מפעילת שוק החיזוי Kalshi מנהלת מגעים עם משקיעים לגיוס הון פרטי חדש לפי שווי של 65 מיליארד דולר — זינוק של יותר מ-60% לעומת השווי של 40 מיליארד דולר שבו גייסה בסוף אוקטובר. המהלך מתרחש בשעה שבורסות נגזרים מסורתיות וחברות טכנולוגיה מתחרות על הפיכת כוח המחשוב לנכס סחיר, והמימון החדש נועד להקים פלטפורמה מוסדית לחוזים עתידיים על כוח מחשוב לקראת הנפקה עתידית לציבור.

זינוק במחזורי המסחר מזניק את השווי הפרטי

השווי המסתמן של 65 מיליארד דולר ממחיש את המומנטום החריג בהכנסות בזירת המסחר המפוקחת של Kalshi. לפי נתונים פיננסיים שהוצגו במהלך שיחות הגיוס האחרונות, היקף המסחר החודשי הכולל בפלטפורמה יותר מהוכפל — מ-40 מיליארד דולר באוגוסט לכמעט 100 מיליארד דולר באוקטובר. נתונים אלה דחפו את קצב ההכנסות השנתי אל מעבר ל-5 מיליארד דולר, עם שיעור רווח גולמי הקרוב ל-90%. אף שחוזי אירועים הקשורים לספורט היוו נתח משמעותי מהפעילות הקמעונאית בשנה החולפת, השווקים שמחוץ לתחום הספורט כבר חצו קצב הכנסות שנתי של מיליארד דולר, נתון המעיד על התרחבות האימוץ מצד גופים מוסדיים וסוחרי מאקרו.

קצב גיוסי ההון של Kalshi הואץ בחדות במקביל לזינוק במחזורי המסחר. מוקדם יותר השנה גייסה החברה מיליארד דולר לפי שווי של 22 מיליארד דולר בהובלת Coatue, ובחודש שעבר השלימה גיוס נוסף של מיליארד דולר בהובלה משותפת של Sequoia Capital ו-Wellington Management לפי שווי של 40 מיליארד דולר. בתחילה העריכה ההנהלה כי החברה תפנה ישירות להנפקה ראשונית לציבור (IPO), אך ההחלטה האסטרטגית לבצע סבב גיוס נוסף טרום-הנפקה — שלוותה ביום חמישי בהפסקת תפקיד הייעוץ של Donald Trump Jr. כדי לבצר את הממשל התאגידי לקראת ביקורת מוגברת בקונגרס — מעניקה לחברה תחמושת מאזנית לבניית תשתית נגזרים מוסדית.

השאיפות בתחום נגזרי המחשוב וערוצי ההשפעה על מנהלי ההשקעות בישראל

בלב מפת הדרכים האסטרטגית של Kalshi עומד המאמץ להשיק חוזים עתידיים מפוקחים — הן חוזים מתמשכים (Perpetual) והן חוזים בעלי מועד פקיעה — הצמודים למחירי השכרת מעבדים גרפיים (GPU) ולתעריפי החשמל של חוות שרתים. החברה כבר רשמה למסחר במרץ חוזי אירועים ראשוניים על כוח מחשוב, וביולי פרסמה עקום מחירים עתידי המכסה שבבי Nvidia מדגמי B200, H200 ו-A100. כעת מתחרה Kalshi ישירות במפעילות הבורסות הוותיקות CME Group ו-Intercontinental Exchange על שוק נגזרים שהמנהל הכללי Tarek Mansour מעריך כי עשוי להגיע להיקף של 5 טריליון דולר. נגזרי מחשוב מתוקננים יאפשרו למפעילות ענן, למממנים ולמפתחי בינה מלאכותית לקבע מראש את מרווחי העיבוד העתידיים, בדומה לאופן שבו יצרניות אנרגיה מגדרות מרווחי זיקוק וייצור חשמל.

עבור מנהלי קרנות הפנסיה וגופי ההשקעה בבורסה לניירות ערך בתל אביב (TASE), צמיחתו של שוק חוזים עתידיים מפוקח לכוח מחשוב נושאת חשיבות מבנית ישירה. תעשיית הטכנולוגיה הציבורית והפרטית בישראל כוללת מפתחות מודלים של בינה מלאכותית עתירי הון, חברות הזנק לתשתיות ענן וספקיות תוכנה לניהול אנרגיה החשופות לתנודות במחירי השכרת החומרה. במקביל, כאשר השקל (NIS) מתייצב סביב 3.17 שקלים לדולר מול תשואות איגרות חוב ממשלתיות ל-10 שנים בארצות הברית הנעות סביב 4.90%, דסקי ההשקעות המקומיים עוקבים מקרוב אחר נגזרים סחירים המאפשרים לחברות לגדר הוצאות מחשוב מבלי לרתק הון פיזי.

מבט לעתיד: בחינת הרגולטור, אמינות המדדים ותזמון ההנפקה

לקראת תחילת שנת 2027 יעקבו הפעילים בשוק אחר המהירות שבה הרגולטורים הפדרליים יאשרו חוזים עתידיים מתוקננים על כוח מחשוב למסחר מוסדי. מוקדם יותר השבוע האריכה הנציבות למסחר בחוזים עתידיים על סחורות בארצות הברית (CFTC) ב-60 יום לפחות את בחינת החוזים שהציעה CME Group על השכרת מעבדים גרפיים, כדי לבדוק את שקיפות מדדי הייחוס ואת הסיכון למניפולציות מחירים בשוק ריכוזי. אבני הדרך המרכזיות למעקב כוללות את השלמת סבב הגיוס של Kalshi לפי שווי של 65 מיליארד דולר, קבלת אישור ה-CFTC לחוזים מתמשכים על כוח מחשוב, וביסוס מדדי ייחוס שקופים. אם Kalshi תצליח לגשר בין הנזילות הקמעונאית של שוקי החיזוי לבין ניהול סיכונים מוסדי, היא תבסס מעמד דומיננטי לקראת ההנפקה לציבור; מנגד, עיכובים רגולטוריים ממושכים או השקת חוזים מתחרים בבורסות אחרות עלולים להעמיד למבחן את מכפילי השווי הפרטיים שלה.