ביקוש המשקיעים לקרנות סל מגובות זהב מציג סימני תנודתיות, כאשר SPDR Gold Shares (GLD) חוותה משיכת הון משמעותית באוקטובר. פדיון של 1.8 מיליארד דולר מסמן את משיכת הכספים החודשית הגדולה ביותר של הקרן מאז יוני, ומגיע לאחר שנה של תנודות לסירוגין בין גיוסים לפדיונות, המדגישות את השינויים במיצוב המשקיעים בשוק המתכות היקרות.

פדיונות אוקטובר קוטעים את הגיוסים האחרונים

על פי נתונים שפרסם The Kobeissi Letter, המבוססים על נתוני Koyfin, רשמה GLD פדיונות נטו של כ-1.8 מיליארד דולר במהלך אוקטובר. נתון זה מייצג את משיכת הכספים החודשית השלישית בגודלה מאז פברואר 2024, ומגיע לאחר חודשיים רצופים של תזרימי כניסה חיוביים.

הנתונים החודשיים מראים כי GLD גייסה כ-4.9 מיליארד דולר באוגוסט ועוד 1.9 מיליארד דולר בספטמבר. גיוסים אלה הגיעו בעקבות פדיונות של 3.2 מיליארד דולר ביוני ו-1.7 מיליארד דולר באפריל. לפיכך, התפנית של אוקטובר קטעה תקופה קצרה של שיפור בביקוש לקרן.

הדפוס מרמז כי הקצאות המשקיעים לקרנות סל של זהב הפכו לפחות עקביות. עם זאת, תזרימי קרנות לבדם אינם קובעים האם משקיעים נוטשים את הזהב כנכס לטווח ארוך או מתאימים חשיפה לטווח קצר בתגובה לתנאי שוק משתנים. הם מודדים את תנועת ההון נטו אל הקרן וממנה, ולא את ביצועי הזהב עצמו.

פדיונות מתחילת השנה עומדים בניגוד לגיוסי השיא של 2025

הנתונים המצטברים מספקים מבט רחב יותר על התמורה. GLD חוותה פדיונות נטו של כ-3.8 מיליארד דולר מתחילת השנה, על פי הדוח שסופק. אם המגמה תימשך לאורך יתרת השנה, הקרן עלולה לרשום פדיון שנתי נטו ראשון מאז 2023.

הניגוד לשנת 2025 הוא משמעותי. GLD גייסה בשנה שעברה תזרימי כניסה נטו של כ-23 מיליארד דולר, הגיוס השנתי הגדול ביותר שלה אי פעם, הממחיש את היקף השינוי בהקצאות המשקיעים.

תרשים התזרים החודשי מדגים גם את הדפוס הלא אחיד במהלך 2026. בעקבות גיוסים חיוביים בינואר ובפברואר, חוותה הקרן פדיון משמעותי של 8.5 מיליארד דולר במרץ. פדיונות נוספים התרחשו באפריל, מאי ויוני, לפני שהגיוסים חזרו ביולי, אוגוסט וספטמבר.

רצף זה מעיד כי הביקוש לא נע בעקביות בכיוון אחד. במקום זאת, המשקיעים נעו שוב ושוב בין הגדלת החשיפה להפחתתה, מה שהופך את מצב התזרים השנתי לרגיש במיוחד להתפתחויות בחודשי השנה האחרונים.

פדיונות מקרנות מתכות יקרות מצביעים על שינויי הקצאה רחבים יותר

הנתונים האחרונים חורגים מעבר ל-GLD. משקיעים משכו כ-1.5 מיליארד דולר מקרנות זהב ומתכות יקרות אחרות במהלך השבוע המדווח, מה שסימן פדיון שבועי שני במהלך שבעת השבועות האחרונים.

תנועה רחבה זו מרמזת כי הפדיונות מ-GLD באוקטובר לא היו בהכרח התפתחות מבודדת הייחודית לקרן בלבד. אף על פי כן, הנתונים אינם קובעים האם הפדיונות נבעו ממימוש רווחים, משינויים בציפיות הריבית, מתנועות במטבעות או מהערכה מחדש של הביקוש למתכות יקרות. הסברים אלה ידרשו נתוני שוק ומיצוב משקיעים נוספים.

עבור משקיעים גלובליים, כולל מוסדות המנהלים תיקי השקעות במניות, אג”ח, מטבעות וסחורות, תזרימי קרנות סל מציעים מדד שימושי להעדפות הקצאה משתנות. עם זאת, יש לבחון אותם לצד מחירי הזהב, הריביות הריאליות, הדולר האמריקאי, רכישות הבנקים המרכזיים ומיצוב בחוזים עתידיים כדי להעריך את סביבת השוק הרחבה יותר.

החודשים הקרובים יקבעו האם אוקטובר מייצג התאמה זמנית או ראשיתה של ירידה מתמשכת יותר בביקוש לקרנות סל. המשקיעים יעקבו אחר תזרימי נובמבר ודצמבר, מאזן התזרים השנתי נטו, והשאלה האם קרנות מתכות יקרות רחבות יותר ימשיכו לחוות פדיונות. חזרה להקצאות חיוביות עשויה להפוך את המגמה השנתית הנוכחית, בעוד שפדיונות מתמשכים יחזקו את הראיות לביקוש חלש יותר לקרנות סל בהשוואה לגיוסים יוצאי הדופן שנרשמו ב-2025.