנאי המט”ח וקצב תרגום ההכנסות לתזרים מזומנים יישארו משתנים מרכזיים למעקב.