מדד התנודתיות CBOE Volatility Index סיים את יום המסחר ביום שישי בירידה חדה של 9.01%, וננעל ברמה של 25.64 נקודות. הירידה סיפקה הקלה מסוימת לאחר עלייה מצטברת של 32.03% בחמשת ימי המסחר האחרונים. במהלך השבוע גברו החששות בנוגע לשוק המניות האמריקאי ולשינויים בציפיות למדיניות הכלכלית, מה שהוביל לעלייה בביקוש להגנות על תיקי השקעות. עם זאת, רמת הנעילה הגבוהה יחסית של המדד מצביעה על כך שהשיפור בסנטימנט המשקיעים נותר מוגבל. עבור משקיעים גלובליים, ובהם גופים מוסדיים בישראל, המדד מספק אינדיקציה חשובה לציפיות התנודתיות בשוק המניות האמריקאי בטווח הקרוב.

התנועה התוך-יומית והעלייה השבועית בתנודתיות

מדד VIX פתח את יום המסחר ברמה של 27.68 נקודות ונע בטווח שבין 23.47 ל-27.76 נקודות, לפני שננעל ברמה של 25.64 נקודות. בהשוואה לשער הנעילה הקודם, שעמד על 28.18 נקודות, ירד המדד ב-2.54 נקודות. המהלך מצביע על ירידה משמעותית בתנודתיות הגלומה באופציות במהלך יום המסחר.

עם זאת, העלייה השבועית משקפת תמחור מחדש משמעותי של הסיכון בשוק. מדד VIX מודד את ציפיות התנודתיות הגלומות בשוק האופציות על מדד S&P 500 במהלך 30 הימים הקרובים. הוא אינו מודד ישירות את התנודתיות שהתממשה בפועל בשוק, ואינו נייר ערך רגיל הנסחר בזירת מסחר מרכזית. לכן, נתוני מחזור המסחר שסופקו, העומדים על אפס, אינם מעידים על היעדר פעילות מסחר.

ברמה של 25.64 נקודות, המדד נותר גבוה משמעותית מהרף הפסיכולוגי של 20 נקודות ונמצא במחצית העליונה של טווח המסחר השנתי שלו, בין 13.38 ל-35.30 נקודות. מיקום זה מצביע על כך ששוק האופציות ממשיך לתמחר רמת אי-ודאות גבוהה יותר בהשוואה לתקופות רגועות בשוק.

גידור חשיפה למניות והלחץ על מגזר הטכנולוגיה

הזינוק השבועי החד במדד VIX מצביע על עלייה בביקוש להגנות מפני ירידות, בזמן שהמשקיעים בחנו מחדש את חשיפתם למניות אמריקאיות. חברות טכנולוגיה וחברות הקשורות לתחום הבינה המלאכותית ממשיכות להשפיע באופן משמעותי על סנטימנט השוק הרחב, בין היתר בשל משקלן במדדי המניות המרכזיים והיקף ההשקעות ההוניות הנלוות למגזר.

כאשר מחירי המניות יורדים או רמת אי-הוודאות עולה, הביקוש לאופציות Put על מדד S&P 500 ולמכשירי גידור נוספים עשוי לגדול. עלייה בביקוש עשויה לדחוף את התנודתיות הגלומה כלפי מעלה. משקיעים מוסדיים עשויים להגיב באמצעות התאמת אסטרטגיות האופציות, צמצום חשיפות מרוכזות או בחינה מחדש של ההקצאות לנכסים דפנסיביים. שינויים אלה בביקוש לגידור עלולים להגביר את התנודתיות בטווח הקצר, במיוחד כאשר הנזילות בשוק הופכת לפחות יציבה.

תשואות האג״ח, שוקי המטבע והחשיפה לסיכונים גלובליים

גם הסביבה המאקרו-כלכלית הרחבה ממשיכה להשפיע על ציפיות התנודתיות. חוסנו של שוק העבודה האמריקאי והתפתחויות בשכר עשויים להשפיע על הציפיות למדיניות הריבית של ה-Federal Reserve, בעוד שתנודות בתשואות איגרות החוב הממשלתיות משפיעות על הערכות השווי בשוק המניות ועל תנאי המימון. כל אינדיקציה לכך שעלויות האשראי עשויות להישאר גבוהות לאורך זמן עלולה להוסיף לחץ על מגזרים הרגישים לשינויים בריבית.

עבור משקיעים מוסדיים בישראל, יש לבחון את התנועות במדד VIX גם לצד סיכוני המטבע וההתפתחויות הגיאופוליטיות. שינויים בשער הדולר מול השקל (USD/ILS), בצמד EUR/USD ובצמד USD/JPY עשויים להשפיע על השווי השקלי של החזקות בינלאומיות ועל עלויות גידור המטבע. התפתחויות גיאופוליטיות ושינויים בתנועות ההון הגלובליות עלולים להוסיף סיכונים לתיקי ההשקעות, במיוחד כאשר התנודתיות בשוקי המניות עולה במקביל לאי-ודאות בשוקי האג״ח והמטבע.

הכיוון בטווח הקרוב מצביע על אפשרות להמשך תנודתיות גבוהה, כאשר הטווח שבין 22 ל-29 נקודות עשוי לשמש נקודת ייחוס למעקב אחר המהלך הבא במדד. ירידה מתמשכת אל מתחת לרף 20 הנקודות תדרוש ככל הנראה שיפור בביטחון בתחזיות הרווח, בהירות רבה יותר בנוגע למדיניות הכלכלית ויציבות בתשואות איגרות החוב הממשלתיות. מנגד, התחדשות הלחצים האינפלציוניים, הסלמה גיאופוליטית או תיקון עמוק יותר בשוק המניות עלולים לדחוף את VIX כלפי מעלה, ואולי אף לעבר השיא השנתי המדווח של 35.30 נקודות. הירידה ביום שישי מצביעה על התמתנות בתמחור הסיכון המיידי, אך העלייה השבועית המשמעותית מלמדת כי המשקיעים עדיין לא נטשו את עמדת הזהירות וההגנה על תיקי ההשקעות.