חברת אנבידיה (NVIDIA) אינה מתפקדת עוד כספקית שבבים נורמטיבית, אלא כקטר הכלכלי והמממן המרכזי של מהפכת הבינה המלאכותית כולה. תוצאות הרבעון השני של שנת הכספים 2027 הציגו הכנסות שיא של 96.2 מיליארד דולר – זינוק של 106% לעומת התקופה המקבילה – לצד תחזית להכנסות של כ-108 מיליארד דולר ברבעון הבא. ביצועים אלו הזניקו את שווי השוק של החברה לרמת שיא היסטורית של 5.5 טריליון דולר. בעוד אנבידיה ממשיכה להרחיב את אחיזתה בכל שכבות התשתית, מפתחים בוול סטריט ויכוח עז בשאלה האם הציפיות לפעילותה כבר מתומחרות במלואן או שמא מדובר בשינוי מבני ארוך טווח.

הארכיטקטורות החדשות והמרוץ להובלת תחום ה-Inference

כדי להבטיח את עליונותה הטכנולוגית, אנבידיה מקפידה לשדרג את ארכיטקטורת המחשוב שלה בקצב מהיר. לאחר ההצלחה הפנומנלית של סדרות Hopper ו-Blackwell, החברה החלה באספקה מסחרית של פלטפורמת Vera Rubin, המציעה חיבור הדוק בין מעבדים, זיכרון ותקשורת במטרה לייעל את הרצת המודלים (Inference) ולהפחית בצריכת החשמל. השינוי התפיסתי בשוק – מאימון מודלים עתירי משאבים להרצה שוטפת של יישומים – הניע את אנבידיה לבצע עסקאות עתק אסטרטגיות, ובראשן רכישת טכנולוגיית ה-LPU של Groq בעסקה של עד 17 מיליארד דולר, ורכישת פלטפורמת Hugging Face תמורת 12.9 מיליארד דולר. צעדים אלו מיועדים לבצר את מעמדה מול תחרות גוברת, בעיקר מצדה של גוגל.

שחקנית הון סיכון: השקעות העתק והחשש ממימון מעגלי

חלק מרכזי באסטרטגיה של אנבידיה מבוסס על מימון האקוסיסטם שממנו היא מפיקה את הכנסותיה. החברה מחזיקה בפורטפוליו השקעות במניות בשווי של כ-99 מיליארד דולר, לצד התחייבויות עתידיות בהיקף של 25 מיליארד דולר. החזקותיה הבולטות כוללות מניות ב-SpaceX (לאחר מיזוג xAI) בשווי של כ-17 מיליארד דולר ומניות באינטל בשווי כ-20 מיליארד דולר. בנוסף, חתמה החברה על מזכרי הבנות להקמת פלטפורמות מימון במטרה לגייס מעל 500 מיליארד דולר להקמת דאטה סנטרס. מהלכים אלו מעלים חשש מסוים בקרב אנליסטים מפני תופעה של מימון מעגלי, שבה אנבידיה משקיעה בחברות המשתמשות באותו ההון עצמו לרכישת מעבדיה.

לחצי מחירי הזיכרון והתמחור הנוכחי בוול סטריט

לצד הגידול המרשים בהכנסות, החברה מתמודדת עם שחיקה מתונה ברווחיות הגולמית, הצפויה לרדת מאזור ה-75% לכ-71%-72% ברבעון הרביעי, בעקבות זינוק חד במחירי שבבי הזיכרון המתקדמים (HBM) המיוצרים על ידי SK hynix, סמסונג ומיקרון. עם זאת, במישור התמחורי, אנבידיה מציגה נתונים כלכליים נוחים: עם תחזית להכנסות של כ-400 מיליארד דולר השנה וצמיחה של כ-70% בשנה הבאה (להכנסות של כ-680 מיליארד דולר ורווח נקי של כ-370 מיליארד דולר), מכפיל הרווח העתידי לשנת 2028 יורד לרמה של כ-14 בלבד.

התנהלותה של אנבידיה מדגימה כיצד חברה בודדת מסוגלת לעצב מחדש תעשייה שלמה באמצעות שילוב בין עליונות טכנולוגית, רכישות אגרסיביות ופריסת חסות פיננסית. היכולת שלה להנזיל את מאזנה ולהזין את הביקוש למוצריה מעניקה לה מכפיל כוח ייחודי בשוק ההון. יחד עם זאת, ככל שהיקף השקעות התשתית הופך למפלצתי, המשקיעים נדרשים לבחון האם קצב האימוץ של טכנולוגיות ה-AI ימשיך להדביק את כושר הייצור והמימון. במידה והביקוש הסופי יפגין סימני ההאטה, השווי הפנומנלי של החברה יעמוד למבחן נוקב, אך לעת עתה – אנבידיה נותרה השליטה הבלתי ערעורית של העידן הדיגיטלי החדש.