ספקית אבטחת הענן Zscaler דיווחה על הפסד רבעוני רחב יותר למרות צמיחה חזקה בהכנסות, מה שהוביל לירידה של כ-9% במנייתה במסחר המאוחר. התוצאות מדגישות את המתח העומד בפני חברות סייבר בצמיחה גבוהה: איזון בין השקעות אגרסיביות בחדשנות ובהתרחבות מכירות לבין דרישת המשקיעים לרווחיות בסביבת ריבית גבוהה יותר.

הדוחות מתפרסמים בתקופה שבה ארגונים גלובליים, כולל חברות טכנולוגיה ישראליות ומוסדות פיננסיים, ממשיכים לתת עדיפות לארכיטקטורות אבטחת Zero-Trust על רקע הסלמה באיומי סייבר. עם זאת, שוקי ההון בוחנים באופן הדוק יותר משמעת עלויות ומסלולי מרווחים ברחבי מגזר התוכנה.

צמיחת ההכנסות נשמרת, אך ההפסדים מתרחבים

ברבעון המדווח האחרון רשמה Zscaler צמיחה של יותר מ-30% בהכנסות בהשוואה לשנה קודמת, בהובלת המשך אימוץ פלטפורמת ה-Zero-Trust Exchange שלה והתרחבות חוזים עם ארגונים. עם זאת, ההפסד הנקי של החברה התרחב לעומת התקופה המקבילה אשתקד, על רקע עלייה בהוצאות התפעול.

ההוצאות עלו באופן בולט במכירות ובשיווק, כאשר Zscaler ביקשה להגדיל נתח שוק בנוף תחרותי הכולל שחקניות כמו Palo Alto Networks ו-CrowdStrike. גם הוצאות המחקר והפיתוח גדלו, כאשר החברה משקיעה בזיהוי איומים מבוסס בינה מלאכותית ובהרחבת יכולות הפלטפורמה.

בעוד שמשקיעים נוטים לתגמל צמיחה בהכנסות במגזר הסייבר, ההפסד המתרחב מדגיש את העלות של שימור המומנטום הזה. בסביבה שבה הריביות נותרות גבוהות יחסית לתקופה שלפני 2022, שווקי המניות מפגינים סובלנות נמוכה יותר לשריפת מזומנים ממושכת ולשחיקת מרווחים.

תגובת השוק ורגישות לשווי

הירידה של כ-9% במחיר מניית Zscaler לאחר הפרסום משקפת רגישות גבוהה יותר להכוונה קדימה ולמדדי רווחיות. גם כאשר ההכנסות עוקפות את התחזיות, תחזית המרמזת על הפסדים תפעוליים מתמשכים או על התרחבות מרווחים איטית יותר עלולה להוביל לתגובת שוק חדה.

מניות סייבר רשמו עליות משמעותיות רב-שנתיות, הנתמכות בביקוש מבני ובמודלים מבוססי מנוי חוזר. עם זאת, השוויים נותרו תלויים באופן הדוק בעמידות הצמיחה ובמינוף תפעולי. כל סימן לכך שקצב גידול ההוצאות עשוי לעלות על קצב גידול ההכנסות ברבעונים הקרובים עלול ללחוץ במהירות על מכפילים.

עבור משקיעים מוסדיים ישראלים ובעלי הון גבוה עם חשיפה לחברות טכנולוגיה הנסחרות בארה״ב, האירוע מחזק את החשיבות של בחינת איכות הרווחים ומגמות תזרים המזומנים החופשי לצד צמיחת ההכנסות. חברות סייבר ישראליות רבות פועלות במודל דומה של פשרה בין צמיחה להשקעה, מה שהופך את הסנטימנט הגלובלי במגזר לרלוונטי במיוחד לשוויים המקומיים.

השלכות אסטרטגיות בנוף סייבר תחרותי

העלייה בהוצאות של Zscaler משקפת את סדר העדיפויות האסטרטגי של ההנהלה: הרחבת ארכיטקטורת ה-Zero-Trust שלה ברמה גלובלית והעמקת החדירה לארגונים. ככל שמודלי עבודה היברידיים נמשכים ודרישות רגולטוריות להגנת נתונים מתהדקות, הביקוש לקישוריות ענן מאובטחת נותר חזק.

במקביל, התחרות בתעשיית הסייבר מתעצמת. פלטפורמות גדולות מאגדות פתרונות אבטחה תחת קורת גג אחת, בעוד שספקים מתמחים דוחפים קדימה יכולות בינה מלאכותית מתקדמות. השקעה מתמשכת חיונית לשימור מובילות טכנולוגית, אך היא מעלה את הרף להוכחת מסלול אמין להתרחבות מרווחים בטווח הארוך.

בהמשך, המשקיעים יעקבו מקרוב אחר מסלול המרווח התפעולי של Zscaler, צמיחת החיובים והמרת תזרים המזומנים החופשי. השאלה המרכזית היא האם רמת ההשקעה הגבוהה תתורגם להאצת הכנסות בת קיימא ולשיפור בשימור לקוחות. בשוק שממשיך לתגמל צמיחה ממושמעת, האיזון בין התרחבות לרווחיות צפוי לקבוע האם חולשת המניה האחרונה זמנית או משקפת התאמת שווי רחבה יותר במניות סייבר בצמיחה גבוהה.