קטגוריה: שוק האג”ח

עיקרי הדברים

תשואות האג”ח מטפסות לשיאים של יותר משני עשורים

תשואות האג”ח הממשלתיות ארוכות הטווח בארצות הברית החלו את השבוע תחת לחץ מכירות מחודש, כאשר תשואת האג”ח ל-10 שנים, המשמשת אמת מידה מרכזית בשוק, הגיעה לרמתה הגבוהה ביותר ביותר משני עשורים, בעוד המשקיעים בחנו נתונים כלכליים חדשים ונערכו לפרסום פרוטוקול ישיבת הפדרל ריזרב מספטמבר.
התשואה ל-10 שנים עלתה עד 5.349%, הרמה הגבוהה ביותר מאז 3 באפריל 2002. בהמשך נסחרה סביב 5.307%, כ-3 נקודות בסיס מעל הרמה הקודמת.
גם תשואת האג”ח ל-30 שנה עלתה בכ-3 נקודות בסיס ל-5.661%, לאחר שהגיעה לזמן קצר ל-5.703%. מדובר ברמה הגבוהה ביותר מאז סוף מאי 2002.
מכיוון שמחירי אג”ח ותשואות נעים בכיוונים מנוגדים, העלייה האחרונה בתשואות משקפת לחץ מכירות מתמשך באג”ח ממשלתיות בעלות מח”מ ארוך.

נתוני השירותים משאירים את האינפלציה במוקד

העלייה האחרונה בתשואות הגיעה כאשר המשקיעים בחנו את נתוני מגזר השירותים לחודש ספטמבר של המכון לניהול האספקה, ISM.
מדד מנהלי הרכש למגזר השירותים של ISM עמד על 54.9 נקודות בספטמבר, מעט מתחת לקריאה של 55.4 באוגוסט ובסביבת התחזיות. הנתון עדיין מצביע על המשך התרחבות של כלכלת השירותים.
תשומת לב רבה יותר הופנתה למחירים. מדד המחירים בשירותים של ISM עלה ב-1.4 נקודות ל-74, והעלה את הממוצע ל-12 חודשים לרמתו הגבוהה ביותר מאז מרץ 2023.
השילוב בין המשך התרחבות במגזר השירותים לבין לחצי מחירים גבוהים מספק למשקיעים סיבה נוספת להישאר זהירים בנוגע למסלול העתידי של המדיניות המוניטרית.

המומנטום בשוק האג”ח נותר שלילי

העלייה האחרונה בתשואות מאריכה גל מכירות בשוק האג”ח שנמשך כ-6 שבועות. המשתתפים בשוק בוחנים מחדש את רמת התשואות המתאימה לנוכח סיכוני האינפלציה, הפעילות הכלכלית והציפיות לגבי הפדרל ריזרב.
ג’יי האטפילד מ-Infrastructure Capital Advisors תיאר את המהלך כגל מכירות המונע ממומנטום, והעלה אפשרות שתשואת האג”ח ל-10 שנים תוכל לעלות עוד ביחס לרמה העתידית של ריבית הקרנות הפדרליות.
עמדה זו מדגישה את הרגישות של התשואות ארוכות הטווח לציפיות החורגות מהחלטות הריבית המיידיות של הפד. גם אם קובעי המדיניות ישאירו את הריבית קצרת הטווח ללא שינוי, המשקיעים יכולים להמשיך לדחוף את התשואות הארוכות כלפי מעלה אם ידרשו פיצוי גבוה יותר על אינפלציה או על סיכונים אחרים.

נתוני התעסוקה החלשים מספקים הקלה מסוימת

המהלך בשוק האג”ח מתרחש במקביל לתמונה מורכבת יותר בשוק העבודה. דוח התעסוקה החלש מהצפוי לחודש ספטמבר שפורסם ביום שישי סייע להוריד את תשואות האג”ח והפחית את החששות שהפדרל ריזרב יעלה שוב את הריבית בישיבתו באוקטובר.
השינוי בציפיות סיפק תמיכה מסוימת לאג”ח בחלק הקצר של עקום התשואות, אף שהתשואות לטווחים הארוכים נותרו גבוהות.
לפי כלי CME FedWatch שהוזכר בחומר המקור, הסוחרים תמחרו הסתברות של כ-82% לכך שהפדרל ריזרב ישאיר את הריבית ללא שינוי בישיבתו הקרובה.

פרוטוקול הפד הופך לזרז המרכזי הבא

המשקיעים מפנים כעת את תשומת לבם לפרוטוקול ישיבת המדיניות של הפדרל ריזרב מספטמבר, שצפוי להתפרסם ביום רביעי.
הפרוטוקול עשוי לספק תובנות נוספות לגבי האופן שבו קובעי המדיניות העריכו את האינפלציה, הצמיחה הכלכלית והסיכונים הקשורים להחלטות הריבית העתידיות. כאשר תשואת האג”ח ל-10 שנים כבר נמצאת ברמות שלא נראו יותר מ-20 שנה, כל אינדיקציה לכך שקובעי המדיניות עדיין מודאגים מאינפלציה מתמשכת עשויה להיות בעלת השלכות משמעותיות על שוק האג”ח.

מבט קדימה

העלייה החדה בתשואות האג”ח הממשלתיות ארוכות הטווח מחזירה את האינפלציה ואת תחזית המדיניות של הפדרל ריזרב למרכז תשומת הלב בשווקים. נתוני מגזר השירותים לחודש ספטמבר מצביעים על כך שלחצי המחירים נותרו משמעותיים גם כאשר הצמיחה נמשכת, ויוצרים סביבה מורכבת עבור משקיעי האג”ח.
השאלה המרכזית כעת היא האם הזינוק האחרון בתשואות מייצג התאמה זמנית, או תחילתו של תמחור מחדש ומתמשך יותר של עלויות המימון לטווח הארוך. פרוטוקול הפד ביום רביעי, לצד נתוני האינפלציה ושוק העבודה שיפורסמו בהמשך, עשויים לקבוע האם תשואות האג”ח יישארו בסביבתן הגבוהה ביותר מזה יותר משני עשורים.