הסיפור המרכזי של השבוע לא היה עליית הנאסד”ק ב-0.70% או התחזקות מדד S&P 500 ב-0.65%. ההתפתחות המשמעותית ביותר הייתה ירידת מדד ה-VIX ב-17.81% במקביל לזינוק של 8.54% במדד KOSPI של דרום קוריאה, נתונים הממחישים חזרה משמעותית של תיאבון המשקיעים לסיכון לאחר הזינוק בתנודתיות שנרשם בשבוע הקודם. במקביל, מדד הדולר האמריקאי ירד ב-0.24%, ובכך חיזק את ההערכה כי הון החל לעבור מפוזיציות הגנתיות בחזרה לשוקי המניות.

השילוב של ירידה בתנודתיות ועליות רוחביות ברחבי אסיה, אירופה וישראל מצביע על כך שהמשקיעים הפכו נוחים יותר ביחס לתחזית הכלכלית לטווח הקרוב. אף שלא כל השווקים רשמו עליות באותה מידה, ביצועי השבוע משקפים שיפור משמעותי בסנטימנט הגלובלי בהשוואה לתקופת הסקירה הקודמת.

ירידה בתנודתיות מאותתת על מעבר מחודש לנכסי סיכון

מדד התנודתיות CBOE (VIX) ירד ב-17.81% במהלך חמשת ימי המסחר, אחד השינויים המשמעותיים ביותר בהתנהגות המשקיעים במהלך השבוע. ה-VIX נחשב למדד המקובל לציפיות השוק לתנודתיות והוא קשור באופן הדוק לביקוש להגנה על תיקי השקעות באמצעות אופציות. כאשר המדד יורד בחדות, המשמעות היא שבדרך כלל המשקיעים משלמים פחות עבור ביטוח מפני ירידות, דבר המעיד על אמון גבוה יותר ביציבות השווקים.

מגמה זו נתמכה גם בכך שמדד הדולר האמריקאי ירד ב-0.24%. מאחר שהדולר נהנה בדרך כלל מביקוש בתקופות של אי-ודאות כנכס מקלט מסורתי, הירידה המתונה שלו לצד ירידת ה-VIX מצביעה על כך שהמשקיעים היו מוכנים יותר להפנות הון למניות ולנכסים מוכווני צמיחה במקום להחזיק בפוזיציות הגנתיות.

מעבר לשיפור בסנטימנט בלבד, ההתפתחויות הללו מצביעות על שינוי התנהגותי בהקצאת תיקי ההשקעות. נראה כי משקיעים מוסדיים הרגישו בנוח להפחית את רמות הגידור שלהם, לאחר שהחשש מלחץ שוק מיידי פחת משמעותית לעומת השבוע הקודם.

דרום קוריאה מובילה בעוד השווקים האמריקאיים ממשיכים לעלות

הביצוע הבולט ביותר היה של מדד KOSPI של דרום קוריאה, שעלה ב-8.54% במהלך השבוע. כאחד משוקי המניות התלויים ביותר בעולם בטכנולוגיה וביצוא, ה-KOSPI מגיב לעיתים קרובות בעוצמה לשיפור בציפיות לביקוש לשבבים ולפעילות הייצור העולמית. ביצועיו משקפים אופטימיות מחודשת ביחס למחזור הטכנולוגי הגלובלי.

גם יפן הציגה ביצועים נאים, כאשר מדד Nikkei 225 עלה ב-3.12%. בארצות הברית היו העליות מתונות יותר אך רחבות. מדד Russell 2000 התחזק ב-3.90%, וביצע טוב יותר ממדדי החברות הגדולות, מה שמעיד על שיפור באמון בחברות המתמקדות בכלכלה המקומית. במקביל, מדד Nasdaq Composite עלה ב-0.70%, בעוד שמדד S&P 500 התחזק ב-0.65%, דבר המשקף את החוסן המתמשך של שוקי המניות האמריקאיים.

השווקים בסין הציגו תמונה מעורבת. מדד Shanghai Composite עלה ב-0.09% בלבד ונשאר למעשה ללא שינוי משמעותי במהלך השבוע, בעוד שמדד Hang Seng של הונג קונג ירד ב-0.98%. הפער בין המדדים מצביע על כך שהמשקיעים ממשיכים להבחין בין התנאים הכלכליים הפנימיים בסין לבין הזדמנויות אזוריות רחבות יותר, במיוחד כאלה הקשורות לביקוש העולמי לטכנולוגיה.

אירופה וישראל מצטרפות להתאוששות

השווקים האירופיים רשמו בדרך כלל עליות במהלך השבוע. מדד MSCI Europe עלה ב-2.15%, בעוד שמדד CAC 40 של צרפת התחזק ב-1.61% ומדד FTSE 100 הבריטי עלה ב-1.00%. מנגד, מדד DAX הגרמני ירד ב-0.50%, והיה לאחד המדדים המרכזיים הבודדים שסיימו את השבוע בירידה קלה למרות השיפור הרחב בסנטימנט האזורי.

גם שוק המניות הישראלי השתתף בהתאוששות. מדד ת”א-35 עלה ב-1.77%, בעוד שמדד ת”א-125 התחזק ב-3.38%. הביצועים העדיפים של המדד הרחב יותר מצביעים על כך שהביקושים לא התמקדו רק בחברות הגדולות בישראל אלא התפשטו למגוון רחב יותר של מגזרים. עם היחלשות התנודתיות הגלובלית, נראה כי המניות המקומיות נהנו הן משיפור בסנטימנט הבינלאומי והן מהשתתפות של משקיעים מוסדיים בישראל.

במבט קדימה, השאלה המרכזית היא האם האופטימיות המחודשת תוכל להימשך. המשקיעים יעקבו מקרוב אחר נתונים כלכליים, הודעות של בנקים מרכזיים והתפתחויות תאגידיות כדי לבחון האם השיפור באמון מגובה ביסודות כלכליים חזקים. אם התנודתיות תישאר נמוכה והציפיות לצמיחה עולמית יתייצבו, השווקים עשויים להמשיך להעדיף נכסי סיכון. עם זאת, כל הפתעה מאקרו-כלכלית בלתי צפויה עלולה לשנות במהירות את הסנטימנט.