הביטקוין ממשיך להיסחר הרחק מהשיא שלו, כאשר המטבע הקריפטוגרפי הגדול בעולם ניצב מול שילוב של אתגרי מאקרו, נזילות ורגולציה שמיתנו את ההתלהבות שנראתה בעליות קודמות. ההאטה האחרונה מגיעה כאשר נכסי סיכון ברחבי העולם בוחנים מחדש את הערכות השווי על רקע ציפיות לריבית גבוהה לאורך זמן וזרימות הון משתנות. עבור משקיעים בישראל ובעולם, קיפאון הביטקוין מספק הצצה לאופן שבו נכסים דיגיטליים מגיבים לדינמיקה מוניטרית מתפתחת ולמבני שוק בשלבים מתקדמים יותר.

רוחות נגד מאקרו: ריביות גבוהות לאורך זמן משנות את תיאבון הסיכון

הפדרל ריזרב מאותת כי הפחתות ריבית עשויות להגיע מאוחר יותר מכפי שהשווקים ציפו, מה שהפחית את התיאבון לנכסים ספקולטיביים — כולל קריפטו. היסטורית, הביטקוין נוטה להציג ביצועים טובים בתקופות של הקלות מוניטריות, כאשר הנזילות מתרחבת ומשקיעים מחפשים אלטרנטיבות לנכסים מסורתיים בעלי תשואה נמוכה. אך עם תשואות אג”ח ארה״ב שנותרות גבוהות ואינפלציה שטרם התייצבה על 2%, נכסי סיכון נותרים פגיעים.

תנודתיות בשוקי המניות ושינוי ציפיות בשוק האג”ח הוסיפו לאי־הוודאות. ככל שתיקי השקעות מוסדיים נוטים מחדש לנכסים בטוחים יותר, החשיפה לקריפטו הופכת קשה יותר להצדקה בטווח הקצר. עבור משקיעים ישראלים — שא רבים מהם פעילים בקרנות נכסים דיגיטליים גלובליות — הרקע המאקרו משקף כיול רחב יותר בנכסי סיכון, ממניות צמיחה ועד אג”ח שווקים מתעוררים.

זרימות ETF ולחצי נזילות

קרנות הסל לביטקוין (Spot Bitcoin ETFs), שהושקו בציפייה גבוהה, הובילו בתחילה זרימות משמעותיות ודחפו את המומנטום המחיר בתחילת השנה. עם זאת, בשבועות האחרונים נראתה האטה ניכרת בביקוש לקרנות ETF, כאשר חלק מהקרנות רשמו זרימות נטו חלשות או אף יציאות קלות. למרות שנזילות ה־ETF הכוללת נותרה איתנה, קצב ההאטה מצביע על ירידה בהתלהבות בטווח הקצר בקרב מקצים מוסדיים.

במקביל, נזילות שוק הקריפטו המחמירה. עומק ספר הפקודות בבורסות מרכזיות ירד, מה שמשאיר את הביטקוין פגיע לתנודות חדות כאשר מבוצעים פקודות גדולות. ירידה בנזילות פוגעת גם בפעילות ניהול הסיכונים של שוקי ה־Market Making ומגדילה את עלויות הכניסה והיציאה מעמדות גדולות. בסביבה זו, סוחרים מוסדיים המחפשים תנאי ביצוע יציבים נרתעים יותר — מה שמחזק את ההאטה בהשתתפות מונעת־ETF.

אי־ודאות רגולטורית ממשיכה להעיב על הסנטימנט

פעולות רגולטוריות גלובליות — מפעילות אכיפה בארה״ב ועד מסגרות ציות חדשות באירופה ובאסיה — משפיעות על התנהגות משקיעים. אף שחלק מהכללים נועדו ליצור בהירות, קצב יישום לא אחיד יוצר אזורי אי־ודאות. בארה״ב, דיונים סביב כללי משמורת, פיקוח על סטייבלקוינים ופיקוח על בורסות ממשיכים להרתיע חלק מהמשקיעים המוסדיים.

מחוץ לארה״ב, תחומי שיפוט כמו בריטניה, סינגפור והאיחוד האירופי מטמיעים מסגרות רגולציה מסודרות יותר, אך פערים בהגדרת הפיקוח עשויים להוביל לפיצול שווקי. עבור ישראל — שבה מפת הדרכים הרגולטורית לנכסים דיגיטליים עדיין בתהליך עיצוב — ההתפתחויות הגלובליות משפיעות על הדרך שבה מוסדות מקומיים מעריכים חשיפה למכשירי קריפטו ולחברות תשתית בתחום.

מבט קדימה, מסלולו של הביטקוין יושפע ממספר גורמים מרכזיים: נתיב המדיניות של הפד, קצב הזרימות לקרנות ETF, והבהירות שתיווצר ממסגרות רגולציה גלובליות. אם הנזילות תשתפר והסביבה המאקרו תתרכך, הנכסים הדיגיטליים עשויים לשוב ולצבור מומנטום. אך עד שרוחות הנגד הללו ייחלשו, הביטקוין צפוי להישאר רגיש לנתוני מאקרו, לתנודות בתשואות אג”ח ולשינויים בהשתתפות מוסדית — מה שישמור על תנודתיות גבוהה ככל שהשווקים מנווטים את השלב הבא של התבגרות שוק הקריפטו.