מדד הדולר האמריקאי (DXY) ניווט שבוע מסחר תנודתי, ובסופו נסגר ברמה של 99.38, בעודו מתקשה לשוב מעל סף 100.00. אף שהמדד רשם עלייה מתונה של 0.52% במהלך חמישה ימי מסחר, העלייה מטשטשת שבוע שהתאפיין בזעזועים מוסדיים ובשינויים בציפיות למדיניות הפדרל ריזרב. תנועה זו משקפת מאבק מורכב בין מעמדו המסורתי של הדולר כנכס חוף מבטחים לבין חששות גוברים בנוגע לעצמאות הבנק המרכזי.

זעזועים פוליטיים וסיכון מוסדי

השבוע נפתח ב”זעזוע פוליטי” משמעותי שטלטל את הדולר כבר ביום שני. דיווחים על חקירת משרד המשפטים נגד יו”ר הפד, ג’רום פאוול, עוררו מיד הימנעות מסיכון, והובילו משקיעים לנהור לעבר הזהב והפרנק השווייצרי, תוך הפעלת לחץ על הדולר. חיכוך חסר תקדים זה בין הממשל לפדרל ריזרב הוסיף “פרמיית אמינות” לנכסים אמריקאיים, כאשר נגידים מרכזיים ברחבי העולם פרסמו הצהרות תמיכה המדגישות כי עצמאות המדיניות המוניטרית נותרת אבן יסוד ביציבות הפיננסית הגלובלית.

התקררות שוק העבודה והמסלול של הפד

הנתונים המאקרו־כלכליים שפורסמו במהלך השבוע חיזקו את הנרטיב של האטה בכלכלה האמריקאית. דוח המשרות הלא־חקלאיות (Nonfarm Payrolls) לחודש דצמבר הצביע על תוספת של 50,000 משרות בלבד, נמוך מהצפי שעמד על 73,000, בעוד ששיעור האבטלה ירד קלות ל-4.4%, בעיקר בשל ירידה בהשתתפות בכוח העבודה. חולשה זו בשוק העבודה, בשילוב עם ירידה במדד המחירים ליצרן (PPI), הובילה את השווקים לבסס ציפיות לכך שהפד ימשיך במחזור הקלה זהיר, עם יעד לריבית בטווח של 3.00%–3.25% עד אמצע 2026.

פערים גלובליים והשלכות מקומיות

מנקודת מבט גלובלית, הדולר ניצב מול לחץ מחודש בעקבות שינוי ניצי בבנק המרכזי של יפן, שהפתיע לאחרונה את השווקים עם העלאת ריבית לרמה של 0.75%, מהלך שתמך ביין והגביל את פוטנציאל העלייה בצמד USD/JPY. עבור המשקיע הישראלי, חולשה גלובלית זו של הדולר השתקפה גם בשער החליפין דולר/שקל, שנטה מטה וסיים את השבוע סביב רמה של 3.14. אף שתשואות האג”ח בארה״ב נותרות גבוהות מאלו שבאירופה, הצטמצמות פערים אלה שוחקת את יתרון ה-“קארי טרייד” שתמך בדולר לאורך חלק ניכר מהשנה הקודמת.

בהסתכלות קדימה, מדד הדולר האמריקאי נותר בהטיה יורדת, כאשר רמת תמיכה טכנית משמעותית מצויה באזור 98.00. התחזית תלויה במידה רבה בשאלה האם נתוני מדד המחירים לצרכן (CPI) הקרובים יפתיעו כלפי מעלה; אחרת, השילוב של נתוני תעסוקה רכים ואי־ודאות פוליטית צפוי להמשיך ולהשאיר את הדולר בעמדת נחיתות. על המשקיעים לעקוב מקרוב אחר החלטת בית המשפט העליון הקרובה בנוגע למדיניות המכסים, וכן אחר כל התפתחות נוספת סביב הנהגת הפדרל ריזרב, שכן אירועים “בלתי צפויים” אלו עשויים להצית תיקונים חדים וקצרי טווח בסביבה דובית ברובה.