הדיון הפנימי בפדרל ריזרב בנוגע למסלול הריבית התחדד השבוע, כאשר נשיא הפד של אטלנטה, רפאל בוסטיק, הבהיר כי אינו תומך בהפחתות ריבית נוספות בשנה הבאה. דבריו מדגישים פער הולך ומתרחב בתוך הבנק המרכזי, כאשר קובעי המדיניות שוקלים סימנים להתקררות בשוק העבודה מול לחצי אינפלציה עיקשים והשפעת שינויים במדיניות הפיסקלית והסחר.

עמדה תקיפה בעד שמירה על הריבית ללא שינוי

בוסטיק אמר כי הוא מצפה שהריביות יישארו ברמותיהן הנוכחיות בעתיד הנראה לעין, והדגיש כי סיכוני האינפלציה ממשיכים לגבור על החששות מהאטה כלכלית. הוא ציין כי התנגד להפחתת הריבית האחרונה, בטענה שלפדרל ריזרב היה די זמן וגמישות להמתין לנתונים נוספים לפני הקלה במדיניות. לשיטתו, הכלכלה הפגינה חוסן, והפחתות מוקדמות עלולות לערער את ההתקדמות במאבק באינפלציה.

במבט קדימה, בוסטיק צופה תאוצה מחודשת במומנטום הכלכלי בשנה הבאה, בין היתר כתוצאה מהתאוששות לאחר השבתת הממשלה בסתיו ומההשפעה המרחיבה של חקיקת המס שאושרה לאחרונה. שילוב זה, הזהיר, עשוי להוסיף ״רוח גבית״ לצמיחה ולהפעיל לחץ מחודש כלפי מעלה על המחירים.

האינפלציה נתפסת כסיכון הדומיננטי

בעוד שקובעי מדיניות רבים בפד מעריכים כי האינפלציה תחזור ליעד של 2% עד 2027, בוסטיק בולט בגישתו הזהירה יותר. הוא אינו מצפה שהאינפלציה תגיע ליעד זה לפני 2028, ומצביע על משובים מסקרי עסקים המראים עלייה בעלויות התשומות הקשורות למכסים ולחיכוכים בשרשראות האספקה. לדבריו, חברות מתכננות יותר ויותר לגלגל את העלויות הללו אל הצרכנים, מה שמגביר את הסיכון לכך שהאינפלציה תישאר מושרשת.

חשש זה מסביר את העדפתו לשמור על מדיניות ״מרסנת במידה מתונה״. להערכתו, הפחתת ריבית נוספת תקרב את המדיניות המוניטרית להקלה דווקא בתקופה שבה ציפיות האינפלציה עדיין פגיעות לאיבוד עיגון. זהו סיכון, לדבריו, שהוא אינו מוכן לקחת.

שוק העבודה מתמתן, אך ללא נקודת מפנה

בוסטיק הודה כי שוק העבודה נראה כמי שנע הצידה וכי קיימים חששות לגיטימיים לגבי התרופפות התנאים. עם זאת, הוא אינו רואה עדות להידרדרות חדה שתצדיק הקלה מוניטרית אגרסיבית. ניתוח של כלכלני הפד של אטלנטה מצביע על כך ששוק העבודה אינו מתקרב לנקודת מפנה שלילית, מה שמחזק את עמדתו כי סבלנות עדיין נדרשת.

חשוב לציין כי בוסטיק הדגיש שחלק ניכר מאי-הוודאות סביב התעסוקה נובע מתנודתיות במדיניות הפיסקלית והסחר, ולא מתנאים מוניטריים. ריביות נמוכות יותר, טען, אינן צפויות לנטרל כוחות אלו, ואף עלולות להעצים לחצים אינפלציוניים.

אי-ודאות מדינית ותחזית זהירה

דבריו של בוסטיק מגיעים ברגע רגיש עבור השווקים, שנעים בין ציפיות להקלה במדיניות לבין חששות שהאינפלציה תישאר עיקשת. המסר שלו מחזק את הטענה שהפד עשוי להותיר את הריבית ברמה גבוהה לפרק זמן ארוך מכפי שהמשקיעים מצפים כיום, במיוחד אם הצמיחה תואץ מחדש.

לקראת פרישתו מתפקיד נשיא הפד של אטלנטה בסוף פברואר, בוסטיק הציג את עמדתו כביטוי לעקרונותיו ארוכי השנים ולא כעמדה הנועדה להשאיר חותם אישי. עבור השווקים, נקודת מבטו משמשת תזכורת לכך שהדרך לריביות נמוכות רחוקה מלהיות מובטחת ותלויה באופן ישיר בהתקדמות מתמשכת לעבר יציבות מחירים.