עליות ללא טריגר ברור

מניות ארה״ב סיימו את יום המסחר בעליות, אך היה קשה להסביר את המהלך באמצעות הנרטיבים המקובלים בשוק. נתוני השוק הנלווים מציגים שינוי משמעותי בתנאי המסחר במהלך היום, במיוחד לקראת הסגירה, אך לא זוהה טריגר יחיד וברור שיכול להסביר את המהלך.

להבחנה הזו יש חשיבות, משום ששוקי המניות עולים לעיתים קרובות מסיבות שניתן לזהות: פרסום נתון כלכלי משמעותי, שינוי בציפיות הריבית, דוחות רווח של חברות או התפתחות גיאופוליטית משמעותית. במקרה הזה, תנועת המחירים נראתה מורכבת יותר. השוק עבר בתחילה תקופות של חולשה ותנודתיות, לפני שהתאושש וסיים את יום המסחר ברמה גבוהה משמעותית.

סוג כזה של יום מסחר מקשה על הסברים קונבנציונליים. במקום תמחור מחדש ישיר של מידע פונדמנטלי, ייתכן שהמהלך שיקף שינויים במיצוב ואת מאזן הכוחות בין קונים למוכרים לאורך יום המסחר.

Gamma אינו מסביר במלואו את המהלך

אחת התצפיות הבולטות במהלך המסחר הייתה שה-Gamma במדדים לא היה שלילי. השוק גם לא נראה כמי שנמצא בסביבת Gamma חיובית במיוחד, שיכולה לעיתים לסייע בהסבר להתייצבות מתמשכת סביב רמות מחיר מרכזיות. כתוצאה מכך, מיצוב באופציות מספק הסבר חלקי בלבד לעליות שנרשמו באותו יום.

ל-Gamma יש חשיבות משום שמיצוב הדילרים יכול להשפיע על עוצמת התגובה של השווקים לתנועות מחירים. בהתאם למבנה המיצוב, פעילות גידור יכולה למתן את תנועות השוק או לחזק אותן. כאשר סביבת ה-Gamma אינה מצביעה בבירור על אחת מההשפעות הללו, עם זאת, קשה יותר להסביר מהלך חד בכיוון אחד.

הגרף התוך-יומי מחזק את אי-הוודאות הזו. השוק חווה מספר היפוכים במהלך היום לפני שהמומנטום השתפר בשעות המאוחרות. גם מדדי המחזור והזרימות הנלווים השתנו ככל שהמסחר התקדם, מה שמצביע על כך שאופי המסחר לא היה אחיד מרגע פתיחת השוק ועד הסגירה.

לזרימות ולמיצוב עשויה להיות חשיבות גדולה יותר

עבור המשקיעים, המסקנה החשובה יותר עשויה להיות שעליות יומיות בשוק לא תמיד מגיעות עם הסבר פונדמנטלי חד-משמעי. מיצוב של משקיעים מוסדיים, אסטרטגיות שיטתיות, גידור באמצעות אופציות ושינויים בנזילות יכולים כולם להשפיע על המחירים בפרקי זמן קצרים יחסית, במיוחד כאשר אין הודעה כלכלית משמעותית ששולטת במסחר.

אין פירוש הדבר שיש להתעלם מהמהלך. סגירה חזקה יותר יכולה לשנות את המיצוב בטווח הקצר ולהשפיע על האופן שבו סוחרים יתייחסו ליום המסחר הבא. עם זאת, כדי לקבוע האם העלייה מייצגת תחילתה של מגמה רחבה יותר, נדרש אישור מצד תנועת המחירים בימים הבאים, רוחב השוק וזרימות המסחר.

עבור משקיעים בארה״ב ובישראל החשופים למניות אמריקאיות באמצעות ETFs, תיקי פנסיה או מניות בודדות, יום המסחר הזה הוא תזכורת נוספת לכך שתנועות במדדים עשויות להתרחש גם ללא הסבר חדשותי פשוט. הימים הקרובים יסייעו לקבוע האם החוזקה בשעות המאוחרות שיקפה רכישות מתמשכות או שינוי קצר טווח נוסף במיצוב בשוק.