מחירי הזהב והכסף ריחפו סמוך לרמות שיא ביום שישי, והמשיכו ראלי עוצמתי שאפיין חלק גדול משנת 2025. נתון אינפלציה בארה״ב שהיה חלש מהצפוי חיזק את ההערכה כי הפדרל ריזרב ימשיך בהקלת המדיניות המוניטרית, מה שמגביר את האטרקטיביות של נכסים שאינם נושאי תשואה. במקביל, מתיחות גיאופוליטית וביקוש מצד בנקים מרכזיים מחזקים את תפקידו המסורתי של הזהב כמייצב תיקי השקעות בסביבה גלובלית הולכת ובלתי ודאית.

נתוני האינפלציה בארה״ב מחזקים את נרטיב הורדות הריבית

זהב ספוט נסחר סמוך ל-4,330 דולר לאונקיה בלונדון, בעוד הכסף נותר קרוב לשיאים האחרונים, לאחר שאינפלציית הליבה בארה״ב עלתה בקצב האיטי ביותר מאז תחילת 2021. הנתונים חידשו את הביטחון כי עלויות המימון עשויות לרדת ברבעונים הקרובים — דינמיקה אשר תומכת היסטורית במתכות יקרות באמצעות הפחתת העלות האלטרנטיבית של החזקתן.

עם זאת, לאות האינפלציוני יש גם הסתייגויות. הנתונים הושפעו מהשבתת הממשל בארה״ב לאחרונה, אשר שיבשה את איסוף המידע והקשתה על השוואות חודשיות. לאחר הורדת הריבית השלישית ברציפות בשבוע שעבר, הפדרל ריזרב נמנע מלהתחייב למסלול ברור קדימה, והותיר את השווקים לאזן בין אופטימיות לזהירות. תמחור החוזים העתידיים משקף כיום הסתברות של כ-25% בלבד להורדת ריבית נוספת בינואר, מה שמדגיש את חוסר הוודאות המתמשך.

בנקים מרכזיים וקרנות סל מהדקים את השוק הפיזי

מעבר לציפיות המדיניות המוניטרית, ביקוש מבני ממשיך לתמוך במחירים. בנקים מרכזיים ממשיכים לרכוש זהב בעקביות, כחלק מגיוון עתודותיהם על רקע פיצול גיאופוליטי וסיכוני מטבע. במקביל, משקיעים בקרנות סל חוזרים לשוק עם ירידת התשואות, ומגבירים את התחרות על היצע פיזי מוגבל של מטילים.

לפי אנליסטים בגולדמן זאקס, ירידת הריביות בארה״ב דוחפת משקיעים בקרנות סל להתחרות ישירות בבנקים מרכזיים, מה שמגביר את הלחץ כלפי מעלה על המחירים. דינמיקה כפולה זו מסבירה מדוע הזהב עלה בכשני שלישים מתחילת השנה, בדרך לביצוע השנתי החזק ביותר מאז 1979. מהלך הכסף היה דרמטי אף יותר, כאשר המחירים יותר מהכפילו את עצמם באותה תקופה.

גיאופוליטיקה ותנועות מטבע מוסיפות דלק

התפתחויות גיאופוליטיות ממלאות גם הן תפקיד משמעותי. מתיחות מוגברת בוונצואלה, בעקבות צעדי ארה״ב לחסימת מכליות נפט הנמצאות תחת סנקציות, הגבירה את הביקוש לנכסי חוף מבטחים. אף שאירועים מסוג זה אינם תמיד בעלי השפעה כלכלית ארוכת טווח, השווקים נוטים להגיב במהירות כאשר סיכונים גיאופוליטיים משתלבים בתנאים מאקרו-כלכליים תומכים.

באסיה, תנועות מטבע הוסיפו רובד נוסף של מורכבות. הין היפני נחלש מול הדולר אף לאחר שבנק יפן העלה את הריבית לרמתה הגבוהה ביותר מאז 1995, מה שמדגיש כיצד זרימות הון גלובליות נותרות מעוגנות בציפיות יחסיות לצמיחה ולתשואה ולא ברמות ריבית מוחלטות. דולר חזק בדרך כלל מגביל מתכות יקרות, אך חוסנו של הזהב מרמז כי הביקוש הבסיסי נותר חזק.

פלטינה ומכלול המתכות היקרות

העוצמה אינה מוגבלת לזהב ולכסף בלבד. גם הפלטינה יותר מהכפילה את ערכה השנה, ונסחרה לזמן קצר מעל 1,980 דולר לאונקיה — הרמה הגבוהה ביותר מאז 2008. הידוק התנאים בשוק הלונדוני, אגירה מונעת בארה״ב על רקע סיכוני מכסים, וביקוש חזק מסין לאחר השקת מסחר בחוזים עתידיים בגואנגג’ואו — כולם תרמו לזינוק.

Outlook

במבט קדימה, מסלול המדיניות המוניטרית בארה״ב, דפוסי הרכישה של בנקים מרכזיים והתפתחויות גיאופוליטיות ימשיכו להיות גורמים מכריעים עבור שווקי המתכות היקרות. בעוד תנודתיות קצרה צפויה ככל שהשווקים יתאימו מחדש את ציפיות הריבית, הרקע הרחב מצביע על כך שהזהב והכסף נתפסים יותר ויותר כהחזקות אסטרטגיות ולא רק עסקאות טקטיות.

אם האינפלציה תמשיך להתמתן והקלות המדיניות יתחדשו, הבסיס לעוצמה מתמשכת במתכות היקרות נותר איתן. עם זאת, מיצוב מתוח ורמות שיא מחייבים ניהול סיכונים זהיר, תוך איזון בין אמונה ארוכת טווח לרגישות מחירים בטווח הקצר.