בעוד Vanguard שולטת בזירת תעודות הסל עם יותר מ־4 טריליון דולר בנכסי ETF בארה”ב ו־91.4 מיליארד דולר זרימות מתחילת השנה, לא כל קרן במערך שלה נהנית מאותה תשומת לב. תעודת הסל Vanguard U.S. Minimum Volatility (VFMV), שמנהלת כ־340 מיליון דולר, נותרת יחסית מתחת לרדאר. עם זאת, בחמש השנים האחרונות היא עקפה בשקט מספר מתחרות מוכרות בתחום התנודתיות הנמוכה — מה שמעלה שאלה קריטית עבור משקיעים המתמודדים עם תנודות מאקרו וגלי תמחור מחודשים סביב AI: האם אסטרטגיות בטא נמוכה עומדות בפני קאמבק?

גישה שונה להגדרת “תנודתיות נמוכה”

בניגוד לרבות מתעודות הסל הפסיביות העוקבות באופן מכני אחר מדדים כמו S&P 500 Low Volatility, ‏VFMV מנוהלת אקטיבית באמצעות מודל כמותי. האסטרטגיה מזהה מניות אמריקאיות עם מאפייני תנודתיות מועדפים, במטרה להפחית סיכון פורטפוליו מבלי לוותר על פוטנציאל תשואה ארוך טווח.

הקצאת הסקטורים מדגישה בידול מעניין. הקרן מעניקה משקל עודף לסקטורים דפנסיביים מסורתיים כמו צריכה בסיסית, שירותים ציבוריים ונדל”ן — אך במקביל מקצה יותר מרבע מהתיק לטכנולוגיה. החשיפה הזו עשויה להסביר כיצד הצליחה להציג ביצועים תחרותיים גם בתקופות בהן מניות צמיחה הובילו.

רק כ־28% מהאחזקות חופפות למדד S&P 500 Low Volatility, מה שמעיד כי לא מדובר בשכפול פשוט של אסטרטגיות קיימות. במקום זאת, הקרן משלבת הגנה יחסית עם חשיפה סלקטיבית לצמיחה — מבנה היברידי שיכול להתאים למשקיעים המחפשים ניהול סיכון מבלי לצאת לחלוטין מתמות ארוכות טווח כמו טרנספורמציה דיגיטלית ותשתיות AI.

פרדוקס הבטא הנמוכה

אחת ההטיות ההתנהגותיות הנפוצות בשווקים היא ההנחה שסיכון גבוה בהכרח מניב תשואה גבוהה יותר. אולם מחקרים אקדמיים מצביעים כבר שנים על “אנומליית התנודתיות הנמוכה”, שלפיה מניות בטא נמוכה עשויות להניב תשואה עודפת מתואמת סיכון לאורך זמן.

בסביבה הנוכחית — המאופיינת באי-ודאות סביב מכסים, שינוי בציפיות הריבית של הפד ותמחור מחודש של סקטור ה-AI — משקיעים בוחנים מחדש את מבנה התיק. מניות בטא נמוכה נסחרות כיום בדיסקאונט יחסי לעומת מניות תנודתיות יותר, מה שמעיד כי השוק אינו מתמחר פרמיה גבוהה על הגנה מפני ירידות.

עבור משקיעים מוסדיים בארה”ב ובישראל כאחד, במיוחד כאלה הפועלים דרך ETF גלובליים או תיקי פנסיה, החשיפה לאסטרטגיות תנודתיות נמוכה עשויה להפוך לאטרקטיבית יותר כאשר סיכוני המאקרו עולים אך אותות מיתון נותרים מעורבים.

יעילות עלויות והתאמה ארוכת טווח

למרות שמדובר בניהול אקטיבי, ‏VFMV גובה דמי ניהול של 0.13% בלבד — כ־13 דולר בשנה על השקעה של 10,000 דולר. העלות נמוכה משמעותית מהממוצע בקרנות אקטיביות ואף תחרותית מול תעודות סל פסיביות רבות.

עם שמונה שנות פעילות ובסיס נכסים יציב, הקרן כבר חצתה את שלב “סיכון ההקמה”, אך טרם הגיעה להיקף שמושך סיקור רחב. ייתכן שהאלמוניות היחסית נובעת יותר מהיצע רחב של Vanguard ופחות מחיסרון מבני.

במבט קדימה, פוטנציאל הביצועים של הקרן עשוי להיות תלוי בשאלה האם השוק יעבור מראלי מונע מומנטום לשלב מאוזן יותר, רגיש לרווחיות. אם התנודתיות תימשך וההובלה תתרחב מעבר למגה-קאפ צמיחה, השילוב בין סקטורים דפנסיביים לחשיפה טכנולוגית סלקטיבית עשוי להוכיח את עצמו.

למשקיעים השוקלים בין ניהול סיכון להשתתפות בצמיחה, תעודת הסל הפחות מוכרת הזו של Vanguard עשויה להציע דרך ביניים — במיוחד בשוק המוגדר יותר ויותר על ידי זעזועים מדיניותיים ושינויים טכנולוגיים מהירים.