ציפיות השוק להפחתת ריבית בדצמבר זינקו בחדות לאחר ששני בכירים בפדרל ריזרב רמזו כי המדיניות המוניטרית עשויה להיות כעת מרסנת מספיק. ההערות הגיעו בעיתוי של רגישות גבוהה, כאשר שווקים גלובליים—כולל ישראל—מגיבים לכל עדכון אינפלציה ורמז מדיניות. הדברים הובילו לתמחור מחדש רחב באג”ח האוצר ובאג”ח ממשלתיות בעולם, כאשר משקיעים הסיקו גוברת כי בפד גוברת האמונה שהאינפלציה נמצאת על מסלול ירידה בר־קיימא.

ג’פרסון מצביע על ביטחון במסלול הדיסאינפלציה

תגובותיו של סגן יו”ר הפד פיליפ ג’פרסון היו האיתות הברור ביותר לכך שהבנק המרכזי מתקרב לנקודת מפנה. הוא הדגיש כי האינפלציה המשיכה להתקרר ללא הידרדרות משמעותית בשוק העבודה, מה שמרמז שהפד אולי לא צריך להמשיך להחזיק במדיניות כה מרסנת.
ג’פרסון ציין כי השפעת המדיניות עדיין נפרשת, כאשר הידוק אשראי, האטה בהלוואות תאגידיות וצריכה פרטית רכה יותר נראים כעת בנתונים. עבור משקיעים, הטון שלו רמז שהסיכון להידוק יתר הולך וגדל—שינוי בהשוואה לחודשים מוקדמים יותר שבהם לחצי מחירים עיקשים שלטו במסר הפד.
דבריו חיזקו את התחושה שהבנק המרכזי נעשה בטוח יותר בהתקדמות רכיבי הליבה של האינפלציה, כולל מחירי הדיור, אחד המדדים האיטיים ביותר להתעדכן אך שמראה סימנים ראשוניים של התמתנות.

קוק מדגישה סיכוני ירידה בצמיחה

המושלת ליסה קוק הציגה נקודת מבט משלימה, וציינה כי מאזן הסיכונים הכלכליים עשוי כעת לנטות לכיוון חולשה בפעילות, ולא לחימום יתר. היא הפנתה להידוק באשראי, האטה בהשקעות עסקיות וירידה בדינמיקה של שוק העבודה כעדות לכך שהמשך ריסון עלול לשאת סיכונים מיותרים.
ניסיונה להדגיש את אי־הסימטריה בתוצאות—מצב שבו שמירה על ריבית גבוהה מדי זמן רב מדי עלולה ליצור חולשה כלכלית שאפשר היה למנוע—פורשה על ידי השווקים כאיתות חזק נוסף. היישור בין ג’פרסון וקוק חיזק את האמונה שהפד מכין את השווקים להקלה מוקדמת יותר במדיניות.
דבריה הדהדו גם בשווקי האג”ח הגלובליים, כולל בעקום הריביות של ישראל, שבו התשואות ירדו בעקבות אופטימיות מחודשת כי תנאים מוניטריים בעולם עשויים להתחיל להתרכך בתחילת 2025.

שווקי האג”ח מגיבים כשהמשקיעים מתמחרים מחדש את המסלול קדימה

תגובת השוק הייתה מיידית. החוזים העתידיים על ריבית הפד תימחרו הסתברות גבוהה יותר להפחתת ריבית בדצמבר, בעוד שהתשואות על אג”ח האוצר ירדו לכל אורך העקום. תשואת האג”ח לשנתיים—הרגישה ביותר לציפיות למדיניות הפד—ירדה משמעותית, ושיקפה ביטחון גובר בכך שמחזור ההידוק הגיע לשיאו.
שווקי המניות הגיבו גם הם, במיוחד הסקטורים הרגישים לריבית כמו נדל”ן, פיננסים וטכנולוגיית צמיחה. בישראל נרשמה תגובת שוק דומה, כאשר משקיעים העריכו מחדש את פוטנציאל השפעת שינוי פד על המדיניות המקומית.
עם זאת, חוסר הוודאות נותר משמעותי. האינפלציה אמנם ירדה אך טרם הגיעה ליעד, ותנודתיות במחירי האנרגיה מזכירה שהמסלול חזרה ל־2% אינו מובטח. משקיעים מבינים שכל נסיגה באינפלציית הליבה או בשוק העבודה עשויה לדחות הפחתה—even אם הפד מכין את הקרקע.

בהסתכלות קדימה, נתוני ה־CPI הקרובים בארה”ב, נתוני התעסוקה ופרוטוקולי ישיבת הוועדה המוניטרית יהיו קריטיים לאישור האם הפד אכן מוכן להפחתת ריבית בדצמבר. השווקים יעקבו אחר המשך היישור בין קובעי המדיניות, עדות לכך שהדיסאינפלציה נמשכת, וראיות לכך שהחששות מהאטה בצמיחה עולים בסדר העדיפויות. אם האיתותים הללו ימשיכו להתחזק, הפחתה בדצמבר עשויה לעבור מ”אפשרות” ל”ציפייה”—ולהשפיע על התנאים המוניטריים הגלובליים עמוק לתוך 2025.