פסיקת המחוז התשיעי משנה את מסגרת הדיון הרגולטורית

המאבק המשפטי סביב שוקי החיזוי בארה”ב החריף לאחר שבית המשפט הפדרלי לערעורים במחוז התשיעי פסק נגד Kalshi, Crypto.com ו-Robinhood בניסיונן למנוע מרגולטורים בנבדה להגביל חוזי אירועים הקשורים לספורט. בית המשפט קבע כי החוזים שבמחלוקת אינם חוזי החלף הכפופים לרגולציה פדרלית, מאחר שבמהותם הם מהווים הימורי ספורט. בכך הפכה שאלת הסמכות הרגולטורית לסוגיה מרכזית בשוק המצוי במפגש בין פעילות פיננסית לבין הימורים.

הפסיקה ניתנה על רקע ניסיונן של פלטפורמות שוקי החיזוי לבסס את חוזי האירועים כמוצרים פיננסיים הנתונים לפיקוח פדרלי, ולא כמוצרי הימורים הכפופים לחוקי המדינות. להבחנה זו משמעות רגולטורית מהותית. פיקוח של ה-Commodity Futures Trading Commission ברמה הפדרלית עשוי לאפשר לפלטפורמות לפעול בשוק כלל-ארצי, בעוד שחוקי הימורים ברמת המדינות עשויים להטיל מגבלות שונות בכל תחום שיפוט.

פסיקות סותרות יוצרות פיצול בין ערכאות פדרליות

המשמעות המרכזית של החלטת המחוז התשיעי היא הסתירה הישירה לפסיקה של המחוז השלישי מוקדם יותר השנה. באפריל קבע המחוז השלישי כי חוזי אירועים הקשורים לספורט הם חוזי החלף הנתונים לסמכות ה-CFTC. שתי הפסיקות יוצרות פיצול בין ערכאות פדרליות בשאלת הסיווג המשפטי והרגולטורי של חוזים אלה. מצב כזה עשוי להגדיל את הסבירות שבית המשפט העליון יידרש להכריע בסוגיה.

ה-CFTC הגן על סמכותו וטען כי חוזה נגזר המובנה כחוזה החלף נותר חוזה החלף ללא קשר לנושא שעליו הוא מבוסס, בכפוף לחריגים שנקבעו בחוק הפדרלי. נבדה, מנגד, טוענת כי שינוי ההגדרה של הימור ספורט ל”חוזה אירוע” אינו משנה את אופיו המהותי. המחלוקת משקפת אתגר רגולטורי רחב יותר הנובע ממוצרים פיננסיים הפועלים בין שווקים פיננסיים, טכנולוגיה והימורים מסורתיים.

ההכרעה עשויה לשנות את התחרות בענף הימורי הספורט

למחלוקת השלכות החורגות מהחברות המעורבות בה ישירות. מסגרת רגולטורית פדרלית עשויה לאפשר למפעילי שוקי חיזוי להרחיב חוזים הקשורים לספורט ברחבי ארה”ב ולהגביר את התחרות מול מפעילי הימורי ספורט מבוססים. תגובת המניות בשוק שיקפה אפשרות זו: מניית DraftKings עלתה 7%, ו-Flutter Entertainment עלתה ביותר מ-6% בעקבות הפסיקה. שתי החברות התמודדו עם החשש ששוקי החיזוי ישבשו את תחום הימורי הספורט המסורתי, ובמקביל הן מפתחות הצעות משלהן בתחום שוקי החיזוי.

עבור משקיעים ומשתתפים בשוק, התוצאה הרגולטורית עשויה להיות משמעותית לא פחות מקצב גידול המשתמשים או מהיקפי העסקאות. החלטה המעניקה עדיפות לסמכות הפדרלית עשויה להאיץ את התרחבותם של חוזי האירועים. מנגד, הרחבת סמכותן של המדינות עשויה להגביל את הגישה לשוק ולהגדיל את עלויות הציות הרגולטורי.

ההליך המשפטי צפוי להימשך

Robinhood ציינה כי בכוונתה לערער, בעוד שהפסיקות הסותרות של בתי המשפט הפדרליים לערעורים מגדילות את הסבירות להמשך בחינה שיפוטית של הסוגיה. ההכרעה הסופית עשויה לקבוע אם חוזי אירועי ספורט יוכלו לפעול כמוצר פיננסי הנגיש באופן רחב, או אם ימשיכו להיות כפופים למסגרת רגולטורית מפוצלת בין המדינות, כפי שקורה בתחום ההימורים.

השלב הבא במחלוקת צפוי להיות משמעותי עבור פלטפורמות שוקי החיזוי, רגולטורים, מפעילי הימורי ספורט ומשקיעים. ההכרעה המשפטית עשויה להשפיע על מבנה התחרות ועל האופן שבו יוסדר שוק חוזי האירועים בארה”ב.