שוק האג”ח הממשלתיות בארה”ב מפגין רגישות מחודשת לתנודתיות בשוק המניות, כאשר תשואת האג”ח הממשלתיות ל-10 שנים יורדת במקביל לגל מכירות במניות הטכנולוגיה. The Kobeissi Letter דיווח כי התשואה הגיעה לרמתה הנמוכה ביותר מאז 23 בספטמבר, כאשר התרשים המצורף מציג ירידה לכ-5.06%. המהלך מדגיש את השינוי ביחסי הגומלין בין תשואות האג”ח, תיאבון הסיכון של המשקיעים והציפיות לתחזית הכלכלית של ארה”ב.

מכירת מניות הטכנולוגיה מתרחשת במקביל לירידת תשואות האג”ח

תשואת אג”ח ממשלת ארה”ב ל-10 שנים נסחרה מעל 5.30% מוקדם יותר בתקופה המוצגת בתרשים, לפני שנסוגה בחדות. המהלך האחרון הביא את התשואה לרמה הקרובה ל-5.06%, המשקפת ירידה משמעותית לעומת השיאים האחרונים. The Kobeissi Letter ייחס את חולשת התשואות ללחץ הגובר בשוק המניות, ובמיוחד במניות הטכנולוגיה.

כאשר שוקי המניות חווים ירידות חדות, המשקיעים עשויים להגדיל את הביקוש לאג”ח ממשלתיות, מה שעשוי להעלות את מחירי האג”ח ולהוריד את תשואותיהן. עם זאת, הקשר הזה אינו אוטומטי: תשואות אג”ח ממשלת ארה”ב עשויות להשתנות גם בתגובה לציפיות לאינפלציה, להחלטות הצפויות של הפדרל ריזרב, לצורכי המימון של הממשלה ולשינויים בתשואה הנוספת שהמשקיעים דורשים תמורת החזקת חוב לטווח ארוך.

מדוע תשואת האג”ח ל-10 שנים חשובה לשווקים הגלובליים

תשואת אג”ח ממשלת ארה”ב ל-10 שנים היא מדד ייחוס מרכזי בשווקים הפיננסיים הגלובליים. היא משפיעה על עלויות המימון של עסקים ומשקי בית, על ריביות המשכנתאות, על תמחור אג”ח קונצרניות ועל שווי המניות. ירידה בתשואות יכולה להקל חלק מלחצי המימון ולתמוך בתמחורי נכסים באמצעות הפחתת שיעור ההיוון המוחל על רווחים עתידיים, אם כי ההשפעה תלויה בסיבה לירידת התשואות.

אם התשואות יורדות משום שהמשקיעים צופים האטה בצמיחה הכלכלית, המהלך עשוי לאותת על זהירות ולא על שיפור בתנאים הפיננסיים. לעומת זאת, אם הירידה משקפת התמתנות באינפלציה או ציפיות למדיניות מוניטרית פחות מרסנת, היא עשויה להעניק הקלה רחבה יותר לענפים הרגישים לריבית. עבור משקיעים בישראל ובשווקים אחרים המחוברים לכלכלה הבינלאומית, שינויים בתשואות אג”ח ממשלת ארה”ב משפיעים גם על תנועות ההון הגלובליות, על שוקי המט”ח ועל התמחור היחסי של חוב ממשלתי וקונצרני.

כיוון השוק תלוי באינפלציה ובציפיות למדיניות הפדרל ריזרב

ירידת תשואות האג”ח מתרחשת בזמן שמניות הטכנולוגיה מתמודדות עם לחץ מכירות מחודש. כאשר חברות צמיחה בעלות תמחורים גבוהים יורדות בחדות, המשקיעים בוחנים מחדש את ציפיות הרווחים, את עלויות המימון ואת מידת הקיימות של הוצאות ההון. ההשפעה על שוק האג”ח תלויה בשאלה אם השוק מפרש את גל המכירות כתיקון תמחור המוגבל לענף מסוים או כסימן לחולשה כלכלית רחבה יותר.

התרשים האחרון לבדו אינו מבסס את הסיבה לירידת התשואות ואינו מאשר מעבר נרחב לנכסים הנתפסים כמקלט בטוח. כדי לקבוע אם המשקיעים עוברים באופן הגנתי לאג”ח ממשלת ארה”ב, נדרשות ראיות נוספות, ובהן שינויים במחירי האג”ח, היקפי המסחר, הביקוש במכרזי הנפקות ושינויים בתשואות הריאליות, המתואמות לאינפלציה. כמו כן, יש להתייחס לרמה המדווחת של 5.06% כנתון המוצג בתרשים שסופק, ולא כתשואת סגירה רשמית שאומתה בנפרד.

בהמשך, משתתפי השוק יעקבו אחר פרסומי נתוני האינפלציה בארה”ב, נתוני התעסוקה, הודעות הפדרל ריזרב וביצועיהן של חברות הטכנולוגיה הגדולות. ירידה מתמשכת בתשואות עשויה להקל את התנאים הפיננסיים, אך ירידה הנובעת מהידרדרות בציפיות לצמיחה תישא השלכות שונות על רווחי החברות ועל נכסי הסיכון. השאלה המרכזית היא אם העליות בשוק האג”ח משקפות ביקוש זמני במהלך הטלטלה בשוק המניות, או הערכה מחודשת ומתמשכת יותר של תחזית הריבית והכלכלה בארה”ב.