מהפכת הבינה המלאכותית שינתה את פני ההשקעות במגזר הטכנולוגיה בשנתיים האחרונות והובילה לעליות חדות במניות של יצרניות שבבים, ספקיות שירותי ענן וחברות תשתיות מרכזי נתונים. אולם ככל שחברות הטכנולוגיה הגדולות מתחייבות להשקעות בהיקפים של מאות מיליארדי דולרים בפיתוח והרחבת יכולות בינה מלאכותית, מתברר כי שוק האג”ח עשוי להיות בעל השפעה דומה ואף גדולה מזו של דוחות הרווח על ביצועי המניות בעתיד.

הקשר בין בינה מלאכותית לשוקי החוב נובע מעובדה בסיסית: הקמת תשתיות בינה מלאכותית דורשת היקפי הון משמעותיים. הרחבת מרכזי נתונים, רכישת שבבים מתקדמים ושדרוג רשתות מחשוב עתירות אנרגיה הופכים את עלויות המימון לגורם בעל השפעה ישירה על הערכות שווי ועל תחזיות הרווחיות של החברות.

הבינה המלאכותית יוצרת מחזור השקעות הון חדש

מחזור ההשקעות הנוכחי בתחום הבינה המלאכותית שונה ממחזורי הטכנולוגיה הקודמים בשל עוצמת ההשקעות הנדרשת. חברות הטכנולוגיה הגדולות משקיעות סכומי עתק במרכזי נתונים, ציוד תקשורת, מעבדים מתקדמים ותשתיות אנרגיה במטרה לענות על הביקוש הגובר ליישומי בינה מלאכותית.

בניגוד ליוזמות צמיחה מבוססות תוכנה, הדורשות בדרך כלל השקעות מוגבלות יחסית, תשתיות בינה מלאכותית מחייבות הוצאה משמעותית כבר בשלבים הראשונים. שינוי זה מגביר את תשומת הלב של המשקיעים לעלויות מימון, לחוזק המאזנים וליכולת לייצר תשואה ארוכת טווח על ההון המושקע.

כתוצאה מכך, תשואות אג”ח ממשלת ארה”ב ותנאי שוק האג”ח הרחב הופכים לגורמים משמעותיים יותר בתמחור מניות טכנולוגיה. תשואות גבוהות יותר מגדילות את עלות ההון ומפחיתות את הערך הנוכחי של רווחים עתידיים, במיוחד עבור חברות שהתמחור שלהן נשען במידה רבה על צמיחה ארוכת טווח.

אף שחברות הטכנולוגיה הגדולות נהנות ממאגרי מזומנים משמעותיים, היקף ההשקעות המתוכנן בתחום הבינה המלאכותית הופך את תנאי המימון לגורם מהותי. המשקיעים בוחנים יותר ויותר האם התשואה הצפויה מהשקעות אלו מצדיקה את היקפי ההון החריגים המוקצים כיום לתחום.

תשואות האג”ח משפיעות באופן ישיר יותר על תמחור מניות טכנולוגיה

הקשר בין מניות טכנולוגיה לבין תשואות אג”ח אינו חדש, אך הבינה המלאכותית הגבירה את חשיבותו. באופן מסורתי, עלייה בתשואות אג”ח ממשלתיות יוצרת לחץ על תמחור מניות צמיחה, משום שתזרימי המזומנים העתידיים שלהן מהוונים בשיעור גבוה יותר.

כיום השפעה זו חורגת מעבר למודלים פיננסיים. תשואות גבוהות יותר עשויות להשפיע גם על החלטות השקעה תאגידיות, עלויות גיוס הון וקצב ההוצאה לפועל של פרויקטי תשתית בתחום הבינה המלאכותית.

חברות הטכנולוגיה הצליחו עד כה לשמור על אמון המשקיעים הודות לקצב צמיחת ההכנסות, התומך בתוכניות ההשקעה השאפתניות. עם זאת, אם תשואות האג”ח יישארו גבוהות לאורך זמן, השוק עשוי לבחון בקפדנות רבה יותר את יעילות ההשקעות ואת קצב החזר ההון.

מצב זה עשוי להוביל להבחנה ברורה יותר בין חברות המסוגלות לייצר הכנסות מהירות מהשקעותיהן בתחום הבינה המלאכותית לבין חברות שיידרשו לפרקי זמן ארוכים יותר עד להשגת תשואה כלכלית משמעותית. מנהיגות השוק עשויה להיות תלויה לא רק בחדשנות טכנולוגית אלא גם במשמעת פיננסית ובהקצאת הון יעילה.

ההשפעות חורגות מעבר לעמק הסיליקון

החשיבות הגוברת של שוק האג”ח עבור השקעות בבינה מלאכותית משפיעה על שווקים ברחבי העולם. מערכות טכנולוגיה באירופה, באסיה ובישראל משולבות כיום בשרשרת הערך הגלובלית של הבינה המלאכותית, ולכן תנאי המימון הפכו למשתנה מרכזי עבור משקיעים בינלאומיים.

מגזר הטכנולוגיה הישראלי, הכולל חברות בתחומי השבבים, הסייבר, תשתיות הענן והבינה המלאכותית, רגיש במיוחד לשינויים בזרימת ההון הגלובלית. תנודות בתשואות אג”ח ממשלת ארה”ב משפיעות לעיתים קרובות על היקף ההשקעות בקרנות הון סיכון, על הערכות שווי של חברות טכנולוגיה ועל החלטות הקצאת הון של משקיעים מוסדיים.

במקביל, תנופת ההשקעות בתחום הבינה המלאכותית יוצרת השפעות משניות על מגזרי האנרגיה, התעשייה והתשתיות. חברות הפועלות בתחומי ייצור החשמל, ציוד חשמלי והקמת מרכזי נתונים עשויות ליהנות מהגידול בהשקעות, בעוד ענפים התלויים במימון זול יותר עלולים להתמודד עם לחצים גוברים במקרה של סביבת ריבית גבוהה.

הקשר המתהדק בין תחום הבינה המלאכותית לשוקי החוב ממחיש עד כמה שוקי ההון המודרניים הפכו למקושרים זה לזה. עבור המשקיעים, ניתוח מגמות טכנולוגיות ללא בחינת הסביבה המאקרו-כלכלית ותנאי המימון הופך לפחות ופחות מספק.

במבט קדימה, המשקיעים ימשיכו לעקוב מקרוב אחר תשואות אג”ח ממשלת ארה”ב, איתותי המדיניות של הפדרל ריזרב ותחזיות ההשקעה ההונית של חברות הטכנולוגיה הגדולות. קיימות מחזור ההשקעות בתחום הבינה המלאכותית תהיה תלויה לא רק בביקוש ליישומים חדשים, אלא גם ביכולתם של שוקי ההון להמשיך ולספק תנאי מימון תומכים. ככל שההשקעות בתשתיות בינה מלאכותית יואצו, שוק האג”ח צפוי להפוך למדד מרכזי יותר ויותר להערכת ההזדמנויות והסיכונים במגזר הטכנולוגיה הגלובלי.