מדדי המומנטום של וול סטריט מאותתים השבוע על תופעה מפתיעה: המניות ה״קנויות־יתר״ ביותר בשוק הן ברובן שאינן מתחום הטכנולוגיה. ההתפתחות מצביעה על כך שמשקיעים מבצעים רוטציה של חשיפה לעבר מגזרים מחזוריים והגנתיים, בעוד ענקיות הטכנולוגיה עתירות השווי מתייצבות לאחר תקופה של עליות חדות, ומשנות את פרופיל הסיכון של שוקי המניות בארה״ב על רקע תנאים מקרו־כלכליים מתפתחים.

איתותי קניית־יתר מדגישים רוטציה סקטוריאלית

מדדים כגון מדד החוזק היחסי (RSI) ומומנטום מחירים קצר טווח מצביעים יותר ויותר על מניות בתחומי האנרגיה, הפיננסים, הביטחון והתחבורה ככאלו שנמצאות במצב מתוח. מנגד, רבות מחברות הטכנולוגיה הגדולות — על אף תרומתן המשמעותית לביצועי המדדים — אינן שולטות עוד ברשימות הקניית־יתר. הפער הזה מעיד כי העליות האחרונות מונעות על ידי קשת רחבה יותר של תעשיות, ולא על ידי ראלי טכנולוגי צר.

אסטרטגים בשוק מציינים כי רוטציות מסוג זה נוטות להופיע כאשר משקיעים בוחנים מחדש את נראות הרווחים ואת סיכוני השווי. לאחר חודשים של עליות בהובלת הטכנולוגיה, נראה שהון מחפש חשיפה למגזרים הנתפסים ככאלה שמציעים תמיכה ברווחים בשלב מאוחר של המחזור או מינוף לצמיחה נומינלית, גם כאשר רוחב השוק הכללי משתפר.

הרקע המקרו־כלכלי מעדיף מחזוריים — לעת עתה

הסביבה המקרו־כלכלית מילאה תפקיד מרכזי בשינוי. מגמות אינפלציה מתייצבות והציפיות לכך שהריביות יישארו מגבילות אך צפויות, תומכות בבנקים ובחברות ביטוח, שמרווחיהן יכולים להרוויח מסביבת ריבית גבוהה לאורך זמן. במקביל, מניות האנרגיה הגיבו למחירי סחורות יציבים ולפרמיות סיכון גיאופוליטיות, מה שדחף מספר שמות לטריטוריה טכנית של קניית־יתר.

גם חברות תעשייה וביטחון משכו זרמי הון על רקע ציפיות להמשך הוצאות ממשלתיות והשקעות בתשתיות. עבור משקיעים, היעדר שמות טכנולוגיה בין המניות הקנויות־יתר ביותר אינו מעיד בהכרח על חולשה; אלא מרמז כי ההובלה הטכנולוגית נוספת למגזרים אחרים — ולא מוחלפת על ידם.

השלכות על משקיעים גלובליים וישראלים

עבור משקיעים מוסדיים מישראל החשופים לשווקים האמריקאיים, המגמה מדגישה את החשיבות של מעקב אחר הרכב סקטוריאלי ולא רק אחר רמות מדדים כותרתיות. תנאי קניית־יתר מחוץ לטכנולוגיה מרמזים כי סיכון עשוי להיבנות באזורים שנתפסו מסורתית כמפזרי סיכון, ועלולים לשנות מתאמים בתיקי השקעות. במקביל, ההתקררות היחסית בטכנולוגיה עשויה להפחית תנודתיות בטווח הקצר הקשורה לקבוצה מצומצמת של מניות ענק.

במבט קדימה, המשקיעים יעקבו האם הרוטציה תימשך או תתברר כקצרת מועד. גורמי מפתח כוללים דוחות רווח קרובים, שינויים בציפיות הריבית ונתוני מקרו שעשויים לחזק את המחזוריים — או להחזיר הון חזרה לצמיחה ולטכנולוגיה. הסיכון המרכזי הוא שתנאי קניית־יתר מחוץ לטכנולוגיה יתפרקו בחדות אם המומנטום הכלכלי ייחלש. ההזדמנות טמונה בשוק מאוזן יותר, שבו התשואות מונעות על ידי יסודות כלכליים חוצי־מגזרים, ולא על ידי נושא דומיננטי יחיד.