הריבאונד האחרון במדד S&P 500, שהחזיר לשוק שווי שוק מוערך של כ־טריליון דולר, עשה מעט בלבד כדי להרגיע את חוסר הנוחות הרחב בוול סטריט. אף שההתאוששות מחקה חלק מהירידות הקודמות במדד, המשקיעים נותרו זהירים נוכח דאגות מתמשכות לגבי המומנטום הכלכלי, לחצי הערכה ושאלות סביב קיימות צמיחת הרווחים.

קפיצה חזקה לאחר איפוס כואב

הראלי מגיע לאחר תקופה של הפסדים חדים שבה נסוגו מניות בארה״ב על רקע הידוק תנאים פיננסיים ושינויים בציפיות למדיניות מוניטרית. מהירות הריבאונד מדגישה עד כמה הון יכול לשוב במהירות כאשר לחץ המכירות נרגע והמיצוב הופך פחות הגנתי. עם זאת, יש לראות את היקף ההתאוששות בהקשר רחב יותר: מדד S&P 500 נותר פגיע לאחר תקופה ממושכת של הערכות שווי גבוהות ורווחים מרוכזים.

משתתפי שוק מציינים שחלק ניכר מן הריבאונד הונע מזרימות קצרות־טווח ולא משינוי מכריע ביסודות הכלכליים. קניות טקטיות, סגירת פוזיציות שורט ואסטרטגיות אלגוריתמיות תרמו לעליות המחירים, אך כוחות אלה נוטים להגביר מומנטום יותר מאשר לבסס מגמות עמידות.

הובלה מצומצמת מגבילה את אמון השוק

אחת הסיבות המרכזיות לכך שהריבאונד סיפק מעט ביטחון היא הובלתו המצומצמת. קבוצה קטנה של מניות בעלות שווי שוק גדול ממשיכה להסביר חלק בלתי פרופורציונלי מביצועי המדד, בעוד שההשתתפות הרחבה נותרת לא אחידה. ריכוזיות זו חושפת את השוק להיפוכים חדים אם הסנטימנט סביב קומץ שמות כבדי־משקל ישתנה.

עבור משקיעים מתוחכמים, לרבות בישראל עם חשיפה גלובלית למניות, ראליים צרים לעיתים מעלים דגלים אדומים. היסטורית, שלבי שוק שווריים עמידים יותר מלווים בהשתתפות סקטוריאלית רחבה ובהתרחבות רוחב השוק. הסביבה הנוכחית, לעומת זאת, מצביעה על אופטימיות סלקטיבית ולא על שכנוע רחב.

סיכוני מאקרו ורווחים עדיין מרחפים

מעבר למבנה השוק, אי־הוודאות המאקרו־כלכלית ממשיכה להעיק על הסנטימנט. המשקיעים פועלים בסביבה שבה הריביות נותרות מגבילות, התקדמות האינפלציה אינה אחידה, ונתונים כלכליים מספקים איתותים מעורבים. דינמיקות אלה מסבכות את תחזיות הרווחים התאגידיים, שהן קריטיות להצדקת הערכות השווי הנוכחיות.

ציפיות הרווחים, אף שהן עדיין חיוביות בחלקים מן השוק, ניצבות בפני סיכוני ירידה אם הצמיחה תאט ביתר חדות או אם עלויות התשומות יישארו גבוהות. עבור משקיעים גלובליים, תנועות מטבע והתפתחויות גיאופוליטיות מוסיפות שכבות מורכבות נוספות, ומחזקות את הטון הזהיר למרות הריבאונד בכותרות.

במבט קדימה, תשומת הלב תתמקד בשאלה האם מדד S&P 500 יוכל לבנות על ההתאוששות באמצעות השתתפות רחבה יותר ואיתותי מאקרו ברורים יותר. המשקיעים יעקבו אחר עדכוני תחזיות רווחים, פרסומי נתונים כלכליים ושינויים בציפיות למדיניות מוניטרית כדי לאשר שהריבאונד משקף יותר ממיצוב קצר־טווח. עד שיופיעו איתותים כאלה, התאוששות של טריליון דולר עשויה להקל על הלחץ המיידי אך לא סביר שתשיב במלואה את האמון בטווח הקצר.