אנבידיה מפרסמת את תוצאות הרבעון הרביעי הפיסקלי שלה לתוך שוק שכבר אינו מתגמל מצוינות — אלא דורש בלתי נמנעות. יצרנית השבבים הפכה לקטליזטור מאקרו, עם משקל של כ־7.8% במדד S&P 500 והשפעה מהותית על הסנטימנט סביב כל סקטור הבינה המלאכותית. כאשר הקונצנזוס כבר נערך לצמיחה מתפרצת, השאלה איננה האם אנבידיה תציג רבעון חזק — אלא האם ההנהלה תוכל לשדר האצה, ולא רק המשכיות.

מספרים עצומים — אבל האם זה מספיק?

וול סטריט מצפה להכנסות של כ־65.6 מיליארד דולר ברבעון הרביעי — עלייה של 66.7% לעומת השנה שעברה — עם רווח למניה של 1.52 דולר, גידול של 70.8%. תחזית החברה עצמה מצביעה על הכנסות של כ־65 מיליארד דולר (±2%) ושיעור רווח גולמי של כ־74.8% על בסיס GAAP — איתות להמשך עוצמה תפעולית.

האנליסטים מעריכים הכנסות של כ־58.7 מיליארד דולר מחטיבת הדאטה סנטר, כולל כ־51 מיליארד דולר מתחום ה-Compute וכ־9 מיליארד דולר מרשתות. תחום הגיימינג צפוי להסתכם בכ־4.3 מיליארד דולר, בעוד תחום הרכב יישאר קטן יחסית עם כ־663 מיליון דולר.

אלו נתונים יוצאי דופן. אך אנבידיה ניצבת בפני מה שמכונה “הליכון הציפיות”. עקיפה חזקה עשויה להיתפס כאישור למגמה — לא כהפתעה. המשקיעים ממוקדים בהכוונה קדימה, במיוחד לרבעון אפריל, שבו חלק מהאנליסטים מעריכים הכנסות בטווח של 74–75 מיליארד דולר.

Blackwell, מרווחים ונרטיב ההאצה

הסיפור העתידי נשען על ארכיטקטורת Blackwell. המנכ”ל ג’נסן הואנג תיאר בעבר את הביקוש כ”מחוץ לגרפים”, כאשר יחידות GPU לענן נמכרו למעשה מראש. כעת המשקיעים מבקשים בהירות לגבי קצב ההטמעה, מגבלות אספקה ועמידות המרווחים עם המעבר לדור המוצרים החדש.

תחזיות האנליסטים לשנה הפיסקלית הקרובה חושפות אי-ודאות: הערכות הרווח למניה נעות בין 6.28 ל־9.68 דולר — פער המעיד על חוסר הסכמה לגבי מידת הקיימות של מסלול הצמיחה. שוק האופציות מתמחר תנודה משוערת של כ־6% לאחר הדוחות — גבוה משמעותית מהממוצע ההיסטורי של 3.2% ביום שלאחר פרסום, מה שמצביע על רגישות מוגברת.

הסוגיה המרכזית היא השיפוע: אנבידיה חייבת להוכיח שהצמיחה בהכנסות ובמרווחים אינה רק גבוהה — אלא מואצת, באופן המצדיק את המשך השקעות התשתית מצד חברות הענן הגדולות.

נקודת המפנה של סחר ה-AI

בום הבינה המלאכותית נכנס לשלב עתיר הון. חברות טכנולוגיה גדולות צפויות להשקיע כ־650 מיליארד דולר בתשתיות AI בשנת 2026, לעומת כ־410 מיליארד דולר ב־2025. ההשקעות הללו תומכות בביקוש למוצרי אנבידיה — אך גם מעלות שאלות לגבי תשואה על ההשקעה והקיימות של קצב ההוצאה.

אם ההכוונה של אנבידיה תחזק את התזה שלפיה הביקוש למחשוב ממשיך לעלות על ההיצע, הדבר יחזק את התרחיש השורי. מנגד, גם רמז קל לזהירות — בין אם בשל צווארי בקבוק בשרשרת האספקה, שחיקת מרווחים או קצב הטמעה איטי מהצפוי — עלול להוביל למימושים בשוק שכבר חושש מהצטופפות פוזיציות.

אקוסיסטם ה-AI עבר ממומנטום מבוסס אמונה לבחינה מבוססת חשבוניות. המשקיעים דורשים כעת הוכחות לכך שהשקעות הענק בענן מתורגמות לרווחיות מתמשכת — לא רק למשלוחי חומרה.

במבט קדימה, שיחת הוועידה של אנבידיה עשויה לקבוע את הטון לשלב הבא במחזור ה-AI. העלאת תחזיות קדימה באופן ברור תאשרר את תזת “הביקוש עולה על ההיצע” ותוכל להצית מחדש את המומנטום הסקטוריאלי. כל תוצאה פחות מכך — אפילו רבעון מצוין בלבד — עלולה להביא לאיפוס ציפיות.

בשוק שמורגל לדרוש גאונות, האתגר של אנבידיה אינו להיות מצוינת. אלא להיתפס כבלתי ניתנת לעצירה מבנית.