רוסיה הורידה באופן חד את תחזית תפוקת הנפט ל-2026, כאשר טיוטת תחזית ממשלתית מצביעה על תפוקה של 494.2 מיליון טונות מטריות, או כ-9.88 מיליון חביות ביום. אם התחזית תתממש, תהיה זו תפוקת הנפט השנתית הנמוכה ביותר של רוסיה מאז 2009, ותמחיש את ההשפעה הכלכלית הגוברת של המלחמה באוקראינה על אחת מיצרניות האנרגיה החשובות בעולם.

העדכון מגיע על רקע תקיפות חוזרות של רחפנים אוקראיניים נגד בתי זיקוק ותשתיות אנרגיה ברוסיה. במקביל, מגבלות יצוא וסנקציות בינלאומיות מקשות על המדינה לעבד ולהוביל נפט גולמי ומוצרי נפט. ההתפתחויות מוסיפות גורם נוסף של אי-ודאות להיצע בשוק הנפט העולמי, שכבר מתאפיין בתנודתיות גבוהה.

מגבלות התשתית מעמיקות את הלחץ על מגזר האנרגיה הרוסי

התחזית המעודכנת משקפת הפחתה של כ-16 מיליון עד 20 מיליון טונות מטריות לעומת התחזיות הקודמות לשנים הקרובות. הממשלה צופה התאוששות של תפוקת הנפט לכ-500 מיליון טונות ב-2027, אך גם רמה זו תהיה נמוכה מההערכות הקודמות. התחזית צפויה להשתלב בתכנון התקציב הרוסי ולהיסגר סופית בהמשך ספטמבר.

הלחץ מתרכז במידה רבה בתשתיות הזיקוק והיצוא. תקיפות אוקראיניות גרמו נזקים או שיבושים בכמה בתי זיקוק, בעוד שרוסיה האריכה את המגבלות על יצוא סולר בניסיון לייצב את אספקת הדלק המקומית. לפי דיווחי Reuters, ייצור הבנזין ירד בסוף אוגוסט לכ-70% מהביקוש המקומי, בעקבות שיבושים נוספים בבתי הזיקוק.

הירידה בתפוקה הרוסית משנה את הרכב היצוא, אך לא בהכרח את היצע הנפט העולמי

ירידה בתפוקת הנפט הרוסית אינה מתורגמת בהכרח לירידה מקבילה בהיצע הנפט הגולמי העולמי. ניצולת נמוכה יותר בבתי הזיקוק עשויה לעודד את רוסיה להפנות חלק גדול יותר מהנפט הגולמי לשוקי היצוא, בעיקר לסין ולהודו, במקביל לצמצום משלוחי מוצרי הנפט המזוקקים.

לפיכך, התחזית המעודכנת משקפת הן מגבלה על הייצור והן שינוי אפשרי בהרכב יצוא האנרגיה הרוסי. עבור שוקי הנפט, השאלה המרכזית היא אם יצרניות אחרות יוכלו לפצות על השיבושים מבלי ליצור לחץ נוסף על המחירים.

ההתפתחות משמעותית במיוחד על רקע הסיכונים הגיאופוליטיים המתמשכים בשווקי האנרגיה. הערכות עדכניות הצביעו גם על היחלשות צפויה של האספקה הרוסית בעקבות פגיעות בבתי זיקוק, מתקני אחסון ותשתיות הובלה.

מחירי האנרגיה והאינפלציה נותרים חשופים לשיבושי אספקה

עבור משקיעים בישראל ובעולם, העדכון לגבי תפוקת הנפט הרוסית מחזק את החשיבות של מעקב אחר מחירי האנרגיה, ציפיות האינפלציה, עלויות התחבורה ושוקי המטבע. עלייה או תנודתיות גבוהה יותר במחירי הנפט עלולות להגביר את הלחץ האינפלציוני בכלכלות המייבאות אנרגיה, בעוד ששיבושים ממושכים עשויים לתמוך בחלק מהיצרניות ובחברות הפועלות בענף האנרגיה.

עם זאת, קיימים גם גורמי סיכון לירידת מחירים. היחלשות בביקוש העולמי, הצלחה בהפניית יצוא רוסי ליעדים חלופיים או רגיעה במתיחות הגיאופוליטית עשויות לצמצם את השפעת הירידה בתפוקה על המחירים. מנגד, תקיפות נוספות נגד תשתיות אנרגיה או שיבושים מקבילים באזורים אחרים עלולים להדק משמעותית את תנאי ההיצע העולמיים.

התחזית: בטווח הקצר, כיוון שוק הנפט העולמי ימשיך להיות תלוי במידה רבה בעמידות מגבלות התפוקה הרוסית ובסביבה הגיאופוליטית הרחבה. המשקיעים צפויים לעקוב אחר התחזית הממשלתית הרוסית הסופית בספטמבר, שיעורי הפעילות בבתי הזיקוק, היקפי יצוא הנפט הגולמי ומוצרי הדלק וההתפתחויות באוקראינה.

התאוששות הדרגתית בתפוקה הרוסית עשויה להפחית חלק מחששות ההיצע, בעוד שפגיעה נוספת בתשתיות עלולה להעמיק את השיבושים. עבור מקצי נכסים, האיזון בין סיכוני היצע גיאופוליטיים, הביקוש העולמי ויכולת הייצור של יצרניות אחרות ימשיך להיות גורם מרכזי בקביעת כיוון מחירי הנפט ובהשלכותיהם על סביבת האינפלציה.