דו”ח המשרות של ספטמבר, שעוכב זמן רב, סיפק קריאה חזקה בהרבה מהתחזיות, כאשר מספר המועסקים בארה”ב עלה ב־119,000 לעומת ציפיות ל־53,000 בלבד. במקביל, שיעור האבטלה עלה ל־4.4% מ־4.3%, מה שהחזיר לחיים את הוויכוח המורכב לגבי מסלול שוק העבודה והחלטת המדיניות הבאה של הפדרל ריזרב. השווקים הגיבו בתחילה באופטימיות — בסיוע הדוחות המרשימים של אנבידיה — אך ההתלהבות התפוגגה כאשר המשקיעים העריכו מחדש את ההשלכות על הורדות ריבית ושוויי המניות. למרות גילו, הדו”ח בן החודשיים עדיין נושא משקל משמעותי בשווקים המחפשים אותות ברורים בתקופה דלת נתונים שנגרמה על ידי השבתת הממשלה הממושכת.

דו”ח “זהבילוקס” שנוטה בעדינות לכיוון הורדת ריבית

הנתונים של ספטמבר היו חזקים מספיק כדי להפיג חששות ממיתון — אך לא חזקים מדי כדי לבטל את הציפיות להקלה מוניטרית. איזון עדין זה דחף לזמן קצר את הסיכויים להורדת ריבית בדצמבר לכ־40%, לעומת 30% רק יום קודם. השילוב בין יצירת משרות מתונה ושיעור אבטלה גבוה מעט מאפשר לפד לטעון כי ההקלה לא תסכן התחממות יתר של הכלכלה.

עם זאת, האותות המעורבים הופכים את ישיבת ה־FOMC הקרובה למאתגרת במיוחד. קובעי המדיניות פועלים ללא נתוני אוקטובר וייאלצו להסתמך על אינדיקטורים נקודתיים ומדדים לא־עדכניים. המשקיעים, מצדם, נותרים זהירים: המפנה החד בשווקים לאחר העלייה הראשונית ביום חמישי שיקף ספקנות מתמשכת לגבי עד כמה הפד יפעל באגרסיביות — במיוחד נוכח דאגות הפד האחרונות לגבי שוויי מניות מנופחים וחשש שהפחתת ריבית תצית מחדש עודף ספקולטיבי.

נתוני תעסוקה חלופיים זוכים לאמינות

לאור הקפאת הסטטיסטיקות הממשלתיות במהלך השבתת הממשלה, משקיעים התמקדו יותר ויותר במדדי תעסוקה פרטיים כדי להעריך מגמות בזמן אמת. הדו”ח הרשמי של ספטמבר אישר ברובו את האותות האלה. מדדים כמו הפער התעסוקתי של Conference Board רמזו נכונה על התרככות שוק העבודה, בעוד שנתוני תביעות ברמה המדינתית אותתו במדויק כי תנאי התעסוקה נותרו יציבים למרות העלייה בשיעור האבטלה.

ליישור הקו הזה יש משמעות: ייתכן שנתונים חלופיים אלה יקבלו תפקיד גדול יותר בתקופות של שיבושים ממשלתיים או כאשר השווקים מחפשים אותות מהירים יותר ממה שדו”חות חודשיים יכולים לספק. העלייה באמינותם מחזקת את מקומם כמרכיב הולך וגדל בניתוח מאקרו מוסדי.

חששות מהאטה בצריכה נרגעו זמנית

הדו”ח סיפק גם תחושת ביטחון מסוימת כי שוק העבודה עדיין חזק מספיק כדי לתמוך בהמשך הוצאה צרכנית, לפחות בטווח הקרוב. עבור שוק שהלך וחשש מהאטה מונעת־צרכן — במיוחד כשאינפלציה ממשיכה להעיק על משקי בית בעלי הכנסה נמוכה — נתוני ספטמבר דחו את התרחיש הגרוע ביותר. עם תחילת עונת הקניות לחגים, המשקיעים יפנו כעת את תשומת הלב לקמעונאים הגדולים כדי לוודא שהביקוש הביתי עדיין יציב.

החוסן ביצירת המשרות, למרות עלייה באבטלה, מרמז שהרקע הצרכני מתמתן אך אינו קורס. דינמיקה זו קריטית לשוק המניות, שכן פעילות הצרכנים מהווה כ־שני שלישים מהתוצר האמריקאי.

מבט קדימה

השווקים יעקבו כעת אחר כל נתון שיסייע להבהיר את מגמת התעסוקה לקראת ישיבת דצמבר. הפד חייב לאזן בין הדו”ח החזק לבין עדויות הולכות ומתרבות להתקררות בשוק העבודה ולסנטימנט צרכני שברירי יותר. האם קובעי המדיניות יבחרו בזהירות על פני תמרוץ — תהיה זו השאלה שתקבע את מסלול המניות ותשואות האג”ח לקראת סוף השנה. עד שיגיעו נתונים חדשים, חוסר הוודאות ימשיך לשלוט בפסיכולוגיית המסחר.