הזינוק במחירי הנפט משנה את משוואת הזהב

הזהב ניצב שוב בפני לחץ, כאשר עלייה במחירי הנפט מחזקת את החששות האינפלציוניים ומגבירה את הציפיות למדיניות מוניטרית הדוקה יותר בארה״ב. לאחר שני מושבי מסחר רצופים של ירידות, הזהב נותר ביום רביעי מתחת ל-$4,400 לאונקיה. המהלך מדגיש את המתח בין תפקידו המסורתי של הזהב כהגנה מפני אינפלציה לבין הרגישות שלו לעלייה בריביות.

המהלך האחרון בשוקי האנרגיה מגיע לאחר הסלמה חדה במתיחות בין ארה״ב לאיראן. לפי הדיווחים, כוחות אמריקאיים השמידו חמישה מכליות נפט גולמי איראניות סמוך לאי Kharg, מוקד הייצוא המרכזי של הנפט האיראני, בעקבות ניסיונות תקיפה באמצעות טילים נגד ספינת מלחמה אמריקאית. העלייה שנרשמה בעקבות זאת במחירי הנפט מוסיפה פרמיית סיכון אינפלציונית לשווקים הפיננסיים, בתקופה שבה המשקיעים עוקבים מקרוב אחר ה-Federal Reserve.

ציפיות הריבית מגדילות את עלות החזקת הזהב

השווקים מתמחרים כעת הסתברות של כ-60% להעלאת ריבית של 25 נקודות בסיס מצד ה-Federal Reserve בשבוע הבא. לציפייה הזו חשיבות מיוחדת עבור הזהב, משום שהמתכת אינה מייצרת הכנסות מריבית. כאשר הריביות עולות, נכסים מניבי ריבית עשויים להפוך לאטרקטיביים יותר יחסית לזהב, ובכך להגדיל את עלות ההזדמנות של החזקת המתכת.

מצב זה יוצר דינמיקה יוצאת דופן בשוק. הזהב יכול ליהנות מחששות מפני אינפלציה, אי-יציבות גיאופוליטית ואי-ודאות פיננסית, אך תגובת המדיניות לאותם לחצים אינפלציוניים עלולה לפגוע זמנית בביקוש למתכת. לכן המשקיעים צריכים להבחין בין תפקידו האסטרטגי של הזהב כהגנה בתיק ההשקעות לבין הרגישות שלו בטווח הקצר לתשואות הריאליות ולציפיות למדיניות המוניטרית.

נתוני אינפלציה מרכזיים בארה״ב שצפויים להתפרסם בהמשך השבוע עשויים לספק את האיתות החשוב הבא. נתון גבוה מהצפוי עשוי לחזק את הציפיות למדיניות מוניטרית הדוקה יותר, בעוד ראיות להתמתנות האינפלציה עשויות להפחית את הלחץ על הזהב.

הביקוש לטווח הארוך עדיין מספק תמיכה

הנסיגה האחרונה אינה מוחקת את הביצועים הרחבים יותר של הזהב. ב-9 בספטמבר עלה מחיר הזהב ל-$4,381.19 לאונקיית טרוי, עלייה של 0.58% לעומת המושב הקודם. אף שהמחיר ירד ב-0.23% במהלך החודש האחרון, הזהב עדיין גבוה ב-20.35% לעומת רמתו לפני שנה.

חודש אוגוסט המחיש את עוצמת תזת ההשקעה הבסיסית, כאשר עלייה בביקושי ההשקעה והגידור תמכה במחירים, לצד המשך רכישות מצד בנקים מרכזיים, ובמיוחד מצד China. זרימות הון מבניות אלה יכולות לספק כרית תמיכה כאשר ציפיות המדיניות המוניטרית בטווח הקצר הופכות לפחות חיוביות עבור הזהב.

מה המשקיעים צריכים לבחון בהמשך?

הכיוון המיידי של הזהב צפוי להיות תלוי במפגש בין מחירי הנפט, נתוני האינפלציה והציפיות למדיניות ה-Fed. הסלמה נוספת במתיחות במזרח התיכון עלולה לדחוף את מחירי האנרגיה גבוה יותר ובמקביל להגביר את הביקוש לנכסי מקלט, ובכך ליצור כוחות מנוגדים עבור הזהב.

עם זאת, אם עליית מחירי הנפט תוביל את השווקים לצפות להמשך העלאות ריבית, העלייה שתיגרם בתשואות עלולה להגביל את פוטנציאל העלייה של הזהב.

עבור משקיעים בארה״ב ובישראל, מושבי המסחר הקרובים יעסקו אפוא פחות בזהב לבדו ויותר במחזור הרחב של אינפלציה ומדיניות מוניטרית. המדדים המרכזיים למעקב הם נתוני האינפלציה בארה״ב, תשואות אג״ח Treasury, מחירי הנפט הגולמי והאיתותים מהבנקים המרכזיים.

העלייה החדה של הזהב ב-12 החודשים האחרונים מצביעה על כך שהנרטיב ארוך הטווח של ההשקעה במתכת נותר בעינו. עם זאת, המסלול בטווח הקצר עלול להפוך לתנודתי משמעותית אם מחירי האנרגיה ימשיכו לטפס.