הכסף רשם אחת הירידות היומיות החדות ביותר בחודשים האחרונים, וצנח ביותר מ-10% כאשר משקיעים עברו לדולר האמריקאי במקום למתכות יקרות על רקע הסלמה גיאופוליטית במזרח התיכון.

החוזים העתידיים ירדו לזמן קצר מתחת ל-80 דולר לאונקיה לפני שהתייצבו סביב 81.59 דולר, ירידה יומית של 8.6%. המהלך משקף שינוי מובהק בזרימות למקלטים בטוחים, כאשר זינוק במחירי האנרגיה הגביר חששות אינפלציוניים והעלה את תשואות אג”ח האוצר האמריקאי, מה שחיזק את האטרקטיביות היחסית של הדולר.

גל המכירות מדגיש את התפקיד המורכב של המתכות היקרות בסביבה שבה סיכון גיאופוליטי מצטלב עם תנאים פיננסיים מתהדקים.

חוזק הדולר גובר על האטרקטיביות המסורתית של מקלט בטוח

היסטורית, כסף נהנה מחוסר יציבות גיאופוליטית ולעיתים נע במקביל לזהב. עם זאת, הדינמיקה הנוכחית שונה. כאשר מחירי הנפט מזנקים בעקבות מתיחות מוגברת סביב איראן ואיומים על תנועת ספינות במצר הורמוז, ציפיות האינפלציה עלו.

האינפלציה הגוברת הפעילה לחץ על שווקי האג”ח, העלתה תשואות וחיזקה את הביקוש לדולר האמריקאי. מכיוון שהכסף מתומחר בדולרים ואינו מניב הכנסה, תשואות גבוהות יותר מפחיתות את האטרקטיביות היחסית שלו.

השווקים דחו כעת את הציפיות להפחתת הריבית הבאה של הפדרל ריזרב מיולי לספטמבר, אף ששתי הפחתות של רבע אחוז עדיין מתומחרות לשנה הנוכחית. כיול מחדש זה של ציפיות הריבית יצר רוחות נגד לנכסים שאינם נושאי תשואה.

תנודתיות בתוך מגמת עלייה ארוכת טווח

למרות הירידה החדה, הכסף עדיין גבוה ביותר מ-155% בהשוואה לשנה שעברה ונסחר הרבה מעל לממוצעים ההיסטוריים ארוכי הטווח. המתכת הגיעה לשיא כל הזמנים של 121.64 דולר בינואר 2026, מה שמדגיש את עוצמת הראלי הרב-שנתי.

עם זאת, במהלך החודש האחרון המחירים ירדו בכ-7.5%, מה שמאותת כי פוזיציות ספקולטיביות עשויות להיסגר על רקע אי-ודאות מאקרו מוגברת. זהותו הכפולה של הכסף — הן כמתכת תעשייתית והן כנכס מוניטרי — הופכת אותו לרגיש במיוחד לשינויים בנרטיב הצמיחה והאינפלציה.

בעוד שמתח גיאופוליטי תומך בדרך כלל במתכות יקרות, חוזק מתמשך של הדולר ותנאים פיננסיים מתהדקים עשויים לשלוט בטווח הקצר.

הסיכון הגיאופוליטי נותר גבוה

הרקע הרחב נותר דינמי. הצבא האמריקאי צפוי להגביר תקיפות על תשתיות איראניות, וגורמים איראניים הזהירו כי כלי שיט שינסו לעבור במצר הורמוז עלולים לעמוד בפני תגובה. כל שיבוש ממושך בזרימות הנפט עלול להעלות עוד יותר את מחירי האנרגיה ולהעמיק לחצים אינפלציוניים.

אם ציפיות האינפלציה ימשיכו לעלות מבלי שתירשם ירידה בתשואות, הכסף עשוי להתקשות לשוב למומנטום חיובי. מנגד, אם השווקים יחזרו להתמקד בחששות ממיתון או אם תשואות האג”ח יתייצבו, המתכות היקרות עשויות למצוא תמיכה מחודשת.

לעת עתה, השוק מאותת כי נזילות וחוזק מטבע גוברים על נכסים דפנסיביים מסורתיים. המהלך הבא של הכסף יהיה תלוי במידה רבה בהמשך ראלי הדולר ובאופן שבו בנקים מרכזיים יגיבו לזעזוע האנרגטי המתפתח.