בעוד המשקיעים נערכים להנפקה הציבורית המצופה של SpaceX, גוברים החששות לגבי האופן שבו שוויה העצום של החברה עשוי להשפיע על אסטרטגיות השקעה פסיביות, אשר שלטו בשווקים הפיננסיים במשך עשרות שנים.

עם שווי צפוי המתקרב ל-1.8 טריליון דולר, SpaceX עשויה להפוך לאחת החברות הציבוריות הגדולות בעולם כמעט מיד לאחר תחילת המסחר, מה שיוצר לחץ על ספקי מדדים מרכזיים להוסיף אותה למדדים מוקדם בהרבה מהמקובל לפי הכללים המסורתיים.

הדיון התעצם משום שקרנות מדדים וקרנות סל הפכו לאחד ממקורות ההון הגדולים ביותר בשווקים הגלובליים.

ספקי המדדים משנים את כללי ההכללה

מספר ספקי מדדים מובילים כבר שינו את דרישות הזכאות עבור הנפקות גדולות במיוחד.

מדד Nasdaq-100 קיצר לאחרונה את תקופת ההמתנה לחברות ענק זכאיות מכשלושה חודשים לכ-15 ימי מסחר בלבד. משפחת מדדי Russell הרחיקה לכת אף יותר ומאפשרת הכללה בתוך חמישה ימי מסחר בלבד לאחר ההנפקה.

דיווחים שונים העלו גם כי מדד S&P 500 בוחן האם יש להתאים חלק מהדרישות הוותיקות שלו, כולל קריטריוני רווחיות והיסטוריית מסחר, עבור חברות גדולות במיוחד.

שינויים אלו משקפים את האתגר ההולך וגובר עמו מתמודדים ספקי המדדים כאשר חברות יוצאות להנפקה בשוויי שוק גדולים מספיק כדי להשפיע באופן מיידי על ביצועי המדדים.

מדוע קרנות פסיביות חשובות כל כך

קרנות מדדים הפכו לאחד מכלי ההשקעה הפופולריים ביותר בעולם.

מאז השקת קרן הסל האמריקאית הגדולה הראשונה שעקבה אחר מדד S&P 500 בשנת 1993, השקעות פסיביות סיפקו למשקיעים גישה בעלות נמוכה לתיקים מגוונים המשקפים באופן הדוק את ביצועי השוק הרחב.

האסטרטגיה נהנתה מעשרות שנים של תשואות ארוכות טווח חזקות, וסייעה למיליוני משקיעים לבנות עושר באמצעות חשיפה רחבה לשוק במקום באמצעות בחירת מניות בודדות.

כתוצאה מכך, כל חברה שנוספת למדדים מרכזיים מושכת באופן אוטומטי ביקוש משמעותי מצד קרנות המחויבות לרכוש מניות כדי לשמור על התאמה למדד הייחוס.

חששות לגבי שווי השוק עולים על פני השטח

חלק מהאנליסטים ומשקיפי השוק טוענים כי שוויה של SpaceX כבר משקף ציפיות אופטימיות במיוחד לגבי צמיחה עתידית.

המבקרים מצביעים על צורכי ההון המשמעותיים של החברה, דרישות ההשקעה המתמשכות שלה ומכפילי השווי הגבוהים מאלה של רבות מחברות הטכנולוגיה המובילות והמוכרות.

מנגד, התומכים טוענים כי SpaceX פועלת במספר תעשיות בעלות צמיחה גבוהה, כולל שירותי חלל מסחריים, תקשורת לוויינית, בינה מלאכותית ותשתיות מחשוב מתקדמות, אשר עשויות להצדיק שוויי שוק גבוהים במיוחד.

המחלוקת משקפת את הוויכוח הרחב יותר סביב חברות טכנולוגיה בצמיחה גבוהה והנכונות של המשקיעים לשלם עבור פוטנציאל עתידי.

שאלות סביב היצע המניות

חשש נוסף נוגע למבנה המניות הצפוי של החברה לאחר ההנפקה.

מכיוון שרק חלק קטן יחסית מכלל המניות צפוי להיות זמין למסחר ציבורי בתחילה, חלק מהמשקיעים חוששים כי ההיצע המוגבל עלול לתרום לתנודתיות מוגברת לאחר תחילת המסחר במניה.

משתתפי השוק עוקבים גם מקרוב אחר הסדרי תקופות החסימה (Lockup), הקובעים מתי משקיעים מוקדמים ועובדים יוכלו למכור מניות לאחר ההנפקה.

מבחינה היסטורית, הנפקות גדולות חוו לעיתים קרובות תנודתיות מוגברת כאשר מניות נוספות נכנסו לשוק לאחר פקיעת תקופות החסימה.

השלכות עבור המשקיעים

אם SpaceX תתווסף במהירות למדדים מרכזיים, קרנות פסיביות העוקבות אחר אותם מדדים יידרשו ככל הנראה לרכוש כמויות משמעותיות של מניות ללא קשר לרמת השווי.

התומכים טוענים כי מצב זה פשוט משקף את חשיבותה של החברה בשוק.

המבקרים, לעומת זאת, טוענים כי רכישות כפויות מצד קרנות מדדים עלולות לחשוף את המשקיעים לסיכון מוגבר אם המניה תיסחר בעתיד מתחת לשוויי השוק שנקבעו סביב ההנפקה.

תוצאות התהליך עשויות להשפיע על הדיונים העתידיים בנוגע לאופן שבו ספקי מדדים מתמודדים עם הנפקות ציבוריות גדולות במיוחד.

תחזית

ההנפקה הצפויה של SpaceX מייצגת הרבה יותר מאשר רישום ציבורי משמעותי נוסף. היא הופכת למקרה מבחן עבור האופן שבו עולם ההשקעות במדדים מתאים את עצמו לחברות בשווי טריליוני דולרים הנכנסות לשוק הציבורי בקנה מידה חסר תקדים.

בין אם החברה תצדיק בסופו של דבר את שוויה הגבוה ובין אם תחווה תנודתיות לאחר ההנפקה, הופעת הבכורה שלה צפויה להפוך לאחד האירועים הנצפים ביותר בשווקים הפיננסיים ועשויה להשפיע על האופן שבו מדדים מרכזיים יטפלו בהנפקות ענק עתידיות.