Uber Technologies הפכה לאחת החברות הנבחנות ביותר בענף התחבורה העולמי, כאשר המשקיעים מנסים להעריך את מקומה העתידי בשוק המתקדם במהירות לעבר תחבורה אוטונומית. אף שמניית החברה איבדה חלק ניכר מערכה במהלך השנה האחרונה, הדעות בשוק חלוקות בשאלה האם הירידה משקפת סיכון עסקי אמיתי או דווקא הזדמנות שנוצרה בעקבות החששות מפני התפתחות שוק הרובוטקסי.

הדיון חורג בהרבה מעבר ל-Uber עצמה. הנהיגה האוטונומית הפכה לאחד מנושאי ההשקעה המרכזיים בשווקים הגלובליים, כאשר חברות כמו Tesla, Waymo, Zoox ויצרניות רכב מסורתיות משקיעות מיליארדי דולרים בפיתוח והטמעת פתרונות תחבורה ללא נהג. השאלה המרכזית מבחינת המשקיעים היא האם הטכנולוגיה החדשה תחליף את פלטפורמות הזמנת הנסיעות – או דווקא תחזק אותן.

התכווצות המכפילים משקפת אי-ודאות ארוכת טווח

מניית Uber נסחרה לאחרונה סביב 68 דולר, ירידה של כ-24% במהלך 12 החודשים האחרונים, והרבה מתחת לשיא של כמעט 102 דולר שנרשם במהלך השנה. שווי השוק של החברה עמד על כ-138.8 מיליארד דולר, בעוד שמכפיל הרווח שלה עמד על כ-16.9, לפי נתוני השוק.

ישנם משקיעים הסבורים כי הירידה הותירה את Uber ברמות תמחור מתונות יחסית לעומת פוטנציאל הצמיחה ארוך הטווח שלה. לפי הערכות שצוטטו בשוק, המניה נסחרת במכפיל של כ-15 על רווחי 2027 הצפויים ובמכפיל של כ-12 על תחזיות הרווח ל-2028. עם זאת, מדובר בהערכות המבוססות על תחזיות אנליסטים, אשר עשויות להשתנות בהתאם להתפתחות ביצועי החברה.

פער התמחור משקף בעיקר את חוסר הוודאות סביב הכלכלה העתידית של התחבורה האוטונומית, ולא חששות לגבי הביצועים העסקיים הנוכחיים של Uber. המשקיעים מנסים להעריך האם טכנולוגיית הנהיגה העצמית תפגע ביתרון התחרותי של החברה – או דווקא תחזק את מעמדה במערכת האקולוגית של שירותי התחבורה.

רובוטקסי עשוי לשנות את הענף – אך לא בהכרח להחליף את Uber

מספר הולך וגדל של מומחים בענף סבורים כי השוק עשוי להפריז בהערכת האיום מצד הרובוטקסי. אף שרכבים אוטונומיים צפויים להפוך לנפוצים יותר בערים הגדולות במהלך העשור הקרוב, אנליסטים רבים מעריכים כי הענף יישאר מפוצל בין יצרניות רכב, חברות טכנולוגיה ומפעילים אזוריים.

חברות כמו Waymo, Tesla ו-Zoox מקדמות אסטרטגיות שונות בתחום התחבורה האוטונומית, אך כולן עדיין ניצבות בפני אתגרים משמעותיים, בהם פריסת צי רכבים, תחזוקה, רגולציה והשקעות הון. במקום להפוך לפלטפורמות שירות ישירות לצרכן, ייתכן שחלק מהחברות יתמקדו בעתיד בעיקר בהפעלת צי רכבים או באספקת הטכנולוגיה עצמה.

בתרחיש כזה, פלטפורמות כמו Uber עשויות להמשיך לשמש כממשק המרכזי בין הלקוחות לבין ספקי שירותי התחבורה. בסיס המשתמשים הרחב של החברה, מערכות התשלום, המותג הגלובלי והניסיון התפעולי שצברה עשויים להמשיך להוות יתרון תחרותי, ללא קשר לזהות הבעלים של כלי הרכב.

יכולת הביצוע תקבע את ההובלה בשוק

למרות שרבים מהמשקיעים ממשיכים לראות ערך באסטרטגיית הפלטפורמה של Uber, יכולת הביצוע תהיה הגורם המכריע. החברה ממשיכה להרחיב את פעילותה באמצעות שירותי נסיעות, משלוחי מזון, פעילות בתחום ההובלה ופרסום דיגיטלי, ובכך יוצרת מקורות הכנסה מגוונים מעבר להסעת נוסעים בלבד. שילוב מוצלח של שותפויות בתחום הרכב האוטונומי בתוך המערכת האקולוגית הזו עשוי לחזק את מעמדה התחרותי לאורך זמן.

עם זאת, ההתפתחויות הרגולטוריות, קצב ההתקדמות הטכנולוגית והתחרות בענף ימשיכו להיות גורמים מרכזיים. ממשלות בצפון אמריקה, אירופה ואסיה ממשיכות לגבש מסגרות רגולטוריות לרכב אוטונומי, בעוד שמועדי האימוץ המסחרי עדיין אינם ודאיים. כל האצה או עיכוב בפריסת שירותי רובוטקסי עשויים להשפיע באופן מהותי על ציפיות המשקיעים.

עבור משקיעים מוסדיים בישראל ובעולם, Uber מהווה דוגמה רחבה יותר לאופן שבו חברות פלטפורמה מתמודדות עם שיבוש טכנולוגי. במקום להתמקד רק בבעלות על כלי הרכב, השוק בוחן יותר ויותר אילו חברות ישלטו בקשר עם הלקוחות, בתשתיות העסקאות ובאפקט הרשת של הדור הבא של שירותי התחבורה.

במבט קדימה, המשקיעים יעקבו מקרוב אחר קצב צמיחת הרווחים של Uber, התקדמות שיתופי הפעולה בתחום הרכב האוטונומי, ההתפתחויות הרגולטוריות ומעמדה התחרותי בשוק הניידות המשתנה. קצב האימוץ המסחרי של שירותי רובוטקסי, לצד יכולתה של החברה לשלב את הטכנולוגיות החדשות בפלטפורמה הקיימת שלה, צפויים להיות הגורמים המרכזיים שיקבעו את שוויה ואת סנטימנט המשקיעים בטווח הארוך. ככל שהתחבורה האוטונומית תעבור מניסויי פיילוט לפריסה רחבה יותר, ייתכן כי יכולת הביצוע האסטרטגית של Uber תהיה חשובה אף יותר מהטכנולוגיה עצמה.