לפי כלכלנים בגולדמן זאקס, הצמיחה האירופית צפויה לספוג פגיעה מתונה בלבד מאיום המכסים האחרון של נשיא ארה״ב דונלד טראמפ, גם כאשר השווקים הגלובליים מגיבים בעצבנות להתחדשות המתחים המסחריים הקשורים לגרינלנד. בעוד שלמהלך יש משמעות פוליטית סמלית גבוהה, ההשלכות הכלכליות על גוש האירו נראות בשלב זה מוגבלות יחסית.

כלכלני גולדמן זאקס מעריכים כי מכס של 10% על מדינות אירופיות נבחרות יפחית את התוצר המקומי הגולמי של גוש האירו בכ־0.1% בלבד, בעיקר דרך זרימות סחר חלשות יותר. ההשפעה עשויה להגיע עד כ־0.2% בכלכלות החשופות ביותר, כאשר גרמניה צפויה לשאת בנטל הכבד ביותר בשל הבסיס התעשייתי עתיר היצוא שלה.

מכסים ככלי לחץ פוליטי, לא כזעזוע כלכלי

טראמפ אמר בסוף השבוע כי ההיטלים יכוונו כלפי מדינות אירופיות שתמכו פומבית בגרינלנד מול הלחץ האמריקאי לבסס שליטה על הטריטוריה הדנית האוטונומית למחצה. המדינות שעלולות להיפגע כוללות את דנמרק, נורווגיה, שוודיה, צרפת, גרמניה, פינלנד, בריטניה והולנד.

צוות גולדמן, בראשות סוון יארי שטן, הדגיש כי אומדן הפגיעה בתמ״ג מניח שהמכסים ייושמו בבידוד. כלכלת גרמניה עשויה לראות קיטון בתוצר של כ־0.2% אם הצעדים יוטלו כהיטלים הדדיים מצטברים, ועד כ־0.3% אם יוחלו כמכס גורף רחב יותר. גם בתרחיש זה, הכלכלנים תיארו את הנזק כבר־ניהול ולא כמערכתי.

עם זאת, הם הזהירו כי ההשפעות עלולות להתעצם אם המכסים יגררו הידרדרות חדה יותר באמון העסקים או יבעירו חוסר יציבות בשווקים הפיננסיים. בשנים האחרונות, השפעות סיבוב שני כאלה היו לעיתים משמעותיות יותר מהפגיעה הישירה בסחר.

השווקים מגיבים, אך היסודות מחזיקים מעמד

השווקים הפיננסיים לא המתינו כדי להגיב להסלמה. מניות אירופיות נסוגו וחוזים עתידיים על מדדים אמריקאיים נחלשו, בעוד שנכסי מקלט כגון זהב רשמו עליות כאשר משקיעים חיפשו הגנה מפני סיכון גיאופוליטי. למרות המכירה הראשונית, כמה אסטרטגים סבורים כי התגובה עשויה להתברר כקצרת מועד.

תחזית הכלכלה האירופית נותרת נתמכת בירידת אינפלציה, שוקי עבודה יציבים ובאפשרות להמשך תמיכה מוניטרית. כלכלני גולדמן רואים את ההשפעה האינפלציונית של המכסים המוצעים כ״זניחה מאוד״, מה שמחזק את הציפייה שבנקים מרכזיים יתעדפו צמיחה אם החיכוכים המסחריים יחריפו.

בהקשר זה, המכסים עשויים לשמש יותר ככלי מיקוח מאשר כניסיון אמיתי לאפס מחדש את יחסי הסחר הטרנס־אטלנטיים.

האפשרויות האסטרטגיות של אירופה

תגובת המדיניות באירופה עדיין דינמית. לפי גורמים המעורים בדיונים, האיחוד האירופי שוקל מכסי תגמול על סחורות אמריקאיות בהיקף של עד 93 מיליארד אירו (108 מיליארד דולר), לצד צעדי נגד נוספים במסגרת מנגנון האנטי־כפייה שלו. במקביל, גורמים רשמיים מעוניינים להימנע ממלחמת סחר כוללת ובוחנים ערוצים דיפלומטיים לפני נקיטת צעדים.

גולדמן מעריך כי בריטניה תפעל למעורבות ולא להסלמה, בדומה לגישתה במהלך משאים ומתנים מסחריים קודמים עם וושינגטון. עבור האיחוד האירופי, הבחירה תהיה בין שידור נחישות לבין שמירה על יציבות כלכלית בתקופה שבה הצמיחה כבר נתונה ללחץ.

מה הלאה

האם איום המכסים של טראמפ יתממש בפועל נותר לא ודאי במידה רבה. השווקים יעקבו מקרוב אחר איתותים מפגישות דיפלומטיות קרובות, וכן אחר כל סימן לכך שמתחים מסחריים עלולים לגלוש ללחץ פיננסי רחב יותר.

לעת עתה, ניתוח גולדמן מצביע על כך שאירופה יכולה לספוג את הזעזוע — אך האמון, ולא המכסים לבדם, עשוי בסופו של דבר לקבוע את היקף הנזק.