שבוע מסחר קצר ממקד את תשומת הלב בנתוני המפתח

השווקים הפיננסיים בארה״ב נכנסים לשבוע מסחר מקוצר לאחר יום שני, 7 בספטמבר, שבו היו השווקים סגורים לרגל Labor Day. מספר מצומצם יותר של ימי מסחר צפוי לרכז את תשומת הלב סביב פרסומי המאקרו החשובים ביותר, במקום לפזר אותה לאורך שבוע מלא של התפתחויות כלכליות ותאגידיות. לכן, דוח מדד המחירים לצרכן (CPI), המתוכנן להתפרסם ביום שישי, 11 בספטמבר, מקבל חשיבות מיוחדת כאשר המשקיעים מנסים להעריך את הכיוון הבא של האינפלציה, הריבית ואג״ח ממשלת ארה״ב.

העיתוי חשוב במיוחד משום שהשווקים הפיננסיים כבר מתמודדים עם תשואות גבוהות באג״ח האוצר ועם שינוי בציפיות למדיניות המוניטרית. כאשר פעילות המסחר מתרכזת במספר מצומצם של ימי מסחר, הפתעות כלכליות משמעותיות עלולות להוביל לתנועות חדות יותר, כאשר המשקיעים משנים במהירות את הפוזיציות שלהם בעקבות מידע חדש.

תשואות האג״ח משאירות את האינפלציה במרכז

הגרף הנלווה ממחיש את התמחור מחדש המשמעותי שהתרחש בשוקי האג״ח הממשלתיות מאז סביבת הריבית הנמוכה של תקופת המגפה. התשואות עלו באופן ניכר במהלך 2022 ולאחר מכן התייצבו ברמות גבוהות משמעותית. התמונה האחרונה מצביעה על כך שמספר תשואות מרכזיות של אג״ח ממשלתיות עולות שוב, ומחזקת את החשיבות של ציפיות האינפלציה עבור משקיעי האג״ח.

תשואות האג״ח לטווחים הארוכים רגישות במיוחד לציפיות בנוגע לאינפלציה ולצרכי גיוס החוב העתידיים של הממשלה. אם מחירי הצריכה ימשיכו לעלות בקצב עיקש, המשקיעים עשויים לדרוש פיצוי גבוה יותר עבור החזקת ניירות ערך בעלי מח״מ ארוך. מצב כזה עלול לדחוף את התשואות כלפי מעלה, גם אם הציפיות למדיניות המוניטרית בטווח הקצר הופכות למקלות יותר.

מדד CPI עשוי לשנות את ציפיות הריבית

דוח ה-CPI של 11 בספטמבר עשוי להפוך אפוא לזרז המרכזי לכיוון השווקים במהלך השבוע. נתון אינפלציה מתון מהצפוי עשוי לחזק את ההערכה שהמדיניות המוניטרית יכולה להפוך לפחות מרסנת, ובכך לתמוך במחירי אג״ח האוצר ובמניות הרגישות לריבית. מנגד, נתון גבוה מהצפוי עלול לחזק את החששות שהאינפלציה נותרת עיקשת מדי, ולהפעיל מחדש לחץ על תשואות האג״ח.

תגובת השוק הרחבה יותר תהיה תלויה לא רק בנתון האינפלציה הכללי, אלא גם בהרכבו. עליות מחירים מתמשכות בשירותים ובקטגוריות אחרות עשויות להשפיע על ציפיות המדיניות המוניטרית יותר מאשר שינוי זמני ברכיבים תנודתיים. לכן, המשקיעים ינתחו את מרכיבי הדוח לצד השינויים השנתיים והחודשיים בנתון הכללי.

גם שוק העבודה ימשיך להיות חלק ממשוואת המדיניות. נתוני התעסוקה האחרונים הצביעו על חוסן, ולכן קובעי המדיניות נדרשים לאזן בין סיכוני האינפלציה לבין האפשרות שתנאים פיננסיים מרסנים יישארו הדוקים מדי לאורך זמן. שילוב של תעסוקה יציבה ואינפלציה עיקשת עלול להקשות על הקלה מוניטרית, בעוד ירידה בלחצי המחירים לצד היחלשות בשוק העבודה תיצור בסיס חזק יותר להורדת ריבית.

לקראת ההמשך, המשקיעים צריכים להיערך לתנודתיות אפשרית סביב פרסום נתון ה-CPI ב-11 בספטמבר. תשואות אג״ח האוצר, הדולר, המניות וציפיות הריבית עשויים להגיב במהירות אם נתוני האינפלציה יסטו באופן משמעותי מהתחזיות. עבור משקיעים בארה״ב ובישראל, הדוח עשוי לספק אינדיקציה חשובה לשאלה האם העלייה האחרונה בתשואות האג״ח משקפת לחץ זמני בשוק או הערכה מחודשת ועמוקה יותר של תחזית האינפלציה והמדיניות המוניטרית.