דינמיקה ספקולטיבית וסדקים בטירוף

עלייתה המטאורית של Pop Mart ניצבת בפני המבחן המשמעותי ביותר שלה, כאשר נראה כי הפיגורינות של Labubu נכנסות למעגל ספקולטיבי מסוכן. אנליסטית ברנשטיין מלינדה האו, מהקולות הבודדים בעלי גישה דובית בשוק שמלא באופטימיות, טוענת שההייפ סביב הצעצועים — עם השיניים המשוננות והעיצוב הייחודי — דומה באופן מטריד לבועת Beanie Babies. אז, כמו היום, מחסור מלאכותי, מרדף אחר פריטים נדירים ושוק יד שנייה לוהט דחפו את המחירים לשיא — עד שהכל קרס.

האזהרה מגיעה ברגע רגיש. מניות Pop Mart ירדו ביותר מ-30% מהשיא בחודש אוגוסט, האטה שהחריפה בעקבות תקרית לייב ויראלית שבה עובד רמז על בעייתיות בתמחור אחד המוצרים. זאת לאחר ראלי מדהים של 1,500% מהשנה שעברה. הירידה החדה האחרונה מעידה כי מצב הרוח בקרב משקיעים עשוי לעבור מאופוריה לספקנות.

במקביל, רמת ה-Short Interest זינקה לרמה הגבוהה ביותר מאז אפריל 2024 — איתות לכך שיותר ויותר סוחרים מהמרים על ירידות נוספות, מהלך נדיר עבור מניה שהאנליסטים מדרגים באופן כמעט גורף כ-Buy.

תלות ב-Labubu ושאלת הקיימות

החשש המרכזי: התלות ההולכת וגדלה של Pop Mart ב-IP יחיד. סדרת “המפלצות” ובראשה Labubu מהווה כעת 35% מהכנסות החברה — לעומת 14% בלבד בשנה שעברה. התלות הזו חושפת את החברה לסיכון במקרה של האטה בביקוש או דעיכה של ההייפ.

ברנשטיין צופה כי הצמיחה השנתית בהכנסות תגיע לשיא של 145% השנה, לפני שתתמתן על רקע הוצאות שיווק עולות ומאמצי התרחבות גלובליים. האו שומרת על מחיר היעד הדובי שלה, אף שהמניה כבר ירדה מתחתיו — סימן לכך שהיא צופה תנודתיות משמעותית נוספת.

תומכי המניה מצביעים על פוטנציאל גלובלי עצום ועל התפתחות של IPים חדשים. ב-JPMorgan מציינים את “Twinkle Twinkle” כאחד הנכסים הצומחים שיכול להגיע ל-8% מהמכירות עד 2027. אך האו ספקנית: לדבריה, אף אחד מהמותגים החדשים לא הוכיח שהוא מסוגל להחזיק קהל עצמאי שיכול להחליף את Labubu בעת הצורך.

מבט קדימה: קיימות — או בועה?

השאלה הגדולה היא האם Pop Mart יכולה להתפתח מחברה של “להיט בודד” למותג גלובלי מגוון — בדומה ל-Hello Kitty של Sanrio או Barbie של Mattel. האו טוענת כי ההשוואה הזו אינה מוצדקת: מותגים חובקי עולם שורדים בזכות נגישות, עקביות ותרבות — לא בזכות מנגנוני מחסור וריגוש רגעי של “ציד פריטים”.

עבור המשקיעים, ההבנה האם Pop Mart נמצאת בראשיתה של בועה ספקולטיבית או בבניית אימפריה מותגית אמיתית תהיה קריטית. הרבעונים הקרובים והביצועים של ה-IPים החדשים יקבעו מהו הסיפור האמיתי — ומהו גורלה של Labubu.